1月12日晚间，永辉超市（601933.SH）发布的2025年度业绩预亏的提示性公告指出，经公司财务部门初步测算，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，2025年度经营业绩将出现亏损。

作为“胖改”（“向胖东来学习”调改运动）规模最大的企业——永辉超市自2024年5月启动调改，截至2025三季度末完成222家门店改造。尽管部分标杆门店如南京江宁万达店在开业初期实现销售额和客流的显著增长，但整体转型阵痛明显。

根据财报，永辉超市2025年前三季度营收424.34亿元，同比下降22.21%，归母净亏损为7.1亿元。其中，2025年第三季度净亏损4.69亿元。对于业绩下降，永辉超市称系门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式所致。

而交出这份成绩单的永辉超市，在2025年三季度行业内7家公司中营收排名第一。排名第五的是“湖南商超一哥”步步高（002251.SZ）——2025年三季度实现营业收入31.94亿元，但步步高的净利润达2.38亿元，行业排名第2。

步步高也是胖东来直接帮扶的“胖改”企业，2024年4月启动调改，截至2025年9月，步步高全部的20家门店均已调改。步步高超市巅峰时期共有358家门店，其中“亿元店”（指单店年销售额突破1亿元的门店）8家。保留的20家门店中“亿元店”已达19家，仅剩1家社区门店尚未破亿。

江西上饶的区域零售企业嘉百乐的调改早于步步高。2023年6月，胖东来团队进驻嘉百乐，为其提供了近一年的调改指导，提出了6大整改措施。在9个月的调改后，嘉百乐的日均销售额就稳定在了30万元以上，是原来的两倍。

新疆零售龙头汇嘉时代（603101.SH）则是“旁听生”，自2024年起开始学习胖东来模式并实施自主调改，2025年6月全面进入自主调改阶段。汇嘉时代北京路店完成全面调改后，开业首日销售额突破244万元，较2024年同期增长286%。

汇嘉时代2025年第三季度营业收入5.97亿元，较上期基本持平；录得净利润为1336.43万元，同比增长48.23%；归母扣非净利润1095.78万元，同比大涨186.93%。

零售巨头物美集团是汇嘉时代的“同学”。2025年3月，物美正式加入“调改大军”，以胖东来为标杆启动自主升级。物美集团管理层在2025年10月曾透露，物美全部调改门店的日均销售额和客流量较调改前普遍增长50%至300%。

此前，胖东来公示了嘉百乐、万家惠、润兴万家等13家联商学员企业的调改情况，并表示：这些调改过的门店在团队、环境、商品功能、商品质量和服务等方面，只能达到生存阶段的基本品质，还存在很多问题，与胖东来的企业运营质量还有很大差距，仍需要3至5年的时间坚定的优化提升，走向成熟，实现稳步健康和品质的运营状态。

“指导老师”胖东来自身销售一直保持高增长态势：2022年约70亿元，2023年跃升至约107亿元，2024年进一步增至约170亿元。

然而，2025年的成绩单或许会让于东来感到“烦恼”了。2025年3月28日，于东来曾表示要控制销售规模，“今年我们规划的销售规模要尽量控制在200亿以内。”他认为，销售额如果上升得太快，员工就得加班，承担更多的压力，这样不免对企业最初的价值观产生影响。

根据官网数据，胖东来2025全年合计销售额超235.31亿元，同比增长约38%。其中，超市业态年度销售额达到126.43亿元，珠宝业态销售额达到24.51亿元，百货业态销售额达到23.79亿元。