阿里巴巴刚刚交出了一份有里程碑意义的财报，2026财年，阿里总营收首次突破万亿元大关，达到10236.7亿元，同比增长3%。如果剔除已处置的高鑫零售和银泰业务，同口径增速为11%。

经营利润从上年同期的近1400亿元降至501.5亿元，主要受高鑫零售和银泰的处置亏损及商誉减值等一次性因素影响。

放在行业里看，腾讯2025年营收7517.7亿元，增速14%；拼多多全年营收4318亿元，增速10%；京东2025年营收13091亿元，增速13%。阿里体量依旧领先，但增速低于这几家同行。

AI云业务是目前阿里财报中最突出的增长点。 第四财季，云智能集团营收416.26亿元，同比增长38%，外部商业化收入增速进一步加快至40%。AI相关产品收入89.71亿元，连续十一个季度实现三位数增长，占云收入比重首次突破30%。

管理层在财报会上表示，AI推理需求正在快速释放，客户对模型调用的用量持续攀升。自研GPU芯片已实现规模化量产，超过六成算力服务于外部客户，覆盖金融、自动驾驶等领域。

伴随AI投入力度加大，自由现金流阶段性承压。第四财季，阿里录得经营亏损8.48亿元，去年同期为盈利284.65亿元，经调整EBITA同比下降84%。

CFO在业绩会上解释，自由现金流为负的主要原因是在AI基础设施上的持续资本开支，未来两年这一趋势仍会延续。

电商基本盘表现平稳但有放缓。 中国电商业务收入962.92亿元，同比微降1%，88VIP会员突破6200万，电商客户管理收入同口径增长8%，显示高价值用户变现效率在提升。

即时零售业务淘宝闪购收入199.88亿元，同比增长57%，是电商板块中增长最快的细分业务。不过这条赛道上的竞争同样激烈，美团2025年因外卖补贴大战录得净亏损234亿元，京东也在即时零售领域持续投入。

行业从双头对峙变为三方角力，数月烧掉近千亿元后，监管已开始出手规范补贴行为。

阿里过去一年回购股票119亿美元，并宣布派发约25亿美元股息，延续了通过回购和分红回馈股东的做法。

现在市场更关心的是一个开放性问题，AI云业务正在成为阿里新的增长引擎，但前期投入巨大，短期对利润和现金流形成明显压力。这条增长曲线究竟需要多长时间，才能覆盖掉当下的资本开支，并在利润端真正接过电商的接力棒？我们将持续关注。

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