作者：吴利德&灯叔

2026年5月6日，豆神教育复牌。

股票简称从“豆神教育"变成了“ST豆神"——那个前缀“ST"，在A股圈子里，基本等于给公司挂了一块"问题户"的牌子。

一边是营收大涨，一边是利润腰斩、现金流枯竭，最后还落得个“ST”的下场。

朋友圈里已经有人在转了，一堆人开始贩卖焦虑：“完了，教育股不行了”、“To B业务是个坑”。

我理解这种情绪，但我不同意这种判断。

先别急着幸灾乐祸，我们要看背后的影响。

豆神教育的故事，说白了是一面镜子——镜子里照的，不只是一家公司的失败，更是这个行业在"双减"后疯狂转型期里，几乎所有人都在重复的一种结构性焦虑：

快，再快一点，不快就死。

但快，有时候真的会把自己搞死。

账面上看起来不错，骨子里已经烂了

先看数据，这是最诚实的语言。

2025年年报核心数字：

收入涨了33%，利润跌了49%，扣非后直接亏了1.59亿——这三个数字放在一起，教育行业的老人就能看出问题在哪：

教育行业最可怕的不是不增长，而是 "带病增长"—— 规模越大，窟窿越大。扩张越快，死得越快。

更严重的是审计意见。大华会计师事务所出具的不是"无保留意见"，是保留意见——换句话说，审计师认为财务报表有重大不确定性，不敢签字背书。再加上内部控制被出具否定意见，深交所直接出手，ST。

很多人不懂"内部控制否定意见"是什么意思，我翻译一下：审计师说的是——“我们发现这家公司在收钱、付款、确认收入这些最核心的环节上，控制机制形同虚设，我们无法确认财务数据是否真实。"

这不是"管理粗放"，这是公司治理层面的系统性失控。

豆神在急什么？

要理解豆神为什么走到今天，必须回溯它的转型逻辑。

"双减"之后，豆神的前身是做语文教育起家的，中小学学科培训被一刀砍掉，整个赛道的人都在逃命式转型。

豆神转型四面出击业务 "大杂烩"，全线失血，正是行业通病：

* 艺术培训：5.76亿（主业，勉强撑着）

* 直播电商：1.58亿（跟风，赚吆喝不赚钱）

* AI 教育：6372万（概念，投入大回报小）

* To B 新业务：内控失控，直接触发 ST

四条路同时跑，收入确实起来了，但代价是：

管理体系没跟上，内控形同虚设。

公司自己在公告里说得很坦诚——“2025年在To B业务快速拓展过程中，内部控制制度建设未能同步跟进，在收入确认、采购审批及付款控制等关键环节存在缺失。”

