消费“白马”的坏消息还在继续。

标普道琼斯指数公司宣布，耐克将被移出标普100指数，调整将于 9月21日美股开盘前生效， 届时耐克将结束近18年的成分股身份。

更有意思的是，一个以做空成名的投资者，最近最重的个股持仓，却押在了消费股上。

Michael Burry日前披露，lululemon目前是自己持仓最重的个股。即使股价较上一次买入又跌了约20%，他仍表示准备继续持有，如果股价低于100美元还会考虑增持。

一个被移出标普100，一个让“大空头”越跌越买。

截至美东时间9月8日收盘，lululemon年内下跌约50%，耐克下跌约39%。从历史高点算，两家公司股价都已经回撤接近八成。

（使用 Wind Alice拆解下跌逻辑 ， alice.wind.com.cn ）

耐克和lululemon这两只昔日消费白马，为什么会一起走到今天？Burry又在赌什么？

这两个问题，正好可以交给Wind Alice的“机构持仓透视”Skill和“个股研究专家”一起拆。

（使用 Wind Alice组合功能 ， alice.wind.com.cn ）

大空头到底买了多少？

先看钱。

根据Scion Asset Management向SEC提交的2025年二、三季度13F，Wind Alice“机构持仓透视”技能梳理出一条清晰的加仓轨迹：

2025年二季度，Scion持有5万股lululemon；到了三季度，持股直接翻倍至10万股。

在Scion最后一份官方13F中，lululemon已经成为其四只多头股票之一，占多头股票市值约26%。

（使用 Wind Alice机构持仓透视技能 ， alice.wind.com.cn ）

这里还有一个很容易忽略的口径问题。

Scion在提交2025年三季度13F后注销了SEC注册，此后不再定期提交13F。后续持仓主要来自Burry本人自愿披露，因此已经无法像过去一样精确计算最新持股数量和完整组合权重。

这也是“机构持仓透视”比单看一张持仓表更有用的地方：除了看谁买了什么，还会继续追踪新建仓、增持、减持、清仓、资金迁移、历史变化，同时提示13F存在披露滞后、期权名义价值口径，以及空头等仓位不在13F披露范围内。

Burry现在说lululemon是自己持仓最重的个股，放回这条历史路径里看，就不再是一句孤立的“抄底宣言”：他已经在这家公司身上持续下注了一段时间。

可它为什么越买越跌？

这一步，就轮到“个股研究专家”了。

把lululemon和耐克放在一起比较，两家公司遇到的问题已经越来越像。

lululemon最新季度收入下降4%至24.2亿美元，同店销售下降9%，其中占收入大头的美洲市场同店销售下降12%。核心紧身运动裤销量也明显下滑，公司随后再次下调全年业绩预期。

报表上的毛利率还有一个容易误判的地方：当季盈利改善包含1.345亿美元关税退款，一次性收益拿掉以后，经营压力要明显得多。

（使用 Wind Alice个股研究专家 ， alice.wind.com.cn ）

耐克的问题来得更早。

2026财年，耐克收入约464亿美元，基本没有增长；NIKE Direct收入下降6%，数字业务下降12%。此前过度收缩批发渠道留下的货架，被Hoka、On、阿迪达斯等竞争对手迅速补上，公司现在又开始重新修复批发关系。

产品端也在同时承压。耐克主动压缩Air Force 1、Dunk等经典系列供应，lululemon的核心紧身裤则遭遇销量下滑。一个在补跑鞋创新的课，一个在补新品节奏的课。

消费环境确实在变弱，但很难把所有问题都推给宏观。

同样面对消费者变谨慎，Hoka、On还在跑步市场抢份额，Alo Yoga、Vuori也在高端运动休闲市场扩大存在感。钱没有完全离开运动消费，消费者只是有了更多选择。

看持仓，也要看持仓背后的公司

只看Burry买入lululemon，很容易得到一个答案：大空头在抄底。

把“机构持仓透视”和“个股研究专家”放在一起，问题会继续往下走：

他什么时候开始买？

越跌越买的依据是什么？

公司的收入、产品和渠道有没有出现拐点？

如果竞争继续恶化，这套“便宜就是机会”的逻辑会在哪里失效？

从“聪明钱在做什么”，一路追到“这笔交易靠什么成立”，机构行为和公司研究就连了起来。

Burry还在等lululemon证明自己没有变成价值陷阱；耐克则在等产品、渠道和中国市场重新站稳。

曾经的消费“白马”跌到今天，便宜已经很容易看见。难的是判断：便宜之后，还有没有重新变好的能力。

打开Wind Alice，使用“机构持仓透视”和“个股研究专家”，从持仓变化一路追到公司基本面与行业竞争格局：

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本文为产品功能及研究框架展示，不构成投资建议。