谷歌母公司Alphabet在最新财报中展现出全力押注AI的决心，2026年资本支出指引达到惊人水平，远超市场预期。

2025年第四季度，Alphabet从营收到EPS利润端的业绩全面优于预期，但公司披露，今年资本支出将达1750亿至1850亿美元，几乎是2025年全年的两倍，令华尔街震惊。

财报发布后，Alphabet股价盘后先跳水，盘后曾跌7.5%，市值瞬间蒸发约3500亿美元，后反弹转涨，盘后一度转涨超4%，市值在数分钟内剧烈波动约8000亿美元，此后又转跌。股价巨震体现出投资者对公司AI战略的矛盾情绪。

随着谷歌Gemini 3.0与TPU芯片的协同效应逐步显现，市场可能低估了今年搜索和云业务的增长潜力。谷歌正加速重塑自身业务，力图在面对OpenAI等对手时保持用户使用搜索页面的习惯，这些努力正在取得成效。但要证明高昂的支出合理，Alphabet仍需在云计算和搜索广告业务上展现动能。公司还面临OpenAI等对手快速迭代及切入广告市场的风险。

财报显示，Alphabet第四季度营收同比增长18%至1138亿美元，继三季度首次营收破千亿后再创单季历史新高，较分析师预期的1114亿美元高逾2%。每股收益（EPS）为2.82美元，保持30%以上的同比增速，较分析师预期的2.65美元高逾6%。

谷歌云业务成为Alphabet四季度业绩最大的亮点，当季业务收入同比暴增48%至177亿美元，较分析师预期的162亿美元高逾9%。这一增长主要由企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动。Alphabet披露，到2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元。

Alphabet CEO Sundar Pichai表示，公司的“AI投资和基础设施正在推动各业务线的收入和增长”，2026年的高额资本支出将帮助公司“满足客户需求并把握未来增长机会”。Pichai还强调，AI大模型Gemini 3的发布是一个重要里程碑，四季度，Gemini应用App的月度活跃用户已超过7.5亿，高于三季度的6.5亿。

营收再加速 计入Waymo一次性薪酬后利润率仍维持高位

Alphabet第四季度营收同比增长18%至1138亿美元，较三季度增速16%略有加快，且固定汇率口径仍有17%的增长，说明增长并非主要来自汇率“顺风”。剔除流量获取成本(TAC)后，当季营收增长19%至972亿美元，高于预期的952亿美元。

四季度EPS为2.82美元，同比增速31%，略低于三季度的约35%，仍明显高于市场预期。

利润率方面，Alphabet四季度营业利润同比增长16%至359亿美元，营业利润率为31.6%，持平2024年同期。虽然这一数字略低于市场预期的33.1%，但值得注意的是，营业利润中包含了一项21亿美元的Waymo员工薪酬一次性费用。剔除这一项目后，营业利润和利润率均将超出预期。

合并营业利润率能够守住31.6%的高位，体现了Alphabet在大幅增加AI投入的同时，仍保持了较强的盈利能力。

在研发投入激增且计入Waymo一次性薪酬费用的情况下，营业利润率仍能维持高位，反映出，搜索与云业务的利润贡献提升抵消了支出增加的压力。

四季度净利润同比增长30%至345亿美元，除经营层面改善外，要归功于“其他收益（Other income）”贡献了31.8亿美元。

其他收益中，权益类投资公允价值变动带来约23亿美元收益。这体现了，Alphabet持有的SpaceX及Anthropic等非上市公司股权公允价值重估带来回报。公司也提示，该项可能随市场波动而显著影响未来期间的其他收益与EPS。

