金融投资网记者 林珂

在突破前期高点后，A股大盘的反弹动力明显减弱，在短暂刷新年内新高后，便开启了连续三日的回调，最大下跌超过百点。市场分析人士认为，从短期看，市场的谨慎情绪有所抬头，因此下档两个强支撑位需投资者格外关注。

上证指数日K线图

均线支撑被击穿

11月13日，大盘收出光头阳线站上年内新高时市场还一片看多声，有乐观机构观点认为大盘有望继续冲击4100点整数关口。

而就在一个交易日后，大盘便开始连续回落。11月14日大盘盘中上摸至4034.08点新高后便开始逐级震荡回落，尾盘更是出现快速跳水。一个周末过后，17日大盘继续低开低走，将20日均线击穿。

作为重要的短期分水岭，20日均线一直被视为市场短期运行的关键位置，就在17日大盘将该点位击穿后，18日市场并未出现预期的反弹而是继续向下寻底。

11月18日，上证指数小幅低开后出现小幅回升，但未能翻红后便再入跌势，盘中最低探至3926.59点，三个交易日最大下跌超过百点之多。截至收盘，上证指数报收3939.81点，下跌0.81%。按收盘点位计算，高位回落以来上证指数下跌也接近百点。深证成指、创业板指整体走势同上证指数相仿，均连续回调三个交易日。

盘面上，大多数行业以绿盘报收，其中钢铁、有色、电力设备、化工等板块跌幅居前。仅有传媒、计算机、电子等为数不多的板块出现逆势反弹。个股方面，大盘连续回调打击市场信心，两市上涨个股家数不足1300只，下跌个股家数则超过4100只。

周期股逆势表现

周二市场运行较为突出的特点是前期高标整体回落，资金流出明显，而钢铁、有色等周期板块则接力做多。从宏观角度来看，周期行业明显受益于防止恶性竞争的持续。

2024年7月，中央政治局会议指出“强化行业自律，防止恶性竞争”。随后在2025年3月，“综合整治‘内卷式’竞争”被写入政府工作报告。在政策和流动性共振的背景下，资源品作为顺周期板块的重要组成部分。有分析指出，自2025年7月以来，国家加速推动国内相关政策落地，在此背景下，中国有望进入新一轮的再通胀周期，上游资源品企业具备跨周期韧性，盈利情况有望好转。从二级市场表现来看，今年以来周期板块已有反复表现，资金有布局的痕迹。

将时间拉长，在大盘高位震荡的这段时间中，市场风格正在呈现出“哑铃效应”，资金在高景气成长与低估值顺周期间加速轮动。招商证券表示，近期市场交易的涨价行情，其背后逻辑是对于明年顺周期大年的抢跑。综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材等板块当前可以考虑布局的顺周期选择。

三连阴后市场或出现自然修复

回到市场中，大盘连续回调是否标志着反弹走势的终结？对于此问题，多位业内人士纷纷提到3900点整数关口。

“连续回调对资金信心打击明显，一旦筹码持续松动，大盘可能继续下探支撑，3900点就是一个重要的支撑位。”接受金融投资网记者采访的证券分析师王大伟表示，“上证指数有出现‘M’头的迹象，短期看已将30日均线击穿。从本轮行情启动后，这是第二次在30日均线下方收盘，上一次收于30日均线下方的次日大盘便出现反弹收复该均线。故短期，投资者需关注30日均线得失，如果该支撑位被有效跌破，上证指数的强支撑位将来到缓慢上移的60日均线，和3900点整数关口。”

巨丰财经也表示，市场内外利空因素逐步消化，技术面与资金面均释放企稳信号。即使短期仍有波动，3900点整数关口附近的强支撑也将限制下行空间。从技术层面上看，巨丰财经进一步指出，自3040点上行以来，A股调整周期多为1—3日，尚未出现连续四日下跌的记录，因此三连阴后的市场存在自然修复的需求。上证指数在上行通道下沿获得强支撑，该位置曾经历多次回踩确认，目前下跌动能明显衰竭。尽管日线MACD绿柱持续拉长，但成交量继续萎缩，说明恐慌性抛售并未出现，筹码稳定性仍然较好。

对于年内已有超三成涨幅的大盘来说，“估值是否偏高”也是常被议论的话题。对此，中金公司认为，各种因素短期尚不足以改变中国股票的稳健上涨趋势，在流动性和产业趋势带动下，过去一年A股估值有所修复，但整体仍在合理区间。