国泰海通：多重因素支持中国权益表现维持对A/H股战术性超配观点_大众消费

国泰海通：多重因素支持中国权益表现维持对A/H股战术性超配观点

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2025-12-11 04:23:30

智通财经获悉，国泰海通发布研报称，多重因素支持中国权益表现，维持对A/H股的战术性超配观点。经济工作会议临近，2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。若美联储12月降息，当下人民币稳定升值也为2026年初中国宽松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高。

融资需求与信贷供给仍不平衡，维持对国债的战术性标配观点。在海外货币政策预期的趋松修正的背景下，我国央行货币政策或发力，以呵护银行间资金流动性充裕稳定。此前债券市场调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，流动性的边际改善或有利于稳定债市情绪。国债相较于其他主要大类资产的风险回报比适中。

需求预期上修与交易动量维持高位，维持对工业商品的战术性超配观点。以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高，投资意愿减弱，或阶段性推高铜价。工业商品相较于其他主要大类资产的风险回报比较高。

美国货币政策修正与经济收敛使美元承压，维持对美元的战术性低配观点。美联储修正货币政策指引方向与美国经济边际收敛使得美元相较于其他货币的配置价值有所下降。但去美元化交易阶段性放缓，弱美元亦并非持续下行。美元相较于其他主要大类资产的风险回报比较低。

风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

来源：智通财经网

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