凭借澳洲户储市场的爆发红利，思格新能源在短短数年间完成规模跨越式扩张，财报营收数字节节冲高。翻看完整的财务轨迹，2025年年报公司实现营收90.01亿元，同比涨幅576.77%，归母净利润29.19亿元，同比大幅增长3375%。

迈入2026年增长曲线却开始显露分化态势，一季度营收41.22亿元，同比上涨197.43%，归母净利润9.47亿元，同比仅提升122.65%；2026半年报营收98.74亿元，同比大增261.20%，归母净利润24.28亿元，同比上涨201.00%。

《碳见光伏》注意到，营收依旧维持三位数增速，但盈利的增长弹性持续收窄，核心产品毛利率从2025年全年50.1%滑落至2026上半年40.7%，十个百分点的下滑幅度凸显盈利端压力。

澳洲市场补贴退坡，本土同行市场竞争加剧，叠加2025年11月澳洲监管发起的大规模产品召回事件，高速扩张阶段积累的各类经营风险逐步显现。看似稳步攀升的出海发展态势，背后已经堆积起多重亟待破解的经营难题。

营收增速成色不足

毛利率持续回落压缩盈利空间

从财务报表的表层数据观察，思格新能源依旧维持着行业领先的营收增速，可营收与利润的增速差值持续扩大，毛利率阶段性回落已经成为不容忽视的经营信号。

2025全年整体毛利率维持在50.1%，核心的SigenStor光储一体机板块毛利率更是高达50.8%，远超行业内固德威、阳光电源等一众竞争对手的盈利水平，较高毛利率一度是资本市场看好企业成长空间的关键论据。

增长态势的转折自2026年一季度便已经显现。一季度财报披露，光储一体机板块毛利率回落至44.3%，公司解释下滑来自渠道激励加码、上游电池零部件成本波动。

到2026半年报，核心光储系列产品毛利率进一步下滑至40.7%，相较2025年同期52.4%，下滑11.7个百分点；智能能源网关毛利率由37.4%跌至25.4%，各条产品线均呈现盈利水平走弱的特征。

为稳固海外市场份额，公司持续加大渠道激励政策、提升渠道返利力度，渠道运营成本持续上行。面对同行的价格竞争，思格顺势下调终端供货报价，双重因素叠加持续压缩产品盈利空间。

业务结构高度集中的特点进一步放大经营风险。公司超九成收入来自海外市场，澳大利亚单一市场贡献2025年度42.6%的营收，营收增长高度依赖海外户储补贴带来的市场红利，国内市场尚未形成规模化营收支撑，缺乏多元化风险对冲板块。一旦海外区域政策调整、市场竞争进一步加剧，公司整体经营业绩或将面临阶段性波动。

澳洲补贴逐步退坡

海外差异化优势弱化

澳大利亚是思格新能源实现快速崛起的核心海外市场。依托当地户储补贴政策红利，公司仅用六个月时间跻身澳洲户储市场月度份额首位，2025年拿下当地17.4%的市场份额，稳居行业第一梯队。但这一市场优势具备较强政策依赖性，政策红利消退与行业同质化竞争接踵而至。

自2026年5月起，澳大利亚户储补贴标准大幅下调，同等容量50kWh储能系统对应的补贴额度自15840澳元缩减至8382澳元，补贴额度近乎腰斩，市场需求高速增长的政策支撑有所弱化。

《碳见光伏》梳理发现，补贴退坡后，终端客户采购决策更趋谨慎，对产品价格的敏感度显著提升。补贴新规落地前后，澳洲储能市场行业竞争持续升温。固德威等竞争对手下调储能模块报价，单套电池模块降幅达20%，进一步抢占存量市场份额。

面对行业降价竞争态势，思格同步下调供货价格，叠加渠道返利投入增加，产品盈利空间持续承压。此前思格凭借一体化堆叠安装的产品体验，形成优于同行的产品溢价。

当前行业内多家厂商推出同类可堆叠一体化户储设备，产品功能差异逐步缩小，差异化竞争优势持续弱化。大量国内储能品牌入局澳洲市场，行业从蓝海增量市场转向红海存量竞争，依托产品安装便捷性搭建的市场优势逐步减弱。

产品召回暴露品控短板

高速扩张暗藏长期经营隐患

2025年11月19日，澳大利亚竞争与消费者委员会ACCC发布产品召回公告，思格新能源旗下8kW、10kW、12kW单相能源控制器存在安全隐患，设备交流端子长期运行易出现接触不良、过热现象，相关设备启动召回流程，成为企业出海发展过程中重要的合规经营事件。

多起终端设备异常情况出现后，澳洲监管部门正式启动召回程序，涉事机型澳洲区域失效率1.2%，故障发生率高于全球平均水平。

企业将故障诱因归结为部分安装人员操作不规范，但监管公告明确设备交流快速插头结构存在设计短板，设备接线结构对现场施工适配性要求较高，大规模装机场景下，设备运行风险有所提升。

本次召回事件不仅带来设备更换、上门检修等直接经济支出，也对品牌市场口碑造成一定影响。部分澳洲本地安装商重新评估产品运行稳定性，部分渠道商适度增加其他品牌备货比例。

海外储能市场中，产品安全问题易引发市场信任波动，召回事件后，思格新能源想要维持此前高速扩张节奏，需投入更多资源维护渠道与品牌口碑。

当前户储行业竞争逻辑已从单纯追求出货规模，转向质量、性价比、合规性综合竞争。政策红利逐步消退，价格竞争持续压缩利润空间，行业合规与安全标准持续收紧。

思格新能源依托行业风口实现规模快速增长，现阶段面临毛利率回落、海外市场竞争加剧、产品合规品控优化等多重挑战。若持续侧重短期出货规模扩张，未能补齐品控短板、优化盈利结构、分散区域经营风险，企业高速增长的发展态势将难以持续。

文章来源：眼镜财经