来源：环球市场播报

压力正蔓延至各类私人信贷投资组合。部分规模最大的基金已计提资产减值，并对问题贷款发出警示，该行业正遭遇近十年来最严峻的考验。

英国媒体基于固收数据服务商 Solve 的数据开展分析发现，部分头部私人债务投资者所持问题贷款的价值，已攀升至 2017 年以来的高位；当年该行业正应对油价暴跌带来的后遗症。

20 家规模最大的上市商业开发公司（BDC，即投资私人信贷贷款的上市基金）中，划为停止计息状态的贷款，其二季度中位数占投资成本的比重升至 2.8%，高于 3 月末的 2%。

停止计息的划分标准是私人信贷行业承压的一项信号，这意味着借款人要么已经停止偿还贷款，要么基金方认为借款人可能很快将无力履行偿债义务。

私人信贷投资机构Golub Capital联合首席执行官戴维・戈卢布本月早些时候向投资者表示，随着行业应对违约与问题贷款攀升的局面，信贷压力已显著上升。

“我们正处在一轮信贷周期之中，” 戈卢布称，“曾有一段时间，其他机构拒不承认这一点。但我认为，现在已经很少有人再否认现实。”

惠誉评级分析师上周警示，7 月私人信贷违约率创下新高。PitchBook LCD 的另一组数据显示，受资产减值冲击，叠加贷款出售、还款规模超过新增交易承诺投放，头部上市商业开发公司（BDC）二季度规模再度收缩。

本季度，KKR、蓝枭（Blue Owl）旗下上市载体，以及阿波罗全球管理运营的 MidCap Financial 等基金，均出现贷款还款额超过新增放贷规模的情况。KKR 高管称，原因在于交易机会有限，同时机构主动推进部分贷款退出。该公司旗下上市基金 FS KKR Capital Group 披露，其二季度贷款组合中问题贷款占比达 7.1%，虽较上一季度小幅改善，但仍远高于行业平均水平。

这些数据凸显出私募投资行业面临的困境。该行业曾将私人信贷视作核心增长引擎，大举押注，为保险机构、退休人员及高净值人群管理资金。

这类投资载体快速崛起，加之其带来丰厚的管理费收入，推动蓝枭（Blue Owl）、Ares Management、黑石、阿波罗以及 KKR 等机构的估值大幅走高。但随着私人信贷收益率大幅下滑，资金大规模流出，拖累了上述机构的股价表现。

行业巨头已经承认，在经历了很长一段时期的低违约环境后，破产与债务重组案例正重新向长期均值回归。

橡树资本信贷部门联合首席执行官阿尔门・帕诺西安表示：“我们正在留存资本，整体采取更为防御、规避风险的姿态。我们希望，在市场后续波动加剧的环境下能够把握投资机会…… 表象之下，隐患已然存在。”