9月3日，深交所官网显示，宸芯科技股份有限公司（以下简称“宸芯科技”）创业板IPO披露了首轮审核问询函回复，就交易所关注的市场空间、持续经营能力、存货以及采购与供应商、成本与毛利率等8个方面问题做了详尽说明和回应。

招股书显示，宸芯科技专注于无线通信SoC芯片及模组类产品的研发、设计及销售，是国家级专精特新重点“小巨人”企业。国务院国资委通过持有公司控股股东中国信科90%的股权间接控制宸芯科技，为公司的实际控制人。本次IPO，公司拟募集资金约为17.05亿元。

宸芯科技的招股书及问询回复数据揭示了其典型的“研发驱动型”芯片企业困境。报告期内（2023年至2025年），公司净利润由正转负，亏损逐渐扩大。

财报数据显示，报告期内营业收入分别为4.18亿元、3.44亿元和4.79亿元，2025年虽有近40%的反弹，但盈利能力却背道而驰。公司归属于母公司股东的净利润从2023年的盈利3449.69万元，急转直下至2024年亏损8315.51万元，2025年更是巨亏1.42亿元，亏损呈扩大趋势。扣除非经常性损益后，亏损态势更为严峻，2024年和2025年两年累计亏损超过3亿元。截至2025年末，公司累计未分配利润为-2.14亿元。

造成这一巨大“剪刀差”的直接推手，是令人咋舌的研发投入。报告期内，公司研发费用分别为1.80亿元、2.59亿元和2.92亿元，占当期营业收入比重分别高达43.17%、75.23%和60.93%，三年累计烧掉7.31亿元。

宸芯科技在回复中将此归因于“高强度研发投入是芯片行业的必经之路”，并预计公司受益于低空经济、商业航天、专用无线通信及车联网等高景 气赛道的协同发力与梯次放量，2026年至2028年营业收入将实现持续快速增长。公司管理层结合期后业绩实现情况及在手订单情况，预计2027 年度公司取得的收入能实现盈亏平衡。

值得关注的是，问询中的核心焦点是公司毛利率的剧烈波动。报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为71.92%、71.06%和45.38%，两年间下跌超过26个百分点。

宸芯科技在回复中披露了毛利率“雪崩”的主要原因：2025年度客户A1的芯片定制服务项目通过验收。该项目属于国家卫星互联网工程的前置技术攻关，尽管收入体量巨大，但因投入周期长、定价较低、前期成本高企，导致该项目毛利率为负，严重拖累了综合毛利水平。

此外，核心应用领域毛利率的全面下滑也令人担忧。低空经济领域毛利率从67.70%降至60.14%，专用无线通信领域更是从87.57%断崖式跌至56.78%。公司在回复中坦承，这受到产品销售结构变化、特种通信行业阶段性调整以及光罩摊销成本增加等多重因素叠加影响。

业绩亏损的另一面是造血能力的枯竭。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负，分别为-2.47亿元、-0.86亿元和-1.62亿元。尽管账面上货币资金及交易性金融资产合计高达18.73亿元（截至2025年末），但其持续的“失血”状态对资金链构成了长期压力。

公司近年来业务规模不断扩大，主要通过自有资金满足发展需要，若未来公司的经营活动现金流量未能得到有效改善和提升，则公司在营运资金周转方面将会面临风险。

在供应链与销售端，风险同样不容忽视。作为Fabless企业，公司前五大供应商采购占比从63.11%攀升至82.48%，晶圆代工高度集中。而在客户端，2025年前五大客户收入占比激增至56.31%，其中关联方中国信科集团体系连续占据重要地位，关联交易公允性及业务独立性被监管层反复追问。

来源：读创财经