低利率时代，资产规模庞大的大型险资积极入市，并在去年斩获了丰厚的回报。

以中国平安为例，其前瞻性地提高权益投资比例，2025年全年综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点，此外还有超900亿元OCI股票浮盈计入净资产，而未计入净利润。

然而，近期资本市场波动加剧，如何在提升权益配置比例的同时，优化调整投资策略？银行、保险、电力、公用事业等红利资产是否仍具备配置价值？占资产7成左右的固收投资基本盘，又将如何平衡久期和收益？

证券时报·券商中国记者带着这些疑问，专访中国平安这家权益投资规模超万亿元的险企副首席投资官路昊阳。他认为，市场的短期波动不改长期趋势，未来中国平安在优化固收基本盘的同时，仍将稳步提升权益配置比例，采用哑铃结构配置高股息的稳健型股票和新质生产力方向的成长型股票。

中国平安副首席投资官路昊阳

"短期波动不改长期趋势"

中国平安去年前瞻性地增配了权益资产，2025年末股票和权益基金的投资余额达到了1.24万亿元，在投资资产中的占比为19.2%，较2024年提升9.3个百分点。

近日，路昊阳接受证券时报·券商中国记者专访时再次重申，在长期低利率与优质资产不足的环境下，保险资金增配权益资产，是实现资产负债久期匹配、缓解利差损压力的必经之路。

“短期波动不改长期趋势，我们仍将稳步提升权益配置比例”，路昊阳表示，中国资本市场正处在深化改革发展的重要阶段，经济结构转型升级、新质生产力培育等战略持续推进，为股市长期向好奠定了坚实基础。

他提及重点关注三大结构性方向：一是硬科技和高端制造领域，涵盖人工智能、半导体、机械设备等；二是绿色低碳与能源安全相关领域，涵盖传统能源、新能源以及电力设备等；三是消费升级与民生服务板块，新增服务消费。公司未来将围绕规划主线，动态评估政策落地节奏与行业兑现度，审慎挖掘具备技术壁垒与潜在成长空间的优质资产，平衡收益与风险。

“去年资本市场有比较好的表现，但具体到每个季度，市场投资风格、主题偏好是不同的，也很考验投资的配置和操作能力”，路昊阳回顾道。平安一直坚持"高分红+成长"的投资策略，2026年在严控风险的前提下，仍会稳步提升权益配置比例。

长期把握穿越周期的定力，短期在战术层面也要动态管理。路昊阳表示：“去年四季度是一个比较好的演练，通过短期风格的变换、切换以及在择时方面挖掘Alpha，抵御短期波动，使得我们对2026年的投资比较有信心。”

“保险股目前仍是低估的”

高股息的稳健型股票+新质生产力方向的成长型股票，这是中国平安等保险资金一直坚守的哑铃结构配置，但在红利资产交易拥挤度上升时，股息率会有所收缩，实战中如何看待这类资产的价值？

路昊阳表示，中国平安配置红利资产的时间非常早，大概十年前就把红利资产作为穿越周期的压舱石，当时银行股市净率PB非常低。他解释道：一方面投资传统的高分红股票，比如银行、保险等，买入的时候成本非常低；另一方面，也会找一些成长性高分红，即未来一段时间利润持续增长、同时又能保持稳定分红比例的标的，公司未来会加大这类分红标的的配置。

"长期维度看，保险行业的个股现在还是被低估的"，中国平安举牌了不少同业的保险股，路昊阳对此表示，"一方面，保险未来仍具备较强的成长性，金融强国战略也很重视金融行业的提质增效，而保险是金融行业中政策顺风的板块之一；另一方面，我国人口结构的变化、消费习惯的变化、投资观念的变化，对保险行业也都是利好。"

从配置比例来看，中国平安的权益资产超过一半都是高分红。剩下的主要是新质生产力方向的成长型股票，包括科技、高端制造及资源类等。该公司持续通过市场、行业和风格维度的分散化投资，提升权益组合的收益风险比。

路昊阳透露，中国平安的整体投资策略，是以"固收筑牢底、权益提收益"策略平衡天平：一方面坚守固收基本盘，将其作为配置压舱石，增配长久期利率债、优质信用债，匹配负债属性、缓解再投资压力；另一方面，在风险可控的前提下稳步增配权益资产，采用哑铃结构，一端是高股息、高质量的稳健型股票，另一端是新质生产力方向的成长型股票。

固收策略优化，参与“固收+”

我国进入低利率时代，险资也在告别过去高配债券类资产的做法。以中国平安为例，2025年末，其配置的固定收益资产和债权型金融资产占比约7成，相比高峰时8成左右的占比已明显下降。

其中，债券投资余额为3.57万亿元，占投资资产总额的55%，相比2024年末降低了6.7个百分点。而2025年末，中国平安的保险资金投资组合规模6.49万亿元，较年初增长13.2%。

关于固收投资策略的优化，路昊阳对证券时报·券商中国记者表示："一方面坚持资产负债久期匹配原则，合理配置长久期利率债以管控久期缺口，应对未来利率可能变化；另一方面加强债券交易能力建设，适度参与固收+等品种，提升固收资产收益水平。"

而海外投资对保险资金而言有多方面的战略价值。路昊阳认为，海外投资首先有助于优化资产配置结构，实现多元化分散配置；其次，海外市场相对成熟，可以获取到更多的优质资产，可以提升长期收益水平。未来平安将继续在坚持服务国家战略、严控跨境风险前提下，稳步推进国际化资产布局，打造更具韧性的投资组合。

300亿元私募股权基金大部分已投出

去年，中国平安成立了私募股权投资基金，并运作了一段时间。路昊阳透露，平安资管下设的恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司主动管理，开始投资运作，首期300亿元私募股权基金已使用了大部分额度。

此外，2025年国家发改委创设了国家创业投资引导基金，2026年初已有首批险资入场，出资了京津冀区域基金。

路昊阳表示，早在2024年平安人寿与深圳市财政局合作设立"平安创赢-深圳市平安重大项目投资基金"，规模100亿元。基金90%投向深圳地区重大项目如深圳特建发、深圳机场、深圳高速等高信用主体实施的基础设施项目；10%投向深圳区域的子基金，如深圳市20+8产业集群基金，涉及新能源、高端制造、医疗健康、科技与信息等领域。

他强调，平安始终坚持"科技引领+创新驱动"投资战略，通过创业投资服务于新质生产力发展。平安通过股权和债权的方式积极支持科技创新，参与国家"卡脖子"技术攻关、战略性新兴产业等领域的投资。

截至2025年底，平安投资国家重大半导体产业115亿元，支持国内芯片产业的自主发展；与优秀私募基金管理人合作，以股权形式投资于AI、半导体、机器人、生物医药等领域超过100亿元。

责编：罗晓霞

排版：汪云鹏

校对：廖胜超