《每日经济新闻》记者获悉，全球最大资产管理公司贝莱德近日宣布对旗下规模260亿美元的HPS企业信贷基金（HLEND）实施限制赎回，引发行业关注。

在该机构发布的声明中，HPS企业信贷基金此次收到的赎回申请约占总份额的9.3%，但基金管理层决定将赎回上限设定在5%。

这一举措成为美国私募信贷市场流动性危机的最新推手，也直接引发相关个股大幅下挫。3月6日贝莱德股价大跌7.17%，其他另类资产管理公司的股价也应声下跌：蓝鸮资本（Blue Owl Capital）、KKR、Ares Management当日分别下跌了5.09%、4.46%和6.01%。

更为严重的是，有行业人士表示，华尔街已经嗅到了一丝“2008年危机”的气息。

作为规模达2万亿美元的另类资产核心板块，美国私募信贷市场自2026年一季度以来持续陷入赎回潮困扰。有专业人士分析，黑石、蓝鸮等头部机构此前已相继因赎回压力调整赎回规则、出售资产，叠加惠誉评级披露的美国私人信贷违约率创2024年8月以来新高，以及中东冲突、经济放缓预期等外部因素，市场对该行业的避险情绪持续升温，行业发展中积累的流动性错配、信息披露不完善等问题也随之集中暴露。

贝莱德旗下私募信贷基金首触赎回上限

全球最大资产管理公司贝莱德正在成为美国私募信贷市场危机的最新推手。

上周五（3月6日），贝莱德宣布对旗下规模260亿美元的HPS企业信贷基金实施限制赎回。这也是该基金成立以来首次突破合同约定的赎回上限，引发市场对私募信贷行业流动性的普遍担忧。

据HPS致持有人的公告和彭博社测算，HLEND基金在2026年一季度收到了12亿美元的赎回申请，约占基金净资产值的9.3%，这一数字远超5%的合同赎回上限。最终，基金仅按上限向投资者支付6.2亿美元赎回资金。

所谓私募信贷，简单来说就是企业不通过银行、证券市场公开融资，而是直接向私人信贷基金、另类资管机构等主体申请定制化的贷款融资，是另类资产的核心板块。

管理逾170亿美元资产的信贷投资机构Arini创始人近期指出，私募信贷市场近年来迅速扩张，规模已达1.8万亿美元，足以引发监管层重视。

中信证券基于2019年至2023年私募信贷市场规模年均18.5%的增长率进行测算，预计到2026年末，美国私募信贷市场规模将达到2.2万亿美元。

而BDC是美国私募信贷市场的重要运作载体，这类机构的核心特征是从散户（高净值）端募资，投向中型企业的中长期贷款。这类资产普遍缺乏公开交易市场、难以快速变现，因此行业普遍设置5%左右的赎回上限，以缓解投资者资金与资产久期的结构性错配。

每经记者注意到，贝莱德布局私募信贷业务的时间并不算长。2024年，其以120亿美元收购HPS Investment Partners及其管理的HLEND基金，正式大举进军私募信贷市场。而HLEND作为非上市商业发展公司（BDC），主要面向高净值个人募资，成立四年间为股东实现了10.7%的年化净总回报，曾被称为同期表现最优的BDC之一。

而该公司此次的赎回限制决策，直接引发了股价及行业相关标的的集体下跌。受该事件叠加美国就业数据不及预期、美以对伊冲突的影响，3月6日贝莱德股价大跌7.17%，收于955.45美元，成为标普500指数当日表现最差的个股之一。

行业连锁反应也同步出现，蓝鸮、KKR、Ares Management等头部另类资产管理公司当日股价分别下跌5.09%、4.46%和6.01%，反映出市场对整个私募信贷板块的避险情绪。

PE巨头集体“沦陷”，2万亿美元市场迎全面考验

贝莱德的流动性危机并非个例。2026年一季度以来，美国头部PE机构旗下私募信贷基金接连遭遇赎回潮，行业性风险持续扩散，叠加信用违约率攀升、宏观环境动荡，这个规模约2万亿美元的市场正迎来全面考验。

在贝莱德之前，黑石已率先陷入赎回困境。3月上旬，黑石披露旗下规模820亿美元的旗舰私募信贷基金BCRED遭遇创纪录赎回申请。为应对资金压力，公司打破常规将5%的赎回上限提升至7%，并联合员工投入4亿美元自有资金，以满足投资者的全部赎回需求。

蓝鸮资本更是此次行业危机的“先声”，2月便宣布旗下BDC出售14亿美元贷款资产，同时暂停旗下一只基金的季度赎回申请，成为首个直面流动性压力的头部机构。

此外，2月25日英国抵押贷款提供商Market Financial Solutions Ltd（MFS）因涉嫌欺诈以及资产重复抵押破产，加剧了市场对美国银行业及私人信贷市场的担忧。

对于此次美国私募信贷市场的危机，中信证券分析指出，美国私人信贷市场近年快速扩张，且私人信贷已成为美国AI及科技企业重要的资金供给渠道之一，但在扩张过程中存在多重潜在风险，包括流动性风险、利率敏感性风险、透明度缺陷以及操作与欺诈风险等。

该机构在此前的一份研报中就曾表示，美国私募信贷市场的“评级泡沫”与“AI泡沫”可能已形成关联。当前，部分美国科技企业正通过结构化融资将资本开支风险转嫁至私募信贷市场，而私募信贷市场本身存在“评级通胀”问题。另外，截至2024年美国险资（尤其是寿险）持有的私募信贷规模占比达到56.6%，属于最大的风险敞口持有者。这也意味着，若行业风险持续扩散，保险机构或将成为主要承压方。

晨星高级股票分析师格雷戈里·沃伦（Greggory Warren）直言：“这应当给整个行业和监管机构敲响警钟，警示面向散户的非流动性基金所存在的下行风险。”

不过，行业内部对此次危机的严重程度仍存在分歧，华尔街当前的大量争论集中在投资者是否正面临类似2008年的危机。一方面，有行业人士表示已经嗅到了一丝“2008年危机”的气息。另一方面，奥本海默分析师克里斯·科托夫斯基在近期维持了对蓝鸮资本股票的跑赢大盘评级，并称该公司的困境只是个体问题，并非行业系统性危机的征兆。HPS也在给持有人的信中写道：“从历史来看，不确定性与波动期往往会在私募信贷市场中催生一些最具吸引力的投资机会。”

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