近年来，指数化投资愈发受到认可，公募基金在控制跟踪误差的基础上，正积极提升获取超额收益的能力，推动指数增强型ETF面市。

◎记者 何漪

近年来，指数化投资愈发受到认可，公募基金在控制跟踪误差的基础上，正积极提升获取超额收益的能力，推动指数增强型ETF面市。博时基金指数与量化投资部投资总监助理兼基金经理杨振建表示，指数增强型ETF基于系统化、纪律性的量化方法，将三重优势结合起来，形成成本可控、风格明确，且有望提升长期回报的便捷工具。

第一个优势是兼具被动投资的纪律性与主动管理的灵活性。指数增强型ETF紧密跟踪基准指数，避免出现风格漂移；基金管理人通过量化模型、基本面分析等主动策略，力求获取超越基准指数的超额收益，有望让“贝塔”与“阿尔法”实现有机结合。

第二个优势是提供高效的风险收益优化工具。指数增强型ETF采取主动选股，有望在牛市中获得更高收益，在震荡市、结构性行情中则能抵御下行风险；同时，指数增强型ETF支持盘中实时交易，流动性更好、资金使用效率更高。

第三个优势是提升基金运作透明度。指数增强型ETF公开披露每日持仓，有助于投资者清晰了解组合构成。

杨振建认为，一般来说，指数增强策略的有效性会面临多重挑战：市场驱动逻辑转变后，传统因子模型可能在短期内失效；市场环境呈现周期性变化，可能会压缩超额收益；极端风格切换、因子阶段性拥挤及失效，也会影响相关策略的表现。

“指数增强策略须具备动态适应能力，通过不断扩展数据源、开发差异化因子、实施灵活的风险预算管理等方式来应对复杂多变的市场环境，尽可能在不同市场环境下长期保持策略的有效性。”杨振建说。

在杨振建看来，指数增强型ETF快速扩容，反映出投资者的需求变化。投资需求从获取“贝塔”工具，转向追求“贝塔+阿尔法”复合收益，因此要实现精细化配置。“投资者的认知已发生变化，指数增强策略持续有效，让相关产品从配置‘可选项’变为‘必要项’；同时，资产配置需求日趋向多元化、精细化发展，指数增强策略成为优化风险收益比的重要工具；此外，监管机构鼓励创新、基金公司差异化布局，也推动产品供给端不断升级。”杨振建说。

谈及博时中证500增强策略ETF，杨振建表示，产品跟踪的中证500指数行业分布分散、权重均衡的结构，为量化增强模型提供了运作的土壤。相关模型运用了丰富的因子配置，通过使用低拥挤度因子增加了因子的赔率和胜率，并采取全流程的风险预算与交易成本控制，进而获取持续的超额回报。截至12月23日，博时中证500增强策略ETF成立以来的投资回报率达到37.6%，超额收益表现较为出色。

对于风险控制，杨振建还谈到，投资须注重纪律化操作，避免追涨杀跌。具体来看：一是定期定额投资，实现“低点多买，高点少买”，进而平滑成本、淡化择时；二是明确资产配置比例，对基金产品组合设定固定仓位，仅在比例偏离过大时再平衡；三是设定买卖纪律，参考指数市盈率历史数据，在估值低位区间坚持定投或逢低分批买入，在估值高位区间停止买入；四是坚持长期视角、长期持有，通过了解中盘成长风格的收益特征，尽量避免因短期波动而干扰长期投资策略。