今年6月以来，两家大行理财公司，以基石投资者身份“尝鲜”港股IPO，引发行业不少关注。从市场来看，这两家理财公司已分享到资本市场红利。例如，它们参与投资的港股三花智控，该股自上市以来，股价较发行价已累计上涨超过30%。上海证券报记者自业内了解到，港股火热，使得不少理财公司都想参与，只不过竞争激烈，尚未如愿。

编者按

低利率的影响正渗入经济社会生活的每一处毛细血管。从存款、理财、基金、保险、股票到黄金，每一类资产的打理难度都在上升。与此同时，老百姓的理财需求愈发多元。

中国财富管理、资产管理行业参与者正身处机遇与挑战张力空前的环境：向左，是挑战难度加码的理财市场；向右，是无风险收益率下行推动的资金大迁徙；向前，是竞争愈发激烈的同业比拼；向后，则是数字化浪潮带来的新推动力。

破局前行之路何在？十多年来，“上证·金理财”评选一直在为投资者寻找财富管理与资管行业的优等生、好服务、新趋势。即日起，本报推出“上证·金理财”栏目，聚焦财富管理市场变化、资管机构新动向，为投资者提供参考。

持续火热的港股IPO市场，已让理财资金相继入场。

今年6月以来，两家大行理财公司，以基石投资者身份“尝鲜”港股IPO，引发行业不少关注。从市场来看，这两家理财公司已分享到资本市场红利。例如，它们参与投资的港股三花智控，该股自上市以来，股价较发行价已累计上涨超过30%。

上海证券报记者自业内了解到，港股火热，使得不少理财公司都想参与，只不过竞争激烈，尚未如愿。

一位银行业内专家表示，随着港股市场改革的深化，理财公司在基石投资领域的参与度有望进一步提升，但其成功与否将高度依赖于投资决策的专业性。

理财下场打新港股

三花智控于6月23日在港交所挂牌上市，其发行价为每股22.53港元，筹资约92亿港元。这家空调和热管理系统零部件制造商，在H股公开发售获超747倍认购，引入的18名基石投资者中出现了两家大行理财公司——中邮理财和工银理财，分别获配基石投资份额2000万美元。

中邮理财已非第一次参与港股IPO基石投资。去年9月，美的集团成功登陆港股市场，中邮理财便认购基石投资份额2850万美元；今年5月，中邮理财又参与宁德时代港股IPO。

工银理财则继成功投资三花智控后，参与了国内椰子水赛道领军企业IFBH的港股IPO基石投资，获得约400万美元的“基石+锚定”投资份额。

基石投资制度是港股市场特有的机制，对拟IPO企业有着积极推动作用。

招联首席研究员董希淼说，基石投资者一般都是知名机构，能够为企业上市提供信用背书，增强市场信心。根据实际案例可以看到，引入基石投资者的企业往往能获得较高的IPO认购倍数，发行进程更加顺利。

例如，工银理财参与的IFBH港股IPO项目，公开发售部分获2682倍认购，并引入了瑞银资管、红杉中国等11家基石投资者，为近年来港股市场最引人注目的项目之一。

从银行理财公司参与的港股IPO基石投资项目来看，主要聚焦新能源、科技、新消费等领域。工银理财表示，未来将围绕扩大内需、促进消费，持续挖掘国潮品牌、健康养老、智能设备等新消费领域优质港股IPO项目。

为何南下港股掘金？

在固收领域深耕的银行理财资金，为何南下港股掘金？记者总结受访人士观点来看，主要还是因为政策催化、自身资源、资产配置等多种因素。

从政策层面看，引导中长期资金入市是今年的主流叙事，政策也允许保险资管、银行理财资金参与新股申购、上市公司定增；从理财行业看，低利率市场环境已难以博取高收益，要满足投资者需求，其必须有突破之道。而港股市场汇聚超过60%的中国新经济龙头企业，加之行情火热——上半年，恒生指数、恒生科技指数年内涨幅均在20%左右，港股成为全球表现领先的主要市场之一——这无疑让理财资金有了增厚收益的空间。

可以看到，今年以来，理财资金在权益市场动作频频。自政策明确鼓励以来，不仅是港股，A股市场也有两家理财公司“尝鲜”：前有光大理财参与信通电子的网下打新，后有宁银理财参与创业板IPO企业汉桑科技的打新。

一家股份行理财公司权益部门人士向记者透露，其也在准备港股、A股打新，大行理财子公司跑在了前面。

董希淼说：“对于理财子公司而言，其具备与6至12个月锁定期相匹配的中长期资金特性，使其能够在市场低位介入优质IPO标的，实现资本增值与资产配置优化。”

中邮理财相关负责人曾透露，目前超150笔权益投资中，港股基石项目贡献了可观的阿尔法收益。

仍需跨越多重挑战

尽管理财资金参与港股基石投资相当具有吸引力，但总体而言，目前成功案例并不多，行业仍处于探索阶段，也面临多重挑战。

首先，接触和获取IPO项目的门槛就不低。另一家股份行理财公司的相关人士告诉记者：“今年港股打新的总体收益表现较好，多数理财公司都想参与，但资产份额相对较少，竞争激烈，最后能拿下港股IPO基石投资者的，目前还是国有大行理财公司。”

其次，参与港股IPO投资极为考验理财公司的跨市场投研能力。

“这一模式的核心挑战在于标的筛选能力。”董希淼表示，理财公司需建立科学的评估体系，从行业前景、企业竞争力、估值水平等多维度甄选优质项目。只有通过专业化的投研能力和风控机制，才能确保在支持实体经济的同时，实现资金的稳健增值。

苏商银行特约研究员张思远向记者表示，港股市场覆盖新能源、科技等新兴领域，对行业深度研究要求高。理财公司在跨境资产定价、国际市场规则理解等方面经验相对不足，而专业医药基金、主权基金等机构已形成成熟的投研体系。

最后，更具现实挑战的是风险收益平衡。“港股市场波动性较高，而理财资金以稳健为导向，需在高收益潜力与净值波动间寻找平衡。”张思远说。从目前参与的理财公司发行的产品来看，多是港股IPO项目资产与固收资产组合，未见纯权益产品。如工银理财推出的是“固收+港股IPO”策略产品，希望为投资者提供“稳健底仓+超额打新”的增厚收益。

张思远建议，未来可以募集长期资金匹配基石投资，打破流动性约束。同时加强投研能力建设，提升跨境投研团队配置。