今天我们来聊聊2025年非上市公司的投资收益率。（上市公司的未披露）

衡量保险公司投资收益率的指标有两个：财务投资收益率、综合投资收益率。

综合投资收益率更偏向经营层面，反映一家保险公司整体资金运用的真实表现，包含了所有可投资资产的收益，无论是利息、股息、还是浮动的公允价值变动；

而财务投资收益率则是会计口径下的计算方式，只统计报表中确认的“投资收益”和“公允价值变动收益”等项目，更强调当期已实现的收益。简称“投资收益率”

目前不同公司的资产分类（如HTM、AFS、FVTPL等）和披露的口径存在差异，直接横向比较存在一定局限，但仍然可以从已披露数据中窥见一斑。

2025年非上市险企的平均投资收益率是4.63%，整体相比去年有所提升，但综合投资收益率恰恰相反，2025年非上市险企的平均综合投资收益率是2.89%，相比去年平均值（8.89%）出现大幅下滑。

今年行业综合投资收益普遍小于投资收益率，主要原因是债券资产下跌，债权类资产公允价值减少导致的。分红险“四大金刚”同样都是这种数据表现，其中恒安标准相差比较大；中意差距最小，说明权益类资产的浮盈可能比较多。

投资收益率中，君龙人寿以10.85%位于榜首，相比去年也是大幅增长，小康人寿以8.17%位列第二，北京人寿6.54%位列第三。全年共有18家公司财务投资收益率突破5%，整体表现亮眼。

综合投资收益率中，小康人寿，以11.64%的综合投资收益率位列第一，君龙人寿、安联人寿、华贵人寿、长城人寿排名前五，综合投资收益率小幅上涨。

但2024年排名前列的险企今年集体回归常态：

• 同方全球：从2024年17.93%（行业第一）跌至2025年-1.13%
• 中英人寿：从15.59%跌至2.75%
• 复星联合：从16.18%跌至2.25%
• 招商仁和：从14.26%跌至2.79%

这种"高台跳水"并非投资能力恶化，考虑是2024年通过资产重分类将历史浮盈一次性计入综合收益的特殊会计处理消退后的正常回归。

今年共有4家公司综合投资收益率为负，分别是中荷人寿-2.26%、同方全球-1.13%、德华安顾-0.85%、华汇人寿-1.49%，可能是"长期债券收益率回升导致市值回调"影响。

另外值得注意的是，德华安顾虽财务投资收益率高达6.01%（排名第5），但综合收益率却为-0.85%，这种"财务收益高、综合收益低"的分化，也是债券市值波动与票息收入不同步的体现。

保险经营具有长期性，会计处理复杂，单年利润或收益率难以反映真实水平。我们在关注保险公司时，还要同步关注偿付能力、股东稳定性等核心风控指标，多维度考察。

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