阿里巴巴这份最新财报，勾勒出一幅战略转型期的复杂图景：营收增长与利润下滑并存，大规模投入暂时侵蚀了盈利能力。

阿里巴巴最新交出的成绩单，让市场看到了一个在战略投入与短期盈利间艰难平衡的商业巨人。

11月25日，阿里巴巴集团公布截至2025年9月30日的第二季度财报。营收2477.95亿元，同比增长5%，超出市场预估。但光环之下，阴影同在：归属于普通股股东的净利润为209.9亿元，同比骤降52%。

这份“增收不增利”的财报，展现了阿里巴巴在人工智能和即时零售两大战场全力押注的决心与代价。

核心指标背离

细看阿里巴巴本季度财报，几组关键数据的鲜明对比勾勒出公司当前的现实。

在营收方面，若不考虑已处置业务的影响，阿里巴巴本季度的同口径收入增速可达15%。这一增长主要由云智能集团34%的同比增长带动。

然而，盈利指标却大幅下滑。经营利润同比下降85%，非公认会计准则净利润仅为103.52亿元，相比去年同期下降72%。阿里巴巴首席财务官徐宏将这一现象归因于对“即时零售、用户体验以及科技的投入”。

自由现金流转为净流出218.4亿元，与去年同期的净流入137.35亿元形成鲜明对比。这一变化直观反映了阿里巴巴当前战略投入的规模。

AI驱动云业务增长

云业务无疑是本季度阿里巴巴财报中最亮的看点。

阿里云智能集团收入398.24亿元，同比增长34%，增速较前几个季度明显提升。这一表现超过了市场预期。

AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长，成为推动云业务增长的关键动力。更重要的是，AI收入在云业务外部商业化收入中的占比正在提升。

根据国际调研机构Omdia的报告，2025年上半年，阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，超过第二到第四名的总和。

这一市场地位不仅彰显了阿里巴巴在AI时代的竞争优势，也为它未来的商业化前景提供了潜在空间。

大投入背后的战略抉择

面对增长与盈利的平衡难题，阿里巴巴管理层表现出对长期战略的坚定执着。

首席执行官吴泳铭明确表示：“我们正处于投入阶段，构建AI技术和基础设施平台以及生活服务与电商结合的大消费平台，创造长期战略价值。”

这一战略表态在财务数据上得到了直接体现。徐宏透露：“过去4个季度，我们在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元人民币。”这一巨额投入规模，甚至超过了了许多中小型科技公司的总市值。

在消费领域，阿里巴巴则聚焦即时零售，试图通过快速配送服务提升用户体验。吴泳铭指出，即时零售业务不仅扩大了规模，还“显著改善单位经济效益”，并推动了淘宝App月活跃消费者的快速增长。

截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售业务，显示出阿里巴巴在整合线上线下资源方面的进展。

竞争格局中的位置

阿里巴巴的战略投入，是在中国AI云市场爆发与竞争加剧并存的背景下做出的必然选择。

Omdia报告显示，2025年上半年中国AI云市场规模达223亿元，预计全年将增长148%。这一高增长态势预计将持续至2030年，市场规模将达到1930亿元。

然而，市场机会也引来了激烈竞争。虽然阿里云目前在整体AI云市场营收规模上保持领先，但在细分领域面临强劲挑战。

在Token调用这一新兴市场，火山引擎表现强势，在IDC的一份报告中占据49.2%的市场份额。百度智能云则在AI公有云服务市场与阿里云并列第一。

这些市场竞争态势，或许可以解释为什么阿里巴巴不惜牺牲短期利润，也要持续加大在AI和云基础设施方面的投入。

未来前景与挑战

对于阿里巴巴而言，当前的战略投入能否转化为长期的竞争优势和盈利能力，仍是未知数。

徐宏坦言：“我们将利润及自由现金流投向未来布局，短期盈利能力预计将有所波动。”这一表述暗示，利润下滑的趋势可能还会持续一段时间。

在电商领域，阿里巴巴的中国电商业务展现了韧性。本季度客户管理收入同比增长10%至789.27亿元，主要得益于“全站推广”的渗透率提升。

88VIP会员作为阿里巴巴“购买力最高的消费群体”，数量持续以双位数增长，已超过5600万。这部分高价值用户的存在，为阿里巴巴在激烈竞争中的电商业务提供了一定的护城河。

然而，市场对阿里巴巴的耐心正在接受考验。美国盘前交易中股价上涨3.9%的反应表明，投资者目前更关注营收超预期的积极面，而非利润下滑的消极面。

纵观阿里巴巴的发展历程，从B2B到C2C，从支付宝到阿里云，每一次大规模战略投入都伴随着质疑，但也往往开辟了新天地。此次向AI和即时零售的转型，能否延续这一历史？

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