在“美股七姐妹”中，微软有一个独一无二的纪录：连续25年稳居标普500指数前十权重股。

如今，它却要成为AI弃儿？

去年全球最赚钱的对冲基金TCI，今年一季度清仓式减持微软，将持续十年的重仓仓位锐减至1%。

据《金融时报》报道，TCI基金创始人Sir Christopher Hohn在一季度将微软持仓从去年底占投资组合的10%大幅削减至1%——减持规模约80亿美元。

一手狂卖微软，TCI反手把谷歌母公司Alphabet买成基金第一大重仓科技股，一季度持仓比例从3%提升至5%。

清仓微软、重仓谷歌——这个操作，居然与但斌旗下的东方港湾海外基金今年一季度如出一辙。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

但斌的理由是：谷歌拥有AI全栈产业链优势，而微软的AI商业化进展与估值性价比不及预期。那TCI呢？

不约而同，TCI减持微软的理由同样是：担心人工智能对微软核心软件业务构成威胁。这正是当前市场对微软能否将巨额AI投入转化为商业回报的普遍疑虑。

Hohn在致投资者信中明确写道：“我们减持微软，是因为AI的快速进步给微软未来的竞争地位带来了不确定性。”他尤其点名微软Office办公软件业务面临的冲击，同时对云计算平台Azure的前景表达了一定担忧。

TCI基金是全球表现最顶尖的对冲基金之一。它的风格可以概括为：集中押注少数具备强大竞争壁垒的公司。去年美股持仓只有9只，更接近巴菲特式的价值投资——重仓通用电气航空航天、VISA、穆迪和标普全球等。

(注：个股净值占比较大是因为13F仅统计美股资产）

TCI并不像传统对冲基金那样频繁交易或大量做空，平均持股时间长达5.8年，远高于同行。

自2017年第四季度起，TCI几乎持续持有微软，去年四季度还加仓了18.97万股。这十年间，微软股价累计涨幅接近400%。

在这种高度集中、长期持有的模式下，TCI跻身全球最赚钱对冲基金之一。去年它以189亿美元的投资者盈利登上榜首，打破了此前由Citadel创下的纪录。

可以说，TCI是一只 “敢于在最好的几家公司上梭哈” 的基金。

就是这么一只基金，去年四季度还在加仓微软，今年一季度就画风突变、清仓式减持，反手把谷歌买成组合内的第一大科技重仓股。

从但斌到TCI，当一线投资人不约而同重仓谷歌、抛售微软，对AI投资意味着什么？

显而易见的共识是：AI投资回报，成了关键分水岭。

三年巨额资本开支后，AI投资进入新阶段——从“买AI沾边的”，到“买真能靠AI赚钱的”。看似顺理成章，但背后或许还有一个更深的问题：

为什么一线投资者都选择在一季度集体转向？

硅谷投资人Elad Gil最新的一篇博客，给了我们一些关于AI产业现状与未来的启示。他列出了10点观察：

1.AI的经济渗透速度远超预期，Open和Anthropic 年初营收均接近300亿美元，约占美GDP的0.1%，若年底冲到1000亿美元，AI将占GDP约1%，速度快得离谱。

2.AI研究圈经历了一次“集体IPO”，Meta高价挖人，让顶级AI研究员在公司上市前就提前实现了财务自由。

3.算力上限，强化寡头市场。

4.Token就是新货币。

5.AI裁员的真相：先砍的是外包，发展中国家首当其冲。

6.token预算vs薪资预算将成为企业新的组织效率指标准。

7.在通用性人工智能完全取代人类前，目前是人工智能与人类协作的黄金时间。

8.未来的工程师是系统思考者，不是手艺人。

9.大多数AI公司应考虑在未来12到18个月内退出。

10.反人工智能的监管和反AI的暴力都会增加，AI造成的实际性失业还很少，SamAltman遇袭只是开始。

关于第一点，Elad所说的“速度快离谱”到底有多离谱？

历史上，移动互联网从0到占1%的美国GDP大概花了10年。如果AI真的在3-4年内就走完这条路，意味着价值创造周期被极度压缩——对投资来说，决策窗口和退出窗口也会同步压缩。你必须在更早的阶段做出判断，且必须对技术边界有极强的预判。否则，当你看到数据成长时，投资窗口或许已经关闭。

之所以如此紧迫，是因为任何一轮技术浪潮，赢家都是少数人。参考2000年互联网泡沫：近2000家公司上市，最终活下来的不到二十家。现在收入高速增长的AI公司，未必能笑到最后。所以Elad才会说：大多数AI公司应考虑在未来12到18个月内退出。

然而，与Elad这种产业内部人的冷静预判不同，二级市场却在4月以来陷入更疯狂的AI FOMO——恐慌与贪婪交织，股价被情绪推着暴涨。关于AI泡沫破裂的论调，再度甚嚣尘上。

“大空头”Michael Burry本周五再次发出警示，将当前市场对AI的狂热与1999至2000年互联网泡沫的最后阶段相提并论。

知名投资人保罗·都铎·琼斯也同意“当前环境与1999年颇为相似”，但他认为AI牛市或许仍有空间延续，估计行情可能再持续一至两年。

当所有人都觉得AI还能涨“一到两年”，留给我们的问题就变成：

按照金融反身性原理，这个“一到两年”会不会被压缩为更短的时间？