翻译成大白话：

业务跑太快了，账没算清楚，钱没管好。

灯叔觉得这句话太经典了，建议所有教育公司的老板打印出来贴在墙上。

什么叫“内控缺失”？

在To B业务里，往往意味着为了冲业绩，不管回款难度，先把合同签了，把收入确认了。至于这钱能不能收回来？不管。采购是不是贵了？不管。

这就是典型的“虚胖”。

所以，灯叔建议，别信 "多元化转型" 的鬼话！教育机构的死法千万种，最蠢的一种就是：主业没守住，副业全是坑。

这不是豆神一家的病

好了，现在说让我真正想写这篇文章的原因。

豆神的故事，换个名字，可以发生在任何一家教育公司身上。

我在这个行业观察了这么多年，"双减"之后这几年，见过太多机构在转型的过程中，犯的是同一种错误：

把"活下去"的焦虑，变成了"什么都做"的冲动。

艺术？做。研学？做。职业教育？做。AI教育？做。直播电商？为什么不呢，流量就在那里。

每一条路单独看，都有逻辑。但你同时押注多条赛道的公司，有几家真正活下来了？又有几家东方甄选呢？

更深层的问题是：

当你在用规模换安全感的时候，你有没有问过自己，这个规模是真实的，还是数字游戏？

豆神2025年收入10亿，扣非亏损1.59亿，经营性现金流-1.88亿。

这意味着：它每赚1块钱收入，实际上是在烧更多的现金。这种增长不叫增长，叫消耗。

国际教育这个赛道，现在也在重蹈类似的逻辑。

国际学校集团疯狂开分校、语培机构疯狂开新校区、留学机构在没有自身招生能力情况下疯狂招顾问等等。很多机构基本上是招生压力大，就砸市场费用；市场费用砸了，转化率不够，就再加招人；人招进来了，课程交付质量下滑，口碑开始掉；口碑掉了，续费率下来，又要拉更多新生……

大家都有一个通病——“规模洁癖”。为了营收数据好看，为了给资本讲故事，我们习惯于先把摊子铺大，把学生数做上去，然后心想着“管理的事后面再补”。其实很多都是虚假的繁荣。

这个循环我在太多机构里见过。表面上规模在扩，骨子里已经在失血。

行业最大的谎言：只要努力就能翻盘。方向错了，越努力越悲剧。模式错了，越坚持越绝望。

业绩承诺，是豆神整个问题的根

接下来，让我给你们扒一扒豆神管理层的骚操作。

业绩承诺的“精准失败”。根据破产重整时的《重整计划》，产业投资人窦昕及张国庆承诺：

* 2024年净利润不低于4000万

* 2025年净利润不低于8000万

* 2026年净利润不低于1.6亿

* 或者三年合计不低于2.8亿

实际情况呢？

2024年净利润1.37亿，超额完成。

2025年净利润7029万，距离8000万差了将近1000万，扣非净利润-1.59亿。

窦昕、张国庆未完成2025年度业绩承诺。

有意思的是，窦昕已经在2026年3月辞去了董事长职务。

虽然业绩暴雷，但在2026年4月，豆神教育发布了一则增持公告：

* CEO赵伯奇拟增持不低于1200万元

* 副总裁朱雅特拟增持不低于800万元

（合计不低于2000万元）

在股价可能暴跌、公司刚被ST的背景下，管理层宣布增持——这是什么精神？灯叔我仔细想了想，大概有三种可能：

1.管理层对公司未来充满信心（官方说法）

2.稳住股价，防止爆仓（现实考量）

3.反正也不是自己的钱（阴谋论）

你觉得是哪一种？

这个逻辑，国际教育赛道里有没有？

当然有。

每年年底，有多少机构的“招生人数"“续费率"“满意度"数字，是真实核算出来的，又有多少是“我们在市场上需要这个数字"倒推出来的？

我不是在暗指任何人。我只是在说，这种压力是普遍存在的，而豆神只是一个被资本市场的放大镜放大、曝光出来而已。

以前做教育，拼的是招生能力。现在做教育，拼的是不死能力。内控、合规、现金流 —— 这三条，一条断，全剧终。

最后

灯叔这篇文章不是要落井下石。

豆神倒了，对谁都没好处。也别嘲笑ST豆神了。今天你看它的笑话，明天可能就是你自己的笑话。

灯叔希望豆神的案例，能给教育行业敲响警钟。

双减之后这几年，这个行业里死掉的机构，数以千计，大多数死得悄无声息，没有公告，没有ST，就是关门，欠钱，跑路。

豆神至少还在挣扎，还在整改，还有管理层愿意真金白银增持。

这是事实。

但事实也是：10亿收入、1.59亿扣非亏损、经营性现金流转负——这家公司接下来的路，不好走。

而对于这个行业里所有还在跑的机构来说，豆神是一个样本，一个教材。

规模是结果，不是目标。现金流才是命，利润才是空气。内控不是给审计师看的，是让自己活得更久的。

最后，送给大家一句话：

在教育这条路上，慢就是快，少就是多。稳一点，把账算清楚一点。

与各位同行共勉。

数据来源：豆神教育科技（北京）股份有限公司2025年度年报及公告（公告编号：2026-027）