在宋清辉看来，美国政治极化、债务膨胀与财政失衡的阴影，或将会继续笼罩全球市场。对投资者而言，识别并管理美国的政治风险，已成为全球资产配置的新的一堂“必修课”。

著名经济学家 宋清辉

【沪港通锦囊】管理“美国风险”成投资必修课

美国总统特朗普近日在白宫签署国会通过的临时拨款法案，标志着持续43天、创下历史纪录的联邦政府停摆暂告一段落。虽然市场因此迎来短暂的「复工喜讯」，但这场政治僵局暴露出美国财政体系的长期隐患与政治极化的现实困境，也再次提醒全球投资者，美国并非绝对安全的投资目的地，其政治与财政风险正逐步成为全球资本配置中无法忽视的变数。

笔者认为，美国政府「重开」并不意味着风险消除。注意到，此次通过的《持续拨款与延期法案》仅将联邦政府资金延至2026年1月30日，属于典型的过渡性拨款。换言之，美国财政的「悬崖」只是被延后了。届时若两党在预算、债务上限、社会福利等议题上再陷僵局，美国仍可能面临新一轮停摆。不难发现，财政谈判短期化、政治化的趋势，已使得美国政府运作的不确定性大大上升，同时也暴露了美国制度性治理的弱点，其风险不容忽视。

美国政治风险正转成投资风险

对市场而言，这种政治风险正逐渐转化为投资风险。一方面，财政不确定性降低了美国经济的可预测性。特别是政府支出延迟影响基础设施、科研、公共采购等关键投资领域，削弱了长期增长动能。另一方面，债务风险加剧。截至目前，美国债务总额已突破35万亿美元，占GDP比重超120%，甚至超过国防开支。国会若在未来的债务上限谈判中再度僵持，可能将会进一步推高国债收益率，并通过利率传导抬升全球融资成本，进而影响全球资本市场稳定。

市场料迎「买预期、卖事实」阶段

短期来看，停摆结束确实改善了市场情绪。股市、美元指数在预期政府重开时已提前反弹，但历史经验表明，这种乐观通常难以持久。市场可能很快进入「买预期、卖事实」的阶段。 纵观整个市场，科技板块可能受减息预期支撑而表现相对稳健，但整体市场或将维持震荡格局。

货币政策层面，美联储的决策取决于经济数据表现。换言之，停摆虽已结束，但由此带来的政策不确定性仍将持续，市场流动性与估值修复或较为有限。

从更深层次看，美国财政问题已成为长期结构性风险。过去十年，美国经济虽保持增长，但财政赤字高企，债务利息支出快速上升。无论执政党如何更迭，都未能推动实质性改革。与此同时，评级机构亦多次警告，美国财政轨迹正偏离可持续路径，若缺乏共识，未来十年利息支出可能吞噬掉巨额的联邦收入。

倡从三方面强化风险防御

因此，美国风险的本质已从金融层面转向政治层面。对全球投资者而言，美元资产的「避风港」地位虽短期仍稳固，但其安全边际则在明显下降。在这一背景下，投资者应从三个方面强化风险防御意识。一是优化全球资产配置，适度增加亚洲及欧洲优质资产比重，分散美国政治风险；二是通过黄金、短期债券等防御性资产对冲波动；三是机构投资者需建立动态的政策风险监测体系，及时评估美国财政谈判和美联储政策的联动效应。

一言以蔽之，美国政府的复工只是暂时「喘息」，真正的问题依旧「潜伏」在制度深处。在笔者看来，美国政治极化、债务膨胀与财政失衡的阴影，或将会继续笼罩全球市场。对投资者而言，识别并管理美国的政治风险，已成为全球资产配置的新的一堂「必修课」。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。

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