智通财经获悉，多年来，美国科技巨头与投资者之间存有一种心照不宣的默契：企业可大举砸钱于人工智能，只要营收持续增长，股市便会给予奖赏。然而，这一“君子协定”正骤然瓦解。Alphabet Inc.(GOOGL.US)股价周四重挫逾7%，创下一年多来最大单日跌幅，此前该公司将2026年资本支出指引上调至高达2050亿美元，并披露第二季度自由现金流自2004年上市以来首度转负。

尽管谷歌母公司同时交出云计算营收暴增82%的惊艳成绩单，远超华尔街预期，但投资者仍对天量开支忧心忡忡。

Bold Wealth Partners首席投资官Jason Lemire表示：“市场现在对资本支出高度敏感，甚至到了痴迷的程度。过去是越多越好，如今却是越少越妙。资本募集、现金流为负、债务攀升——所有这些都在加剧风险图景。”

此番抛售折射出围绕AI及“美股七巨头”的市场叙事已发生根本性转向。随着资本开支节节攀升，取悦投资者正变得愈发困难。Alphabet遭遇重创尤为值得关注——因其Gemini AI服务广受欢迎、自研数据中心芯片及云业务高歌猛进，本被视为七巨头中AI受益最强者。

这一变局为接下来的重磅财报季设下严峻基调：微软与Meta Platforms将于周三放榜，苹果和亚马逊则定于周四登场。

追踪七巨头(含英伟达和特斯拉)的指数上周四跟随Alphabet财报下挫4.8%，创2025年4月特朗普“解放日”关税声明以来最差单日表现。该指数2026年迄今累计下跌3.7%，此前三年则持续飙升。由此，自AI热潮以来一直主导标普500指数的这些巨头，正逐步将领跑地位让渡于它们数百亿美元开支的受益者——如芯片制造商美光科技和超微半导体。

微软曾因持股ChatGPT开发商OpenAI而被视为AI领军者，而今年在七巨头中表现倒数第二，累计重挫21%，市场忧虑其在竞争中掉队，尽管分析师预估其本日历年度资本支出已超1900亿美元。Meta股价下跌9.8%，投资者对其AI投资成效存疑;亚马逊2026年基本持平。

据市场汇总分析师平均预估，Alphabet、微软、亚马逊和Meta今年合计资本支出将达约7240亿美元，2027年更将逼近9500亿美元。

风险投资机构Neostellar Capital合伙人Willy Lee指出：“当前市场环境倾向于对资本支出进行抛售，微软、Meta和亚马逊正与Alphabet携手并肩，竞相投入。随着开支持续，它们各项业务都将面临严格检视。”

投资者“倒戈”亦令支出受益方尤其是芯片制造商的前景蒙上阴影。费城半导体指数(SOX)上半年狂涨101%，但7月已回吐17%，料将创下2022年6月(当时市场深陷通胀抛售)以来最差月度表现。

该30只成分股指数近期剧烈波动，100日波动率攀至2020年疫情冲击市场以来最高。数据显示，SOX年内已有17次单日波动超5%，与2008年持平;而同期标普500和以科技股为主的纳斯达克100指数则无一如此剧烈震荡。

Bold Wealth的Lemire称：“AI寒冬终将到来。当前利润率尤其是存储芯片领域异常丰厚，但长期维持绝无可能。迟早我们会看到利润压缩和估值收缩，这将对市场产生巨大冲击。”

与之形成鲜明对照的是苹果。这家iPhone制造商避开了大规模AI开支，转而选择与模型开发商合作，为其服务提供支持。投资者近几周对这一策略报以掌声，推动股价7月上涨15%，有望创下整整三年来最佳月度表现。该股2026年累计上涨23%，成为标普500指数8.3%涨幅的最大点数贡献者。

但这并非意味着苹果高枕无忧。AI计算所需存储芯片需求飙升，已迫使苹果上调MacBook和iPad等产品售价。消费者如何反应、对利润率影响几何，仍是悬而未决的问题。

当然，七巨头此轮抛售后，部分个股估值已相对便宜。例如微软当前市盈率约19倍，较其过去十年均值27倍显著折让;Meta约14倍，亦低于十年均值20倍。

问题在于，对AI计算能力的竞相投资正改变企业商业模式并引入新风险。Alphabet二季度现金流转负，对于拥有多元业务丰厚现金流的公司而言，令投资者触目惊心。

野村资产管理高级投资组合经理Brad Warden表示，上述因素已令历史估值参考意义减弱。其基金持有英伟达、Alphabet、微软和亚马逊。Warden称：“它们现在看似便宜，但展望潜在颠覆，它们是有罪推定、需自证清白。现有商业模式是否可持续?经济效应是否会恶化?”他预计AI支出大户终将收获投资回报，但“关键在于你愿意在投资周期中承受多大痛苦，以及你有多坚信最终能在周期末端兑现经济回报。”

来源：智通财经