话说，腾讯今天公布了财报，这次财报还是蛮值得关注的。因为，这是腾讯全力搞AI，但却被外界质疑是不是会拉低利润的、是否能追赶上的第一份财报。

比如，在此前的股东大会上，马化腾也曾经用一个很形象的比喻谈到腾讯AI的状态。他说，大概意思是：

原来一年前以为上了船，后来发现那个船漏水了；现在感觉站上去了，但还坐不下去，还是希望船速能快一点。

而看起来，腾讯为了让这艘船快一点，的确是进行了巨大的投资：腾讯资本开支达到319.36亿元，创下2025年以来单季新高；与此同时，Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、QClaw等新AI产品，对腾讯当季Non-IFRS经营盈利的拖累约为88亿元。

ok，不废话，下面来详细说说。

1，营收略低预期，利润基本过关。

先看这份财报到底算不算好。答案是：稳，但不是大超预期。

腾讯一季度收入1965亿元，同比增长9%。这个数字略低于市场此前大概1980亿到2000亿元左右的预期。

利润端相对更稳。腾讯一季度Non-IFRS净利润679亿元，同比增长11%，基本符合券商预期，略高于部分机构中位数。

所以，这份财报最准确的评价应该是：收入小幅低于预期，核心利润基本符合预期，基本盘仍然稳健。

从趋势上看，腾讯现在更像是一台成熟的现金流机器：收入稳步增长，利润保持较强韧性。但问题也很清楚：当AI投入进入加速期后，利润增速会受到压制。这也是腾讯上一季度电话会议里提前提醒市场的地方。

2，AI已经开始拉动业务，但还不是决定性变量。

腾讯这次财报里反复提到AI，不是单纯讲模型，而是强调AI对现有业务的帮助。最明显的是广告。

一季度，腾讯营销服务收入382亿元，同比增长20%，是三大业务里增速最快的一块。腾讯在财报里提到，增长主要受益于AI驱动的广告推荐模型升级，以及微信生态内闭环营销能力提升。更关键的是，腾讯营销AIM+已经赋能广告主营销服务投放金额的约30%。

第二个是金融科技及企业服务。第一季度，金融科技及企业服务收入599亿元，同比增长9%。其中企业服务收入同比增长20%，腾讯提到增长来自国内和海外市场需求，包括AI相关服务需求。但说实话，如果腾讯云是这个增速，那未免低了，因为阿里云同期的增速是38%。

第三个是游戏。第一季度，腾讯游戏业务收入642亿元，同比增长8%。游戏的增长更多来自《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》等产品表现，而AI对游戏的作用，更多体现在推荐、运营、内容生产效率等方面。

所以，AI对腾讯业务的拉动已经出现，但目前还不能说AI已经成为腾讯增长的绝对主引擎。

更准确的说法可能是：AI正在给腾讯原有业务加效率、提转化、降成本，但腾讯的核心增长仍然来自微信生态、广告、游戏和企业服务这些基本盘。

3，腾讯AI投入明显加速，但这也是补课。

这次财报里最值得关注的数字，是资本开支。第一季度，腾讯资本开支319.36亿元，同比增长16.2%，创下2025年以来单季新高，仅次于2024年四季度的365.78亿元。

资本开支主要对应长期资产，比如GPU、服务器、数据中心和IT基础设施。简单说，就是买算力、搭底座。

与此同时，腾讯也在大力投入AI产品。财报披露，第一季度，88亿元指的是Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、QClaw等新AI产品，对腾讯当季Non-IFRS经营盈利造成的拖累。它反映的是AI产品当期对利润表的影响，包括研发、人才、训练、推理、营销、运营成本以及部分折旧等。

总结一下，俺的看法是：腾讯这份财报证明了两件事。