以“少犯错”致胜投资：读《赢得输家的游戏》悟指数投资逻辑

提升认知，拥抱未来

阅读，作为成本最低却回报极高的认知投资提升方式，与基金投资中的“长期主义”理念不谋而合——二者皆以持续积累抵御不确定性，借时间复利实现价值跃升。洞察这一时代智慧，金融界匠心打造「悦读」栏目，特邀学界权威与投资领域精英，共同开启经典著作的思想盛宴，深度探寻知识与财富的共生之道。

在主动投资奉为圭臬的市场环境中，作者查尔斯•D.埃利斯在《赢得输家的游戏：投资者如何长期战胜市场（原书第8版）》“指数投资的‘不公平’竞争优势”章节中深入剖析了指数投资为何能持续超越主动投资，这对观察君很有启示，指数投资的胜出并非偶然，而是源于对市场本质、成本逻辑与人性弱点的精准洞察。

从理论层面看，埃利斯的“业余网球赛”类比直击主动投资的核心困境。专业网球赛的赢家靠精准发球、刁钻小球主动得分，而业余选手的胜利往往源于少犯错——这恰如投资市场：主动投资者试图通过选股、择时“主动得分”，却忽略了自身能力的局限性。市场本质是“零和博弈”，若扣除基金管理费、交易佣金、税费等成本，主动投资群体的平均收益必然低于市场基准；而指数基金覆盖全市场或特定板块股票，天然贴合“经济长期增长→企业盈利提升→市场指数上涨”的底层逻辑，无需依赖基金经理的个人判断，从根源上规避了“选基失误”“风格漂移”等风险，相当于在投资中“减少主动失误”，自然能跑赢多数主动投资者。

从实践角度出发，指数投资的“低成本”与“复利效应”是其战胜主动投资的关键抓手。以国内主流宽基指数沪深300为例，跟踪该指数的被动基金管理费通常在0.15%-0.5%之间，而主动股票型基金的管理费普遍在1.5%-2%，每年2%左右的成本差距，在10年复利效应下会形成巨大收益鸿沟。以10万元本金、年化收益率8%计算，主动基金若扣除2%成本，10年后收益约11.9万元；指数基金扣除0.5%成本，收益约14.1万元，差距高达2.2万元。更关键的是，主动投资的“人性陷阱”难以规避。

此外，书中提及的“机构投资者也需转向指数投资”的观点，在当下市场已得到验证。

与大咖同读一本书：

迄今为止关于投资策略和投资管理的佳作。

——彼得•德鲁克，现代管理学之父

写给个人投资者的书数以千计，我认为其中值得阅读的好书只有十来本。在这些好书中，这本书写得富有激情、清晰易懂。这是一本投资经典名著，讲的都是投资成功的最基本原则。

——大卫•史文森，耶鲁大学捐赠基金首席投资官

市场不断发展变化，这本书也不断推出新版，现在有一点变得越来越清楚，埃利斯的投资建议，用低成本指数基金来让自己减少失误，对于大多数业余投资人士是可行的，对于专业投资人士来说，也逐步变得同样可行。

——伯顿•马尔基尔，《漫步华尔街》作者

这本著作堪称永恒的投资经典，未来50年都值得所有投资人阅读。

——塞思•亚历山大，麻省理工投资管理公司总裁

最后引用埃利斯的话小结一下，投资的赢家不是“最会得分的人”，而是“最少犯错的人”，指数投资正是践行这一理念的最佳工具。