汽车零部件生产商杰锋汽车动力系统股份有限公司（以下简称杰锋动力）拟冲刺北交所上市。

杰锋动力控股股东为美国杰锋，实际控制人为范礼（FAN,LI），而知名车企奇瑞则既是公司第二大股东的控股股东，也是公司第一大客户，而2024年，奇瑞贡献了公司超七成的营业收入。

严重依赖单一客户且关联交易占比较高，其内部控制规范性及业绩持续性如何？值得关注的是，公司在2025年10月刚因会计差错问题收到监管警示函，且2025年前三季度净利润同比下滑12%。

与此同时，杰锋动力财务结构亦存耐人寻味之处：报告期内（2022年至2024年全年及2025年前三季度，下同），在资产负债率显著高于行业平均水平的情况下，杰锋动力仍坚持实施1.49亿元的现金分红。

奇瑞身兼双重身份

杰锋动力主营业务聚焦于汽车核心零部件的研发、设计、生产与销售，涵盖排气系统零部件、动力系统零部件、氢燃料电池零部件及智能悬架零部件四大产品系列。

公司创立之初即与奇瑞汽车深度绑定。2005年8月，奇瑞汽车管理层认为当时国内缺乏具备独立汽车排气系统技术的供应商，依赖海外采购成本高昂，遂通过旗下奇瑞科技平台，与掌握相关非专利技术的三位美籍华裔技术专家范礼（FAN, LI）、李后良（LI,HOULIANG）及姜倩（JIANG,QIAN GINGER）合作，以美国杰锋为另一方，共同在安徽芜湖设立合资企业杰锋有限（杰锋动力的前身）。成立初期，奇瑞科技出资750万元，持股75%，为公司控股股东。

20年过去，如今杰锋动力控股股东已变更为美国杰锋，实际控制人为范礼（FAN, LI），而奇瑞科技仍直接持有公司15.34%的股份，为第二大股东。

与此同时，奇瑞汽车始终是杰锋动力的重要客户。报告期内，公司对前五大客户的销售收入占比均超过93%，其中对奇瑞汽车的销售占比连续维持在59%至72%之间，2024年更超过七成，客户集中度显著。

对此，招股书中解释，自2006年建立供应关系以来，在将近 20 年的合作历程中，公司在研发能力、产品开发、技术工艺、成本控制、产品质量、供货能力等多方面获得奇瑞汽车的高度认可，公司与奇瑞汽车的供货品类亦逐渐扩展，从最初的排气系统产品已延伸至发动机、 自动变速箱、智能悬架等领域的核心零部件。

杰锋动力认为，公司与奇瑞汽车之间的业务合作稳固且可持续，客户集中度较高对公司未来持续经营不会构成重大不利影响。

2025年前三季度净利润下滑12%

在关联交易占比较高情况下，企业的内部规范管理格外受关注。值得一提的是，因会计差错更正事项，2025年9月底，安徽证监局刚刚对杰锋动力及公司董事长FAN,LI（范礼）、财务负责人陶国荣、董事会秘书王静玉采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。

相关会计差错与公司业绩表现密切相关：公司2023年净利润由1.04亿元调整为1.31亿元，两次调增金额合计达2687万元，占首次披露金额的25.87%。

经调整后，报告期各期，杰锋动力营收分别为10.63亿元、17.07亿元、21亿元及16.66亿元；归母净利润分别为5587.27万元、1.31亿元、1.45亿元和8747.52万元。2025年前三季度，公司营收同比增幅减缓至8.77%，归母净利润则同比下滑了12.01%。

从毛利率来看，报告期内，公司综合毛利率分别为19.18%、20.37%、18.13%及 18.50%。就2024 年度毛利率的下滑，公司解释称，下游整车厂市场竞争影响导致整车价格有所下降，从而传导至汽车零部件企业，导致公司产品销售价格下滑。

从收入构成来看，报告期内，杰锋动力汽车排气系统产品收入占比分别为 76.94%、82.37%、76.92%和 76.91%，是公司的主打产品。2023年至2025年前三季度，该产品销售价格连续下降，单价分别为77.33元/件、71.08元/件和69.67元/件，2025年前三季度的单价相比2023年全年下滑了大约9.91%。

除了车厂降价压力的传导，作为一级供应商，公司直接向整车厂供货，需配合整车厂“年降”——即每款车型生命周期内单价逐年下调。公司表示，若未来降价幅度扩大，而成本管控水平未能同步提高，公司经营业绩可能存在下降风险。

资产负债率高仍热衷现金分红

作为一家汽车零部件制造商，回款压力是杰锋动力面临的经营挑战之一。

公司也提示了应收账款回收风险。报告期各期末，杰锋动力应收账款余额分别为51067.32万元、76710.43万元、65542.75万元和 81668.99 万元；应收账款余额占营收的比例分别为48.03%、44.93%、31.21%和36.77%（年化）。相比2024年年末数据，2025年三季度末应收账款余额增长了超过20%。

伴随应收账款规模扩大，杰锋动力资金面也趋于紧张。截至2025年三季度末，公司短期借款余额为 29915.73万元，主要系公司经营规模扩大、资金需求持续增加，公司根据流动性需要进行短期银行借款所致。

相比之下，截至2025年三季度末，公司货币资金余额约为2.6亿元。

在此背景下，与同业相比，公司资产负债结构亦显承压。报告期内，公司资产负债率（合并口径）分别为78.72%、77.66%、67.55%和69.73%，相对于同行的38.71%、42.02%、41.67%和45.73%，公司资产负债率明显高于同行业可比公司平均水平。

杰锋动力解释称，这主要是由于经营扩张中持续投入厂房、设备等长期资产，并较多依赖银行借款，加之作为非上市公司融资渠道相对有限所致。

在资金面趋于紧张的情况下，杰锋动力却热衷于分红，报告期内公司合计现金分红近1.49亿元。

就杰锋动力北交所上市事宜，2026年1月5日，《每日经济新闻》记者致电杰锋动力并向公司发送采访邮件，截至发稿未获回复。

每日经济新闻