AI投入致研发费用激增42% Waymo拖累利润

成本与费用方面呈现出Alphabet全力押注AI的明确信号。公司层面活动运营亏损从一年前的28亿美元扩大至58.9亿美元，远超分析师预期的亏损额36亿美元。

这一数字反映了公司在AI领域的大规模研发投入。第四季度研发费用同比暴增42%，主要为共享AI研发相关费用。

其他押注（Other Bets）业务的经营亏损扩大至36.2亿美元，为一年前亏损额12亿美元的三倍，远超分析师预期的亏损13亿美元。这主要由于自动驾驶汽车业务Waymo产生的21亿美元员工薪酬一次性费用。该项费用显著拖累了整体运营利润表现。

流量获取成本为166亿美元，同比增长12%，略高于预期的162亿美元。公司员工总数为19.08万人，同比增长4.1%，略低于预期。

换言之，谷歌的搜索与云在“赚钱”，但公司也在以更集中的方式为通用AI与前沿项目加码。

各业务线表现：云计算一骑绝尘，广告稳健增长

谷歌云业务成为本季度最耀眼的明星，收入同比猛增48%至177亿美元，高于分析师预期的162亿美元，较三季度34%的增速加快增长。

云业务四季度的营业利润达到53亿美元，为一年前21亿美元利润的2.5倍，远超分析师预期的37亿美元。这一增长主要由企业客户对AI基础设施和AI解决方案的强劲需求推动。公司披露谷歌云2025年末年化营收已超过700亿美元。

谷歌服务业务收入为959亿美元，同比增长14%，略高于预期的949亿美元。其中广告收入合计823亿美元，同比增长14%，超过预期的809亿美元。广告收入在结构上呈现“搜索强、平台分化”：

• 搜索及其他业务收入为631亿美元，同比增长17%，超过分析师预期的614亿美元，仍是拉动总收入的核心引擎。Alphabet管理层称，搜索使用量创历史新高，并强调AI驱动“扩张性时刻”，体现了需求扩张。
• YouTube广告同比增9%至113.8亿美元，增速低于搜索，也低于分析师预期的117.8亿美元，体现品牌广告与宏观节奏影响仍在。
• 谷歌网络（Google Network）收入同比下滑1.6%至78.3亿美元，显示外部网站联盟流量变现压力未完全消退，但高于分析师预计的77.8亿美元。

其他押注业务的收入为3.7亿美元，同比下降7.5%，较分析师预期的4.44亿美元低近16.7%。

资本支出狂飙 2026年指引较预期高逾50%

真正令市场震惊的是Alphabet的资本支出数据。第四季度资本支出为279亿美元，较去年同期的143亿美元接近翻倍，但略低于市场预期的282亿美元。2025年全年，资本支出达到920亿美元，四季度支出占其中三成，超过平均每季支出水平230亿美元。

更具冲击力的是Alphabet提供的2026年支出指引。Alphabet宣布，2026年资本支出预计在1750亿至1850亿美元之间，中位数为1800亿美元，几乎是2025年的两倍，比市场预期的1195亿美元高出超高600亿美元，较预期高将近51%。

CEO Pichai在财报中解释称：“我们看到AI投资和基础设施正在推动各业务线的收入和增长。为满足客户需求并把握面前不断增长的机遇，我们预计2026年资本支出投资将在1750亿至1850亿美元之间。”

这一惊人的支出指引体现了谷歌在AI军备竞赛中all in的决心。公司在Gemini 3 AI模型发布后获得市场认可，该模型在基准测试中表现优于竞争对手，甚至促使对手OpenAI宣布"code red"(红色警报)。加上与苹果达成的里程碑式合作协议，巩固了Alphabet在AI竞赛中的领先地位。

受Meta大幅提高支出指引的影响，分析师在Alphabet公布财报前已上调对该司今年资本支出的预期。这种高强度投入成为市场焦点。

上周公布财报的微软因云业务增长放缓叠加AI支出高企而遭抛售，Meta则凭借强劲的收入前景证明了支出的合理性。Ingalls & Snyder高级投资组合策略师Tim Ghriskey认为，Alphabet的情况可能更像Meta，只要新产品涌现且增长保持高位，投资者有信心接受激进的支出计划。