从年亏1.3亿到单季净赚2.5亿，翔鹭钨业这168亿市值背后发生了什么？

2026年6月25日，翔鹭钨业（002842）涨停收盘，报收51.41元，总市值约168亿元，动态市盈率约16.79倍。就在两个月前，公司刚交出一份净利润同比增长2917%的一季报。一家2023年、2024年连续亏损的企业，如何实现业绩反转？我们拆开来看。

公司是干什么的？

翔鹭钨业成立于1997年，总部位于广东潮州，是国内钨行业具备完整产业链的企业之一。业务范围涵盖钨精矿采选、仲钨酸铵（APT）冶炼、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品的生产，公司同时也是商务部批准的钨品国营贸易出口企业之一。

主要产品包括三大类：粉末制品（氧化钨、钨粉、碳化钨粉等）、硬质合金及钨丝系列产品。其中，光伏用超细钨丝是近年来重点发展的新方向，线径在22-27μm，抗拉强度达6700-7500N/mm²。

财务表现：从连续亏损到业绩反转

2023年和2024年，公司连续亏损，归母净利润分别为-1.29亿元和-8950万元。亏损主要原因是毛利率持续下降及资产减值损失增加——2023年和2024年毛利率分别仅为5.97%和5.75%。

2025年是转折之年。 公司实现营业收入24.09亿元，同比增长37.71%；归母净利润1.44亿元，同比扭亏为盈。扣非净利润1.35亿元，同比增长211.90%。经营现金流净额1.1亿元，同比增长175.23%。

分产品看，硬质合金产品营收5.01亿元，同比增长93.18%；钨丝系列产品营收1.97亿元，同比增长238.19%；粉末制品营收16.12亿元，同比增长15.86%。毛利率显著提升至14.36%——其中粉末制品12.93%、硬质合金15.50%、钨丝系列高达24.00%。

2026年一季度业绩爆发式增长。 营收11.48亿元，同比增长138.65%；归母净利润2.51亿元，同比增长2917.13%。扣非净利润2.47亿元，同比增长6195.82%。加权平均净资产收益率达18.79%，同比提升17.71个百分点。

不过，一季度经营现金流为-5.82亿元，同比大幅下降460%。存货较上年末增加74.85%，货币资金减少45.35%。公司解释为备货力度加大、采购支出增加。

发展前景：三大看点

第一，钨价持续走高，供需格局偏紧。 截至2026年6月22日，65%黑钨精矿均价报52万元/吨，较年初上涨约13%，较2024年约14万元/吨的低位累计涨幅近3倍。中金公司认为，全球钨供给短缺状态将持续到2027年，海外钨库存已处历史低位，各国提升钨“安全库存”的需求迫切。

2025年国内钨精矿、APT等主要产品年均价同比涨幅超过55%。2026年6月15日起，钨被正式列入国家级战略性矿产资源目录。

第二，光伏钨丝产能加速释放。 光伏硅片薄片化趋势带动细钨丝切割线需求爆发。公司2025年钨丝销量同比增长217.48%。截至报告期末，潮州凤泉湖厂区已具备月产5亿米超细钨丝的生产能力，正全力推进年产300亿米超细钨合金丝建设项目。该项目总投资5.15亿元，建设期36个月，达产后预计年营业收入5.52亿元、净利润5066万元。

截至2025年末，公司在手订单金额9.77亿元，与高测股份、恒星科技等客户签订的2026年意向性订单合计111亿米，现有产能已无法满足需求。2026年6月25日，公司定增申请获深交所审核通过。

第三，AI算力驱动钨资源需求。 AI服务器带火PCB钻针需求，高端钻针量价齐飞，钨资源企业直接受益。海外厂商长期垄断高端硬质合金棒材市场，但受限于钨资源短缺，供应能力已明显承压，国产替代空间打开。

技术面与估值

截至2026年6月25日，翔鹭钨业动态市盈率约16.79倍，静态市盈率约117倍，市净率约11.52倍-。总市值约168亿元。

资金面上，6月25日主力资金净流入6.02亿元，占总成交额22.76%。近5个交易日中，6月22日和6月25日两次涨停。换手率19.77%，成交额26.45亿元。股价短期波动较大，6月24日下跌3.39%，6月23日下跌7.83%。

需要关注的几个点

第一，经营现金流为负。 一季度经营现金流-5.82亿元，大幅恶化。存货高增74.85%、货币资金减少45%，资金压力不容忽视。

第二，资产负债率偏高。 截至2025年末，资产负债率56.97%，速动比率仅0.58。短期偿债能力偏弱。

第三，行业周期性。 钨价已从低位上涨近3倍-。中金虽判断短缺持续到2027年，但价格高位回调的风险始终存在。2026年4-5月钨价曾经历两个多月跌近62%的剧烈调整。

第四，募投项目不确定性。 年产300亿米光伏钨丝项目建设期36个月。公司自身也提示了新增产能无法消化及效益不及预期等风险。

第五，出口管制影响。 2025年2月钨制品出口管制政策实施后，粉末制品出口周期延长。境外销售收入占约20%，政策变化可能影响出口节奏。

结语

翔鹭钨业是一家从连续亏损中完成业绩反转的钨产业链企业。钨价持续走高、光伏钨丝产能加速释放、AI算力驱动钨资源需求，构成了当前市场给予高估值的核心逻辑。2025年扭亏为盈、2026年一季度业绩爆发式增长，验证了行业景气度的改善。但168亿市值、超11倍市净率的背后，对应的是对钨价持续高位运行、光伏钨丝项目顺利投产、经营现金流改善的较高预期。

钨价的周期性波动、募投项目的推进节奏、现金流的改善进度——这些才是决定公司价值走向的核心变量。

（本文仅基于公开信息进行客观梳理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）