2025年仅剩十几个交易日，擦干净屏幕上的灰尘，打开金融软件。临近年末，政策引导中长期资金入市，各路投资者也相应的为明年布局，资金大幅加仓核心资产，近20日A500ETF基金迎来大量资金涌入。

挖掘基属于是深度见证了A500指数产品从诞生到发展，亲身在市场中观察、体验、记录。

还能回想起去年9月24日打开“央视新闻”APP收看国新办发布会的情景。吴清主席表示要创设更多满足老百姓需求的公募基金产品，努力为投资者创造长期收益；还谈及了中长期资金入市。

在答记者问时，特别提到中证A500指数，提到首批十只中证A500ETF完成募集，用了“很成功”三个字。

此后，伴随着第二批A500ETF基金火速获批，指数大厂入局，行业“集中力量办大事”，从产品思维更明显的向“可投资性”以及相关“生态圈”建设努力，指数得到了更多人的认可，场内A500ETF规模用3个月时间，走完了沪深300十年走过的路。（数据来源：Wind）

站在去年底展望2025年，我们说检验核心宽基革新是否成功的标准，在于能否让更多人有更好的体验。转眼一年又过去了，年底撰写田野笔记，分享身处其中的观察与思考。

#底层信仰

战略与方向：纵横两道轴

前两天随机打开一个主流财经网页，或许都能看到这几条扑面而来的大消息：

（来源：公开媒体 仅供示意）

仔细观察，上述新闻涉及个股和板块的走红、政策空间、机构分析，最重要的是资金。

市场分为纵横两道轴，横轴是企业质量、财务水平，纵轴是资金流向，是决定短期涨跌的要害，长期资金进入长期优质市场，才能形成慢牛市，对一个核心宽基指数亦是如此。

先来思考横轴。

即便年尾波动加大，不能否认这一年来行情整体还不错。除AI作为贯穿全年的主线外，创新药、新消费等板块也曾阶段性承接市场热点。板块有序轮动，行情多点花开。有什么好处呢？均衡，有利于行情走的更加持久。

再去深入分析，自年中以来，景气度与股价的相关性显著增强，领涨板块如光模块、算力、军工、创新药等，均具备扎实的产业逻辑和业绩兑现能力，那么与纯粹主题炒作相比，又使得行情走的更“高级”、持续性更有期待。

从这张图来看，盈利成为了今年来决定各行业表现的“分水岭”。年初以来涨幅居前的有色、AI硬件、新能源、机械等，盈利贡献均占一半以上，而涨幅靠后的消费、地产链等，也基本上由盈利拖累，景气投资逐步“回归”了。

中证A500相较沪深300，超配成长，体现在对电子、电力设备、军工等新质生产力方向更大的暴露，因而看年内数据，截至12月9日，中证A500的年内收益是19.98%，沪深300是16.86%，多出来3%的超额。（数据来源：Wind，截至2025.12.09）

再去思考纵轴。

我们说本轮资本市场反转肩负重任。政策层面持续呵护市场的新逻辑是什么？助力新质生产力发展、承载居民财富配置渠道、盘活优质资产。

四处问问，投资者为什么有信心了？国家自上而下高度重视资本市场，持续释放稳定市场、提振信心的政策信号，为A股营造了良好的制度环境。

印象很深的一次，今年四月，“对等关税”已经让全球市场乱成了“一锅粥”， “国家队”们集体出现、各路资金齐声表态，中国资本市场“金融保卫战”打响三天后便以“强的可怕”收盘。（数据来源：Wind）

当时，汇金答记者问时表示，是资本市场上的“国家队”，发挥“类平准基金”作用，公开表态并买入宽基ETF。除了直接入市带来的增量资金外，信号意义非常重要，国家资金托底，让大家不再害怕市场跌跌不休，从此心里有锚了。

历史观察表明，在国家层面启动稳定市场机制时，A500ETF与沪深300ETF等宽基指数产品历来是政策性资金入市的首选标的之一，拥有许多其他细分行业产品不具备的优势。

险资是重要的A股中长期资金，态度很关键。年初，多部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确大型国有保险每年新增保费30%投资A股。上周五盘后， 《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》重磅发布，进一步释放险资入市空间。

险资如何投资A股？Wind数据显示，2025年中报险资持有的ETF所跟踪的前五大指数里，中证A500排在第一位。为什么是A500？指数锚定市场整体收益，解决投资收益下限问题。

