深圳商报·读创客户端记者 穆砚

5月10日晚间，江苏鱼跃医疗设备股份有限公司（以下简称“鱼跃医疗”或“公司”）发布公告称，公司于5月8日召开了业绩说明会。公司在会上回应了2025年及2026年一季度业绩表现、费用高企、分红政策、海外扩张等核心投资者关切。据悉，公司2025年营收创下历史新高逼近80亿元，却陷入“增收不增利”困境，归母净利润同比下滑17.94%；2026年一季度业绩持续承压，归母净利润同比骤降31.44%。业绩说明会上，公司解释了销售费用高企的原因，明确海外扩张为长期战略，同时强调高分红政策与现金流状况匹配，未来将优化费用投入、推进本地化运营以改善盈利。

近日，鱼跃医疗披露了2025年年报及2026年一季报。财报显示，公司归母净利润在2024年和2025年连续两年双位数下滑后，今年一季度再现大幅下跌。

2025年度，公司实现营业收入79.55亿元，同比增长5.14%。尽管营收逼近80亿元大关创下历史新高，然而归母净利润仅为14.82亿元，同比下降17.94%；扣非净利润11.69亿元，同比下降16.10%。经营活动产生的现金流量净额15.03亿元，同比下降17.25%。

造成“增收不增利”这一反差的原因主要是费用端激增。2025年，鱼跃医疗试图通过“砸钱”营销来冲破增长天花板。全年销售费用高达17.63亿元，同比激增29.53%，增速是营收增速的近6倍。其中电商营销、促销费用达5.52亿元，仅广告及业务宣传费一项就高达3.52亿元，同比翻倍。然而，高额的投入并未换来对等的回报。在超17亿元销售费用的推动下，公司的扣非净利润反而下降了16.10%。

进入2026年，经营业绩并未好转。一季报显示，鱼跃医疗实现营业收入23.70亿元，同比下降2.69%；归母净利润4.28亿元，同比骤降31.44%；扣非净利润4.10亿元，同比下降20%；经营活动产生的现金流量净额5.97亿元，同比下降9.21%。一季报显示，公司财务费用较去年同期增长80.36%，主要是报告期内公司因汇率波动影响产生的汇兑损益所致。

在5月8日的业绩说明会上，有投资者询问，公司2025年的销售费用为何那么高?能大致罗列一下范围吗?并且说说2026年有啥改进优化的吗？鱼跃医疗表示，公司2025年销售费用增长主要和海外市场开拓节奏，以及CGM等战略性新品市场阶段性投入相关。同时应对国内市场的竞争环境，公司也加大了相关销售费用投入，同比有所增长。公司持续关注当期销售费用的变化情况，同时以长期主义视角考虑费用投入产出比。

尽管业绩纸迷，但公司仍增加分红频次，并表示合理提高分红率能增强投资者获得感。鱼跃医疗称，在2025年半年度和三季度分红的基础上，公司拟进行2025年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利6.00元(含税)，预计派发6.01亿元，在此年度权益分派实施后，预计2025年度公司累计现金分红金额达10.02亿元，占该年度归属于上市公司股东净利润的67.65%，分红比例进一步提升。

投资者关心，公司经营活动现金流净额15.03亿元(同比-17.25%)，投资活动现金流大幅流出-66.52亿元，公司高分红政策是否与现金流状况匹配？鱼跃医疗称，报告期投资活动产生的现金流量净额较去年同期变动主要是公司将一年内到期的银行定期存单和一年以上到期的定期存单，分别重分类至其他流动资产和其他非流动资产列报所致，公司目前经营现金流情况良好。目前公司对自有闲置资金采用定期存单等多种方式提高资金使用效率，未来公司会合理统筹资金安排，为公司的战略发展和业务布局提供助力。

投资者询及，针对海外市场高增长(2025年海外收入12.32亿元，同比增长29.86%)，未来如何平衡海外扩张与盈利质量？是否有计划通过提效或产品结构优化扭转利润下滑趋势？鱼跃医疗答复，出海是公司的长期战略，公司2025年在一些关键市场设立了海外子公司，推进本地化运营，前期有一定费用投入，后续随着海外销售收入的逐步增长，盈利能力会逐步提升。公司正努力推进全球化战略，提升海外营收比例，对不同区域业务拓展方式和主要产品亦各有侧重。随着公司全球重点区域核心产品注册证逐步落地，以及重点国家属地化布局逐步完善，海外会成为公司愈发重要的成长驱动力。(目前CGM系列产品已在海外销售，同时公司正在推进下一代产品的研发相关工作。公司正稳步推进各重点区域及国家的产品注册认证与渠道建设，持续加强属地化运营，目前已在多国完成子公司布局，并逐步配齐本地化营销、注册、用户服务、管理等团队。

审读：汪蓓