来源：中国经营报

日前，央行发布《2026年二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”），提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。

民生银行首席经济学家温彬分析，与《2026年一季度中国货币政策执行报告》相比，《报告》延续适度宽松基调，但政策发力表述显著加码，包括“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”“加强与财政政策协同配合”等，释放主动托底内需的信号；且货币政策工具表述调整为“综合运用并适时调整货币政策工具”，意味着操作灵活性提升。

值得注意的是，温彬指出，《报告》删除了“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”的表述，只保留“保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”的总体原则，进一步淡化对信贷的关注。

加大逆周期调节力度

银河证券研究团队指出，《报告》延续实施适度宽松的货币政策表述，但下阶段思路调整为充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。增量政策信号明确，并且提出综合运用并适时调整货币政策工具。考虑到现阶段复杂多变的外部环境，不排除三季度降准降息的可能性。

温彬指出，货币政策空间加大，但降准降息“相机抉择”的概率更大。从外部看，上半年海外主要经济体货币政策趋向调整，但结合最新通胀和经济数据表现，央行给出“预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和”的基本判断，认为“本轮加息带来的更多是利率和流动性的改变，而非政策取向的反转”，意味着外部环境对国内货币政策的外溢约束可控。从内部看，伴随PPI环比动能减弱，通胀担忧弱化，央行认为“物价水平有望保持合理回升态势”，物价已处于合意方向，通胀对货币政策约束也有限。为此，我国货币政策空间加大，有利于进一步强化“以我为主”，根据经济金融形势和金融市场运行情况“相机抉择”，把握好政策实施的力度、节奏和时机，货币政策灵活性提升，降准降息或仍处于观察期。

信贷投放锚定三大方向

政策空间打开之后，市场关心“钱往哪里流”。

惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超分析，根据《报告》，信贷投放强调信贷增长与结构优化并重，“降速提质”将是信贷增长的新方向。预计2026年贷款增速在5%—6%的区间内，整体呈现总量平稳、结构优化的特征。结构上继续偏向基建、制造业、科技创新、绿色和普惠领域，而居民消费类以及房地产相关贷款增幅改善有限，特别是按揭贷款改善空间仍受制于房地产市场和居民预期。

温彬认为，结构性货币政策预计仍将围绕扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域加力，施策方式可能更多体现为对既有工具的动态优化：一是根据政策效果动态调整额度、支持范围和工具要素，提高资金使用效率；二是进一步完善市场化激励和评估机制，增强金融机构自主投放的内生动力；三是强化财政与金融的深度融合，更多运用“财政贴息+央行再贷款”组合工具，更精准高效撬动社会需求，提升金融资源配置效率。

在贷款利率方面，银河证券研究团队指出，6月新发放贷款加权平均利率3.05%，环比下降18BP、同比下降24BP，但降幅主要来自票据利率大幅下行52BP至0.94%的拖累。一般贷款利率环比仅降3BP至3.51%，企业贷款利率环比仅降2BP至3.04%，个人住房贷款利率环比降1BP至3.05%。除票据外，核心资产端利率呈现企稳迹象。负债端新发生定期存款利率从1.31%降至1.28%。整体来看，息差收窄压力主要来自融资需求疲软，存款成本压降继续带来边际改善支撑。