（数据来源：Wind ,数据统计截至2025.6.30）

这是投资A500的底层信仰，投资A股最优质的核新资产、投资政策安全边际显著的资产、投资A股的大势之锚，纵横两道轴的分析都占优。

投资第一性是想清楚赚什么钱。资本市场发展到今天，最底层值得信仰的收益归因，其实都已经被总结好了。这种最底层的信仰，是投资者面对市场不确定性时最可靠的基石。

#大数定律

战术与纪律：动态策略优化

而拥抱了这样的底层信仰后，能否赚到钱，还需要寻找到一套行之有效的具有实操性的方法论。规范投资行为，使得通过每次决策整体上能有正向的期望，从而实现在大数定律下的优化。

近年来更是感受到，投资需要用系统化的方式应对波动，设定明确的仓位管理规则，什么时候加仓，什么时候减仓；设定止盈止损策略，不因一时得失而动摇方向；设定投资目标，不因为短期新闻或热点而临时改变计划。

从这个视角来看，挖掘基作为一个观察者与参与者，在持有A500后的动态策略优化上有一些思考。

其一，保持在场的同时，基于A500指数温度计进行加减仓决策。

不少机构开发了中证A500指数温度计，指数择时模型。比如有的是基于量能、价能、PEG、拥挤度、估值等多维度历史数据而开发的，为我们描述当前A500指数可能处于何种投资状态（进攻、防守或观望），辅助进行加减仓决策。

挖掘基确实感受到了，A股投资，与其在一次次牛市的信仰里受伤，不妨更务实地相信：资产的性价比。选一个回测数据良好且自己认可逻辑的温度计心怀敬畏、保持在场的同时，围绕政策预期和市场情绪，跌多了补仓，涨多了适当减仓。

其二，设置合理阈值逢跌补仓/上涨阶段性止盈。

随着对投资者回报提升的研究愈发深入，我们可以针对A500指数提供一个智能定投增强的参考策略，在当前市场环境下有望取得更好的定投收益。

我们用市盈率滚动变化幅度作为一个指标去测算。市盈率（P/E）是最常用来评估股价水平合理性的指标之一。在实际应用中，我们会使用指数市盈率PE(TTM)，即成分股最新市值之和除以最近12个月的成分股归母净利润之和，以反映指数整体的盈利预期。

考虑到宽基指数市盈率相对稳定，设置幅度阈值为±5%。

当20日市盈率滚动跌了5个点以上，有较强修复预期，定投日加仓两个单位；

当20日市盈率滚动涨了5个点以上，回调风险较大，定投日改为减仓一个单位；

其余时间内，定投日维持为加仓一个单位，与普通定投一致。

结果会怎么样？用2022年至今的数据来做一个回测，可以看出，动态市盈率策略能取得增强，但是仅仅是普通定投，就已经极大平滑了一次性买入的风险。

（数据来源：Wind，统计区间2022/1/1-2025/11/26，单利计算。指数历史走势不代表具体产品业绩，不预示未来表现，也不代表投资建议。数据来源：Wind。以中证A500指数为模拟定投标的，定投方式为周定投，每周定投日为周一，动态定投、普通定投、一次性买入的年化收益率分别为4.53%、4.23%、-2.35%。此模拟为历史模拟收益率，模拟收益不代表历史的真实收益，也不代表未来的预期收益。本测算不考虑申购、赎回费率。）

再进一步，如何止盈？在这样的策略里，如果20日市盈率滚动变化幅度>5%在连续三次定投日都触发，且每次变化幅度都强于前一次时，意味着短期收益和回调风险都在积累到一个极高的水平，那么这时可视为一次止盈的信号。（数据来源：历史回测仅供参考，不预示未来表现，也不代表投资建议）

将以上化繁为简，便是大家熟稔的定投与账户动平衡相结合，对于很多投资者来说更易操作，亦是很好的体验优化纪律。

A股投资，久而久之，我们会发现：赚到了钱或许不是因为预测对了市场，而是因为一直遵守自己的原则。只要投资策略从大数定律上是成立的，剩下的，那么或许就只是时间与执行的游戏。

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事实上，冷静、克制，远比激动人心更有力量。今年战况如何？扣掉交易成本，大概率如果我们今年能把中证A500的收益完整吃到，也是挺理想的了。

有投资者会说，宽基的收益和不少牛股牛基没法比，但问题在于：我们有机会前瞻判断在去年底推荐大家买入A500，却很难在行情启动前精准预判买入那些一度暴涨的主题和细分行业，这才是真实投资所必须要面对和思考的。

风险提示

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