深圳商报·读创客户端记者 周良成

2月11日，截至收盘，卓正医疗（2677.HK）收涨0.33%，股价报收60.1港元/股，略高于发行价。据悉，卓正医疗2月6日在香港联合交易所主板正式挂牌上市，发行价为59.90港元。上市首日股价高开高走，盘中最高触及90.85港元，涨幅超50%，最终收于67.90港元，市场对其“家庭医生+会员制”模式给予高度期待。然而，上市后股价走势急转直下，2月10日收盘报59.90港元，与发行价持平，盘中最低下探至54.00港元，一度跌破发行价。

根据卓正医疗招股书，其业务始于2012年。建立了覆盖中国部分经济最发达城市的网络，包括深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州及武汉。公司在中国各地拥有及经营19家医疗服务机构，包括17家诊所和两家医院。此外，其在新加坡经营四家全科诊所及在马来西亚经营一家全科诊所。收入主要来自提供医疗服务，包括实体医疗服务、线上医疗服务、会员计划及院外医疗服务。

资本市场在IPO阶段给予热烈响应——公开发售获2730.73倍认购，暗盘一度上涨超100%。作为中高端医疗服务领域的明星企业，卓正医疗获得了腾讯、天图资本、经纬中国、水木基金等多家知名投资机构的青睐。招股书显示，腾讯是卓正医疗最大机构的投资方，通过子公司意像架构间接持股19.39%，此外，微博的CEO王高飞任公司独立董事。创始人王志远为公司的单一最大股东，能够行使合计26.48%的投票权。

从营收数据方面来看，卓正医疗持续多年亏损。2021年至2023年，卓正医疗实现利润分别为-2.51亿元、-2.22亿元、-3.53亿元。一直到2024年才扭亏为盈，公司2024年实现净利润8022.7万元，2025年前8个月净利润进一步增至8321.1万元，但剔除可转换可赎回优先股公允价值变动影响后，核心经营利润在2024年仍为-4687.7万元。

根据弗若斯特沙利文，2024年，私立中高端医疗服务机构占中国中高端医疗服务市场总收入约66.5%及占中国医疗服务行业总收入约5.6%。中国私立中高端医疗服务市场的总收入由2020年的人民币1930亿元增长到2024年的人民币4263亿元，复合年增长率为21.9%，预计2024年至2029年将继续以14.3%的复合年增长率增长，到2029年达到人民币8314亿元。

以2024年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为2.0%。市场人士分析指出，从2.0%的市场份额来说，行业集中度较低，区域扩张面临激烈竞争，品牌护城河尚未形成。

根据Wind数据，卓正医疗的核心竞争对手包括：和睦家医疗占市场份额6.8%，为行业第一，依托外资背景与高端商保体系，在一线城市拥有较强品牌影响力与医生资源。嘉会医疗占市场份额3.2%，聚焦高端私立医院网络，服务高净值人群，具备成熟的国际医疗协作与保险结算能力。此外，还面临公立医院国际部的激烈竞争。