日前，广东微容电子科技股份有限公司（下称“微容科技”）创业板IPO申请获深交所受理，华泰联合证券担任保荐机构，公司拟募资16.75亿元，投向高端MLCC扩产、研发升级及补充流动资金。

这家由前康佳集团总裁陈伟荣创立、聚焦高端片式多层陶瓷电容器（MLCC）领域的企业，闯关资本市场的同时，多项数据引发市场关注。

“败走”宇阳控股后再造IPO

微容科技的IPO之路，离不开一支“熟面孔”核心团队——创始人陈伟荣带领原深圳市宇阳科技发展有限公司（以下简称“深圳宇阳”）核心高管集体出走，复刻团队班底打造新的上市主体，成为资本市场热议的话题。

陈伟荣是电子行业资深从业者，曾任康佳集团总裁，2007年离开康佳后创立宇阳科技，主营中低端MLCC。

2007年12月21日，陈伟荣旗下的宇阳控股（集团）有限公司（以下简称“宇阳控股”）在香港上市。彼时，宇阳控股的主营业务有两块：一是子公司深圳宇阳的MCLL业务，二是子公司深圳亿通的移动手机业务。

彼时的财报数据显示，2006年-2007年期间，宇阳控股手机业务收入的占比连续两年达到70%以上。其中，2006年手机业务收入4.84亿元，2007年为6.10亿元。

作为彼时的核心业务，宇阳控股的手机业务并未一直“长盛”：根据当时的公开数据显示，宇阳控股的手机业务在2008年出现收入下滑。

在2009年9月，宇阳控股以344万元的价格将深圳亿通的全部股权出售给伟创投资，从此深圳亿通从宇阳控股剥离。深圳亿通从2007年年赚6.1亿元，到2009年被344万元出售，仅仅不到两年时间。

值得注意的是，伟创投资是2009年5月由陈伟荣等宇阳控股高层合资成立，其中陈伟荣占股55%，剥离之后陈伟荣仍是深圳亿通实际控制人。

时间来到2015年11月，陈伟荣出售了其所持有的宇阳控股28.81%股份，同时还辞去宇阳控股主席、行政总裁及执行董事职务。至此，陈伟荣彻底离开了宇阳控股。

值得回味的是，在2016年初，陈伟荣实际控制的深圳亿通宣布因资不抵债停止经营。彼时，多家供应商向媒体表示未收到货款，此举引发市场广泛关注。

2017年，陈伟荣开启二次创业，在广东云浮罗定成立微容科技，聚焦高端、超威型MLCC赛道。

在微容科技的招股书中，其多位核心高管均有过深圳宇阳的履历：总裁李竞曾在深圳宇阳历任销售工程师、部门经理、营销中心总经理、副总经理；副总裁、董事会秘书罗军曾在深圳宇阳任职副总经理；副总裁张子华曾在深圳宇阳任职总裁秘书；桂媛媛曾在深圳宇阳历任会计、财务经理助理、财务高级经理。

主营业务毛利率低于同行均值

作为国产高端MLCC领域的国内龙头企业，微容科技报告期内业绩增长迅猛，但毛利率水平与行业头部企业相比存在明显差异性。

招股书数据显示，2023-2025年，微容科技营业收入分别为10.41亿元、15.12亿元、18.45亿元，扣非归母净利润分别为1699.75万元、1.94亿元、2.32亿元，营收三年复合增速达33.17%。

但同期，微容科技的主营业务毛利率低于行业可比公司平均水平。具体来看，招股书中选取三环集团、风华高科、达利凯普为MLCC领域可比公司。在各个报告期内，同行业可比公司的毛利率平均值分别为33.17%、40.77%、42.24%；同期，微容科技的毛利率水平分别为19.42%、27.32%、27.23%。

产品结构差异是微容科技主营业务毛利率低于行业可比公司平均水平的核心原因。招股书显示，微容科技主营业务毛利率低于三环集团，主要是公司主营业务中均为MLCC产品，而除MLCC产品外，三环集团电子组件业务中还包括多层陶瓷片式电感器及固定电阻器等，具体产品结构的差异使得其毛利率与公司存在差异。另一方面，三环集团整体收入规模更大，其规模效应更为显着，使得其各业务板块毛利率水平更高。

微容科技主营业务毛利率低于达利凯普，一方面是双方MLCC产品应用领域不同。微容科技的MLCC产品用于消费类、工业类、车载类三大领域，且均为民用工商业级产品。而达利凯普专注于射频微波MLCC领域，其产品主要应用于民用工业类市场、军工市场，该等领域客户对产品性能及稳定性等品质的要求苛刻，但价格敏感性相对低，达利凯普产品平均单价更高，因此其毛利率高于公司。另一方面，达利凯普外销收入占比较高，其外销毛利率处于更高水平，亦拉高了达利凯普整体毛利率。

手握22亿理财仍募资2亿补流

此次IPO，微容科技拟募资16.75亿元，具体投向为：13.7亿元用于高端MLCC扩产项目、1.05亿元投向研发中心升级、2亿元用于补充流动资金。

市场关注焦点集中在“2亿元补充流动资金”的必要性。湾财社记者注意到，报告期各期末，微容科技定期存款和大额存单、交易性金融资产、衍生金融资产合计金额分别为40297.75万元、219967.99万元和226391.58万元，占报告期各期末总资产比例分别为9.57%、41.87%和40.47%。

仅以上述四项统计的理财规模，在2024-2025年期间占期末总资产的比重就已超过40%。此外，微容科技经营活动产生的现金流量净额持续充裕，2023-2025年分别为1.89亿元、3.6亿元、4.94亿元。

对此，微容科技在招股书中表示，补充流动资金项目有利于满足公司未来随着业务规模增长而增加的营运资金需求，减少潜在的财务费用和偿债压力。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森