特朗普重返白宫曾点燃全球投资者对美国资产的热情，但这股热情正在以惊人的速度逆转。全球资金正系统性地回避美国市场，转而涌入欧洲及亚洲资产，一场深刻的全球投资组合再平衡正在真实发生。

2月25日，英国《金融时报》专栏作者Katie Martin撰文指出，美国标普500指数今年以来小幅收跌，而剔除美国后的全球股票指数涨幅高达9%，远超含美国在内的MSCI全球指数约2%的涨幅。这一反差使得今年有望成为1995年以来美股相对表现最差的年份。

美国科技股承压、政策不确定性持续发酵，叠加经济增速放缓至年化1.4%的温和水平，正共同动摇美国资产的核心吸引力。与此同时，欧洲财政扩张预期升温、德国经济出现转机迹象，令欧洲资产成为这轮资金再配置的最大受益方。

热情未退，方向已变

文章指出，当前基金经理对风险资产的整体热情与2024年底特朗普胜选后基本持平，投资者并非陷入悲观，而是热情的指向发生了根本性转变。

2024年底，市场兴奋点聚焦于新一届美国政府的去监管与财政刺激预期，彼时美元走强、美股领涨，美国被视为将从全球其他发达经济体“抽走”增长动能的引擎。然而进入特朗普第二任期第二年，这一叙事已悄然瓦解。

美股自去年12月底以来在异常狭窄区间内震荡，既未大跌，也未有效上涨。值得注意的是，即便特朗普的权力受到限制（例如上周其在关税诉讼案中败诉），美国市场也未能借势反弹，这一细节表明，市场的冷淡并非单纯源于政策担忧，而是更深层的资金流向已经改变。

欧洲迎来"睡美人"觉醒时刻

据美银美林对投资者的定期调查显示，当前全球投资者对欧元区资产的超配比例已创历史纪录。在欧洲专项调查中，超过三分之一的受访者表示持有高于基准的欧盟股票仓位，而三个月前这一比例仅为9%。与此同时，净22%的受访者表示对美国股票持低于基准的配置，而2025年底这一比例仅为6%。

文章提到，法国资产管理公司Carmignac将这一现象比作"睡美人"的觉醒，认为结构性与周期性因素正共同推动欧洲资产重获青睐。大量资金正流入欧洲股票基金，投资者既寻求分散科技股集中风险，也希望规避美国国内政治风险的外溢影响。

德国大规模财政支出计划的推进令市场对其经济前景重燃信心，欧元区商业调查数据虽未亮眼，但已呈现改善迹象。

科技股失速加剧美国资产压力

分析称，支撑美国过去十年投资神话的核心支柱——科技股的超额表现，正在动摇。尽管AI相关股票的近期回调是短期波动还是趋势转折尚无定论，但AI对科技行业冲击所引发的市场不安，正加速资金天平从美国转向欧洲。

与此同时，美国经济数据亦显疲态。最新年化增速仅1.4%，远不及此前市场预期的强劲扩张，反而接近欧洲的温吞节奏。《金融时报》评论指出，科技股失速、经济降温与政治乱局三重压力叠加，令美国资产的吸引力遭受多线夹击。