本报（chinatimes.net.cn）记者刘杰 于建平 北京报道

8月18日，禾赛科技（02525.HK）披露2026年第二季度及上半年未经审计财务数据。上半年禾赛实现净收入15.41亿元，同比增长25.1%；净利润8886.5万元，同比大幅增长。

但与此同时，毛利率从去年同期的42.2%下降至39.7%，营业成本增速达到30.6%，高于收入增速。更值得注意的是，激光雷达产品收入增长27.2%，但总出货量同比增长已超过100%，出货量明显快于收入，意味着刚建立起的的盈利远比账面数字更脆弱。

出货量持续增长，禾赛盈利能力仍承压

2026年第一季度，禾赛激光雷达交付量为47.17万台，同比增长140.9%；第二季度ADAS激光雷达交付48.59万台，同比增长60.1%，机器人激光雷达交付14.24万台，同比增长193.4%。上半年合计出货量约110万台，已几乎接近2025全年出货量的70%。然而，同期产品收入仅从12.10亿元增至15.39亿元，增幅27.2%。禾赛在财报中明确承认，交付量增加“部分被平均售价下降所抵销”。

2026年上半年，禾赛综合毛利率为39.7%，较2025年同期的42.2%下降2.5个百分点。禾赛将原因归结为“利润率相对较低的产品的收入贡献增加”。分季度看，一季度毛利率39.1%，二季度40.1%，虽有小幅回升，但仍显著低于2024年全年42.6%和2025年全年41.8%的水平。

上半年禾赛净利润8886.5万元，但同期利息收入高达1.158亿元，投资收益净额3656.6万元，两项合计1.524亿元，已经超过净利润总额。也就是说，如果扣除理财收益和投资收益，禾赛主营业务实际处于亏损状态。

经营现金流和净利润之间的差距，也值得关注。2026年上半年，禾赛经营活动所用现金净额为1.03亿元，虽然较去年同期的2.65亿元明显收窄，但仍处于净流出状态。同期禾赛实现净利润8886.5万元，也就是说，在账面实现盈利的同时，经营活动仍然消耗了超过1亿元现金，利润向现金流的转化仍然偏弱。

回溯历史，禾赛2022年经营现金流净流出6.96亿元，2023年和2024年勉强转正，2025年上半年再度净流出2.65亿元。经营现金流的不稳定，也反映出禾赛在产业链中的议价能力仍然有限。

更值得关注的资本市场方面。2025年9月，禾赛在香港交易所完成双重主要上市，发行价为212.8港元，募集资金约41.6亿港元，其中约50%计划用于研发投入，35%用于生产能力建设。上市首日股价一度涨至244港元，但此后持续回落。截至2026年8月底，股价已经跌至20港元左右，与发行价相比大幅缩水。

汽车行业分析师周跃对《华夏时报》记者表示，虽然股价波动并不能直接反映企业的经营状况，但从资本市场目前的表现来看，随着激光雷达进入规模化竞争阶段，企业能不能在价格下降的同时守住毛利率，以及现金流和新业务能否真正改善盈利，可能会成为影响估值的重要因素。

激光雷达竞争激烈，禾赛寻找第二增长来源

数据显示，2025年中国乘用车市场主激光雷达总装机量达到275.6万台，同比增长明显，禾赛贡献114.3万台，市场份额超过40%。2026年1至4月，国内乘用车市场激光雷达装机量已经超过130万颗，禾赛装机45.7万颗，市场份额35.0%。

随着市场本身在扩大，行业竞争也开始转向谁能用更低价格、更高可靠性和更低成本把激光雷达装到更多车型上。

行业数据显示，2025年用于L2级辅助驾驶的主激光雷达价格已经下降至约200美元，两年前仍在500美元左右。禾赛自身也曾披露，过去十年激光雷达从单台约10万美元下降到约200美元，这种成本下降也为行业进入规模化装车阶段创造了条件。

但对于供应商而言，价格下降是一把双刃剑。价格降低虽然能够推动更多车企采用激光雷达，从而扩大整体市场，但与此同时，供应商需要进一步降低成本，否则收入增长很容易被价格下降消化掉。然而禾赛2026年上半年毛利率从42.2%降至39.7%，也反映出价格下探正在对禾赛的盈利形成压力。

更现实的问题在于，激光雷达已经开始面临技术路线本身的竞争。2026年5月，小鹏汽车董事长何小鹏公开表示，激光雷达在汽车领域已经不再是必需品，市场上也出现了纯视觉、视觉加毫米波雷达以及多传感器融合等不同方案。与此同时，车企开始把智能驾驶能力从高端车型向中低价位车型扩散。但对于禾赛来说，这意味着未来的竞争不能仅仅依赖于更多车型搭载激光雷达。

2026年上半年，禾赛披露获得大众集团重大全球定点、长城ETX项目、理想多激光雷达方案以及广汽丰田相关车型定点，并称2026年6月在中国车载主激光雷达市场的份额达到44%。对于今年获得的大众集团、长城等项目后续何时能够形成规模化收入，《华夏时报》记者向禾赛科技发去采访函，截至发稿，禾赛科技尚未对此作出回复。

不过从汽车零部件行业规律来看，一个项目从定点、开发验证到量产爬坡通常需要较长周期，实际收入还取决于车型销量、配置率、产品价格等。尤其在当前车企价格竞争持续的情况下，供应商拿到项目之后仍可能面临持续降价压力。因此，禾赛未来真正需要验证的是这些定点能否在量产后形成足够高的收入和合理利润。

此外，禾赛自己也正在加快战略增长业务布局。上半年战略增长业务产品已经贡献4172万元收入，禾赛还推出Kosmo空间智能平台以及机器人动力模组，并将2026年战略增长业务收入指引上调至2亿元至3亿元。禾赛进一步预计，2027年战略增长业务收入达到约7亿元并实现盈亏平衡。

不过从数字上看，2亿至3亿元的战略增长业务收入即使达到指引上限，也只相当于禾赛2025年30.28亿元全年收入的约10%，短期内还不足以撼动激光雷达业务的核心地位。即使按照2027年7亿元收入计算，战略增长业务也需要继续保持高速增长，才能真正成为能够抵消车载激光雷达价格压力的第二来源。