1月14日，财通资管16 位一线投研人员齐聚云端，深度解码宏观经济新变局，挖掘资本市场新机遇。

2026年中美关系或进入“平台期”，国内“十五五”开局将强化逆周期调节，有望推动中国资产整体价值重估。中性及乐观假设下，PPI有望触底回升，助力企业盈利改善，从而催化A股出现第二轮上涨。

重点看好三大投资方向：一是AI科技创新，尤其是国产算力、端侧硬件与半导体产业链；二是资源与制造业的再定价，关注有色（如铜）、化工（行业格局改善）及航空（供需缺口）等；三是企业出海，依托中国制造优势，在工程机械、电力设备、创新药等领域拓展全球份额。另外，非银金融板块中的保险（投资增效+负债降本+本币升值+开门红预期）、券商（经纪与自营受益市场回暖），以及消费板块（估值低+基本面复苏）的投资机会也值得关注。

展望2026年，全球主要经济体有望在货币与财政政策双重宽松的支持下走向复苏。中国在本轮AI浪潮中有望成为主角。

股市方面，2026年有望成为一个业绩增长驱动的年份。受海外宽松+国内反内卷驱动，PPI周期有望回升，从而带动上市公司整理盈利的改善。在此背景下，关注三条投资主线：一是受益于全球复苏、盈利弹性较大的周期性行业；二是紧扣中国自主可控与全球科技共舞的产业方向，如集成电路、工业母机等关键领域；三是深化出海，并在技术和成本方面具备全球竞争力的中游制造业。

固收资产方面，尽管全球利率环境整体维持宽松，但通胀预期的反复和经济复苏的波动均有望带来利率债波段交易的机会，同时ABS、REITs等类固收资产也具有较好的风险收益比。

贵金属仍是大类配置中重要的资产选项。黄金由于前期涨幅较大，波动可能会加大，但在各国央行持续购金的背景下，配置逻辑依然不变。同时，与全球经济复苏相关商品有望率先受益，以铜为代表的基本金属将受益于经济复苏和AI数据中心建设需求的释放。

在中美流动性宽松共振下，2026年通胀预期有望升温，看好科技行业通胀环节的投资机会。第一，上游涨价品种具备更大弹性，比如光芯片、PCB等。第二，美国缺电带来的细分方向投资机会，比如电力设备和新能源方向，看好变压器、储能、燃气轮机及SST（固态变压器）技术升级等；电子通信方向看好CPO（光电共封装技术）、OCS（相干光系统），重点关注海外大厂相关供应链光学供应商（业绩确定性）和硅光波导路线相关公司（高弹性）。第三，看好半导体涨价环节，尤其是因AI推理需求爆发而供不应求的存储芯片（DRAM/SSD），以及国产化率仍低的半导体设备与材料环节。

2026年，AI的发展有望从技术探索阶段进入规模化应用和产业化落地的深水区。因此在投资上，继续围绕科技成长及先进制造主线，重点关注AI产业发展及端侧硬件创新（通信、半导体、电子、机器人、新材料、电新等），同时坚持科技自立以及自主可控。

机器人不仅是执行器的机会挖掘，未来核心在大脑训练、小脑协调以及具身智能模型的进步。国产替代方面，关注国产算力及国内模型机数据中心建设进度，看好先进制程、先进封装、存储、光刻机、设备材料等环节。另外，关注美国缺电逻辑下的投资机会，关注电网整体升级改造。

机器人或是AI应用的集大成者，而本体类公司的投资价值无疑更大。目前仅有全球机器人龙头公司同时具备大脑、灵巧手和成熟供应链配套等方面的能力。因此，在投资策略上，主要围绕全球机器人龙头产业链相关公司进行投资布局。全球龙头公司即将迎来设计定型和量产，未来随着技术水平的突破、产业化置信度的提升，当前进入海外龙头公司送样测试D轮的国内企业，有望成为量产第一阶段的最大受益者。

AI成本快速下降，而解决实际问题的能力越来越强，应用落地驱动产业趋势的基础已经具备。重点关注三大方向：第一，AI应用处于大规模推广的前夕，应用及端侧硬件将是最有潜力的领域。第二，海外资本开支方向，总量和结构性机会并存，PCB、光模块等核心龙头公司或仍有较高的增长确定性；而海外大厂阶段性着重解决问题的方向，也是获取超额利润的重点，比如散热、液冷、发电、电网和数据中心等瓶颈点有望存在持续机会。第三，国产硬件景气度有望持续提升，半导体国产化进入深水区，继续看好半导体设备、先进制程、存储等领域的机会。

2026年宏观环境呈现“外宽内稳”格局，中美关系大概率维持 “斗而不破”的格局，博弈仍将持续但烈度可控。

在此背景下，2026年投资策略主要聚焦三大方向：一是，与经济相关的顺周期板块，如保险、工程机械等，个股选择上重点关注具备独立成长逻辑的标的，如具备供给端优势、新市场拓展或新成长曲线的企业，而非单纯依赖经济复苏。二是，自下而上挖掘医药、农业、轻工等领域的独立成长个股，这类公司受宏观周期的影响相对较小。三是，受益于科技突破与政策支持的板块，比如电子、通信、汽车、半导体设备、光纤光缆等。

2026年可称为“后消费时代的投资元年”，主动型消费基金的alpha有望进一步凸显，选股可以更加从容。而当前消费行业的主要机会或在于消费品传统要素的重构。简单来说就是，按照中国市场的新特征，把消费品重新做一遍，更加关注产品本身和渠道变革，而弱化宏观经济大周期的影响。

