导语

上半年兆易创新经营活动产生的现金流量净额同比增长超5倍，但江波龙该项录得负数，长期借款则大幅增加。

8月18日盘后，兆易创新（603986.SH）发布上半年财报。上半年兆易创新营收115.66亿元，同比增长178.67%，净利润68.57亿元，同比增长1091.5%。

目前A股存储厂商中，江波龙（301308.SZ）也已发布上半年财报。根据上半年财报或业绩预告，多家存储公司上半年业绩都明显增长。

不过，业绩增长的同时，一些存储厂商作为模组厂，依赖从上游采购存储晶圆等原材料。记者留意到，兆易创新和江波龙上半年存货都明显增长，带来了潜在的存货跌价风险。存货增长的同时，江波龙经营活动现金流出还超过了流入，存在“失血”隐忧。

业绩增长或预增

兆易创新产品包括NOR Flash闪存产品，且有DRAM（动态随机存取存储器）自有品牌。此外，江波龙、德明利（001309.SZ）、佰维存储（688525.SH）、香农芯创（300475.SZ）、澜起科技（688008.SH）上半年业绩也大幅增长或预增。

上半年，存储模组、主控芯片厂商江波龙营收240.88亿元，同比增长136.26%，净利润105.77亿元，同比增长71528.66%。另一家存储模组厂佰维存储预计上半年营收150亿元~160亿元，同比增长283.4%~308.96%，净利润70亿元~75亿元，同比扭亏。

存储主控芯片厂商德明利则预计上半年营收160亿元~180亿元，同比增长289.39%~338.06%，净利润57亿元~65亿元，同比扭亏；存储互联芯片厂商澜起科技预计今年上半年营收约33.35亿元，同比增长约26.6%，净利润19亿元~21亿元，同比增长63.9%~81.2%；电子元器件分销商香农芯创预计上半年净利润35亿元~40亿元，同比增长2117.54%~2434.34%。

就业绩增长的原因，兆易创新称，存储芯片行业供给紧张，公司存储芯片产品量价齐升，带动存储业务盈利水平显著提高。江波龙将业绩驱动因素归结为AI应用推动存储需求增长及公司重点业务增长。佰维存储、香农芯创、德明利、澜起科技也都提到AI相关需求增长带来的行业高景气。

存货增长

业绩增长的同时，一些存储厂商存货大幅增长，带来了跌价的风险。

今年上半年，兆易创新存货41.84亿元，相比上年末增加了36.47%，应付账款则为16.49亿元，相比上年末增加了102.89%。该公司解释称，两项数据增加主要原因是采购备货增加。兆易创新6月末的存货账面价值中，原材料、在产品和库存商品分别有10.75亿元、14.37亿元、15.95亿元。上半年存货跌价损失及合同履约成本减值损失共5169万元。

江波龙财报则显示，主要由于战略性备货，该公司6月末存货达到257.77亿元，相比上年末增加了1.2倍，占公司总资产60.12%。

江波龙在财报中提醒，公司产品的主要原材料为存储晶圆，若出现存储晶圆市场价格大幅下跌，产品销售价格下跌先于成本下降等情况，公司可能无法完全消化晶圆价格波动带来的影响。存货规模还可能随着经营规模扩大而进一步增加，若出现不利情况将面临存货跌价损失风险。

与此同时，存储厂商现金流情况各不相同。

上半年兆易创新经营活动产生的现金流量净额达到60.48亿元，同比增长了531%。H股上市为兆易创新补充了现金流，公司无长期借款。而虽然上半年江波龙营收和净利润都明显改善，但经营现金流录得负数，长期借款则大幅增加。

截至6月末，江波龙长期借款金额达到104.93亿元，相比上年末增加了1.4倍。仅存货和长期借款两项就占据6月末江波龙总资产的超八成，与此同时，该公司货币资金在总资产中的占比只有7.25%。

江波龙的现金及现金等价物增长也主要靠借款。上半年该公司经营活动产生的现金流量净额相比去年同期的6.93亿元大幅减少，录得-31.51亿元。财报解释称，主要是因为购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。而主要由于借款增加，上半年其筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增长309.7倍至53.5亿元，拉动现金及现金等价物增加。

从股价表现看，江波龙、佰维存储、兆易创新、香农芯创、德明利的股价高点都出现在6月底，年初至股价高点，这几只存储股股价分别累计上涨195.91%、341.95%、292.64%、112.17%、318.74%。

不过，随着市场质疑大型科技厂商大额投资AI的持续性，多只存储股股价随后波动颇大。从股价高点至8月3日，江波龙、佰维存储、兆易创新、香农芯创、德明利分别跌去55.77%、59.21%、59.44%、56.22%、64.02%，股价经历腰斩。

一些存储股已释放信心“救市”。江波龙、佰维存储和兆易创新都制定了股票回购方案，德明利控股股东李虎则自愿承诺一年内不以任何方式减持其持有的公司股票。8月3日至8月18日，江波龙、佰维存储、兆易创新、香农芯创、德明利股价分别累计上涨18.79%、12.03%、15.36%、19.06%、13.33%。