11月以来，债券市场迎来新一轮调整，特别是长期限债券价格下跌明显，重仓持有债券的理财产品净值短期承压。据普益标准数据，截至2025年11月末，全市场银行理财存续规模延续温和增长至31.65万亿元，但收益集体走低——近一年平均年化收益率降至2.52%，较上月末下降0.19个百分点。

Wind数据显示，截至12月8日，部分理财产品净值近一个月下跌超1%，其中不乏R2（中低风险）产品。一边是存款利率下行推动下的存款“搬家”，一边是债市调整带来的理财收益波动增加，部分理财投资者正面临“存款化”保本心态与“投资化”回报预期的矛盾困境。

理财市场规模继续温和增长，短期收益承压

普益标准数据显示，截至2025年11月末，全市场银行理财存续规模达31.65万亿元，环比增长约250亿元，同比增长1.82万亿元，增幅达6.1%。

近年来，随着存款利率持续下行，中长期存款的收益优势不断减弱，带动居民资产配置的结构性调整。当前，六大国有行3年、5年期定期存款利率分别为1.25%、1.3%；而据普益标准数据，2025年11月新发的3年期以上封闭式理财产品平均业绩比较基准达2.46%，目标收益率相对优势明显。

同时，多家机构分析指出，2022年至2023年是上一轮居民存款的高峰期，定存期限以3年期为主，即2025—2026年有大量“高息”存款集中到期，这些存款到期后面对的是不足此前一半的利率水平，存款“搬家”或继续推动理财市场规模温和增长。

从产品结构来看，固收类产品仍是理财市场绝对主力，11月末存续规模达24.23万亿元，占全市场总规模的76.57%，较10月末增加336亿元。绝大多数理财资金仍集中于风险较低的固定收益类产品，这也为债市调整引发的收益普跌埋下伏笔。

数据来源：普益标准

11月以来，债市震荡调整特别是中长期品种价格加速调整。据wind数据，截至12月9日，10年期国债期货自11月以来下跌0.47%，30年期国债期货下跌3.32%；10年、30年期国债活跃券收益率分别回升至1.83%、2.25%。

对以债券为核心配置资产的银行理财产品而言，债市波动直接导致净值普遍回撤。普益标准数据显示，截至2025年11月末，全市场存续理财产品近一年平均年化收益率为2.52%，环比下跌0.19个百分点，较去年平均收益下跌0.69个百分点。

理财收益面临双重挑战

分类产品看，据普益标准数据，截至2025年11月末，现金管理类、固收类、混合类、权益类理财产品近一年平均年化收益率分别为1.43%、2.57%、4.86%、18.09%，环比-3.51BP、-17.42BP、-46.77BP、+7.94BP。

2025年A股收益表现突出，股票投资占比较高的混合类、权益类理财产品取得了“亮眼”的收益。然而，11月以来，不仅债市震荡走低，股市波动同样放大，部分权益类、混合类理财产品遭遇较明显回撤。

Wind数据显示，截至12月8日，华夏理财天工日开4号（新型储能指数）、华夏理财天工日开10号（新能源运营商指数）、华夏理财天工日开5号（AI算力指数）等权益类理财产品近一个月收益跌幅超5%，幅度领先，同时还有超45只权益类、混合类产品近一个月收益跌幅超2%。

值得注意的是，部分R2（中低风险）产品收益波动同样放大。例如，据wind数据，截至12月8日，信银理财安盈象固收稳利三个月持有期89号B类份额、L类份额、G类份额三只产品近一个月跌幅分别达1.02%、1.18%、1.17%，净值已跌回半年前位置。据公告，上述产品均成立于2025年3月；12月3日，信银理财公告称，该公司将于2025年12月10日提前终止该理财产品。

安盈象固收稳利三个月持有期89号B单位净值。（数据来源：公司公告）

面对收益下行，普益标准分析指出，当前理财市场正面临着双重挑战，一方面是固收类资产收益空间压缩，另一方面是权益市场择股择时难度加大。

“固收资产方面，利率低位运行与优质资产稀缺对理财产品的收益获取形成双重约束。”普益标准表示，截至11月末，中证全债指数、中证信用债AAA指数较年初微涨，中证国债指数较年初收跌，进一步印证了单一依赖债券资产策略的局限性；信用利差的持续收窄也反映出优质固收资产稀缺的格局。

与此同时，“权益市场的高波动高回撤、行业轮动加快、热门赛道分散、个股分化等市场现状，进一步加大了理财产品的择时择股难度”。

理财投资者如何“增收”？

银行业理财登记托管中心数据显示，理财产品资产配置以固收类为主，截至2025年三季度末，投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13.86万亿元、9.45万亿元、4.50万亿元，分别占总投资资产的40.4%、27.5%、13.1%。

从长期看，债券投资回报已窄在理财业内已成共识，下一步要通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品。

然而，“投资者受传统‘刚兑文化’影响，仍普遍抱有‘保本且高收益’的预期，难以在短期内适应风险自担的原则。”中信建投证券分析师赵然指出，资产管理的本质是经营风险而非消除波动，若负债端始终拒绝接受净值变化，理财机构在产品布局上将被迫偏向现金类资产，难以通过合理配置实现收益增强，而投资者若继续以“存款化”心态追求“投资化”回报，将进一步加剧资产端运作的难度。

赵然认为，哪家机构能率先通过投资者教育和产品创新，有效引导客户逐步接纳合理的净值波动，便有望在竞争中获得更广阔的市场空间和更灵活的资产配置选项。

普益标准进一步分析，理财投资者的风险偏好仍以中低风险为主，混合类、权益类等高含权产品因波动较高，难以匹配大众风险偏好。以固收资产为基底，辅以股票、黄金、可转债等收益增强型资产的多资产多策略“固收+”产品体系逐渐成为市场主流，受到投资者的广泛关注与认可。截至2025年9月末，理财公司“固收+”产品规模约为9万亿元，较2023年12月末增长了3.6万亿元，涨幅达到69%。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威