投资机会方面，重点看好以下方向：1）零售渠道的重构，比如零食量贩、茶饮连锁等；2）科技智能拉动存量品类迭代、新品创新，比如智能化两轮车等；3）Z世代悦己新消费，如潮玩、宠物等；4）传统消费品的新兴结构、新兴渠道等，比如黄金、美妆、保健品、牙膏、卫生品等；5）传统消费品的周期反转，典型如服装、白酒等；6）出口消费类强阿尔法企业，比如创新家电、轻工消费品等；7）服务业创新、服务类消费标准化的领域，如月子会所、博彩、出行服务类和旅游服务商等；8）农业周期成长股，看好动物蛋白复苏和景气上行，如牛肉、猪肉、乳业等养殖类个股。

2026年医药行业重点关注“两条半”主线。首先仍是创新药，从供给、需求和支付三大维度来分析，创新药产业趋势确定无疑，2026年上半年将再次进入密集催化期，重点关注BD后管线推进、“老故事真进展”（自身进展/催化映射）和“新故事”三类投资机会。

第二条投资主线是创新药产业链的确定性复苏，看好科研上游与CXO景气度沿临床顺序自前而后依次复苏。较多公司处于经营拐点附近，酝酿着EPS超预期和估值修复乃至估值溢价的机会。

剩下的半条主线，则是非药领域部分低关注度的板块，比如中药、药店、耗材、制剂、原料药、IVD等。

2026年美国较大概率走向复苏，国内有望财政货币双宽松。在这种宏观背景下，应对之策是做多流动性、看多经济周期，重点关注周期行业三大机会：第一，黄金的回报率仍有相对较高的确定性，上行趋势仍无法证伪，重要的是把握投资节奏，升波周期持仓、降波周期加仓。第二，在逆全球化的背景下，工业金属的景气周期或会被显著拉长，其中铜是中长期确定性最高的品种之一。第三，在PPI上行期，化工具有较强的进攻属性；随着行业资本开支周期自然修正+反内卷政策深度推进，化工行业有望迎来新一轮龙头集中的趋势。

“十五五”规划带领中国进入一个无风险利率下降、风险溢价下降、增长质量提升、增长更平稳更具可持续性的时期，这将全面重塑资本市场的投资逻辑和格局。随着“十五五”期间中国新旧动能转换持续推进，国际竞争力增强，资本市场有望进入“股债汇”同步走强的格局。日本在进入21世纪后出现过类似情况。

落实到固收投资上，随着政策利率不断下调，短债仍然具有较可观的利差，其作为闲钱管理工具的作用仍然不减；同时，在居民财富配置逐渐趋向多元化的背景下，固收+产品丰富度有望继续提升、迈向多元投资时代。

2026年，在低利率、通胀无大幅走高预期下，票息类资产具备配置价值。利率债仍可波段操作。信用利差走阔时，可关注中长久期二永债的左侧配置机会。但同时需要警惕债券供给超预期及PPI连续回正引发通胀担忧的风险。

权益类资产配置上，仍坚持“硬科技为矛+高股息为盾”的哑铃型策略。转债方面，虽然估值维持高位，但供需错配的逻辑或将持续演绎，供需紧平衡有望支撑转债整体估值。

因此，固收+配置思路上，延续中短信用债打底、利率债和二永债波段增厚，叠加转债、股票、ETF增强的策略，力争获得超额收益。

全球利率中枢系统性下移，导致资产荒成为新常态。现金管理类产品因流动性较好、具备对冲降低波动等优势，仍然是资产组合中“压舱石”的存在。现金管理类产品策略上，“稳”是前提，“进”是目标。

具体而言，底仓以AA+及以上中短久期信用债为核心，筑牢票息基础，并配置足额利率债、同业存单等高流动性品种作为储备池；同时，借助杠杆套息、动态久期轮动等策略捕捉市场机会。

从利率债视角来看，债券市场长期下行趋势未变，2025年的调整更多是前期利率下行过快后的向上修正，而非趋势反转。但预计2026年利率下行节奏将放缓，“资产荒”与“负债荒”并存的局面可能会出现。

投资策略上，纯债投资以获取票息确定性收益为主，并辅以灵活的波段操作；收益增强部分，坚持多元资产配置思路，借助传统的股债平衡策略和国债期货、股指期货等衍生工具进行风险对冲与收益增强，从“被动增厚收益”向“主动管理风险收益”转变。

2026年多元资产配置依然是具有显著优势的策略，主动型基金有望继续跑出超额收益，选择上以低估值成长或GARP策略的基金经理为主，更好地平衡估值与成长性。

股票资产关注业绩能够实质性落地的方向，关注AI、智能驾驶、机器人、固态电池、卫星等产业进展；债券配置坚持“向票息要收益”，并维持中等久期；商品方面，具有全球定价、且供给有约束的资产仍具备配置价值。

2026年全球经济总体平稳向好，经济数据均指向保持韧性或温和回升，但很多经济体仍处于十字路口，因此波动与不确定性将是长期的主题，出海投资的必要性凸显。

“拥抱波动和多元化布局”是2026年的核心投资策略。具体而言，权益方面，增加股票或转债的配置；固收方面，信用市场预计仍有支撑，利率市场短端或优于长端，同时借助衍生品工具进行风险对冲；商品方面，可把握趋势交易行情。

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