智通财经获悉，根据太平洋投资管理公司(PIMCO)对私募信贷风险的分析，在 2008 年金融危机后，直接贷款机构的融资额创下纪录，因此放松了承销标准，现在迎来了压力测试。分析师 Lotfi Karoui 和 Gabriel Cazaubieilh周五在给客户的一份报告中表示： “与所有成熟的杠杆融资领域一样，直接贷款最终将面临一个全面的违约周期——这将考验其抵御行业特定冲击和宏观经济冲击的能力。”

近几个月来，由于备受瞩目的企业破产引发了人们对违约的担忧，以及人们担心直接贷款资金对可能受到人工智能颠覆的软件公司过于敏感，私人信贷的担忧加剧。

这种不安情绪最近主要体现在商业发展公司(BDC)的投资者身上，BDC是一种面向零售客户的封闭式私募债务工具。随着大量心存疑虑的BDC投资者要求赎回资金，贝莱德和Blue Owl等另类投资公司已限制了赎回。

这些投资者逐渐意识到，他们并非总能从所谓的半流动性基金中取回资金。这些基金虽然提供季度赎回，但如果达到一定限额，就会限制赎回。

他们写道：“虽然鉴于赎回有明确的合约限制以及基金经理控制资金流动的能力，这些投资工具出现真正‘银行挤兑’的风险通常较低，但半流动性并不意味着完全流动性。投资者仍然必须评估自身的流动性需求以及对资金获取受限的容忍度。”

他们表示，直接贷款投资组合中软件资产占比过高可能会限制其相对于上市股票和其他私募信贷产品的表现。此外，Pimco分析师指出，直接贷款基金并未就投资者资金长期锁定提供补偿。

Pimco是最早批评私募信贷的机构之一，而私募信贷如今已发展成为一个规模达1.8万亿美元的产业。随着直接贷款策略的融资额飙升，这家资产管理公司采取了相反的策略，寻找私募信贷支持的公司中涌现的问题。这家拥有约 55 年历史的公司最初是一家债券巨头，如今已发展壮大，管理着约 2.3 万亿美元的资产。

不过，Pimco 分析师写道，这些担忧不应影响整个私人信贷的前景，私人信贷的范围不仅限于直接贷款和商业发展公司 (BDC)。Pimco 的分析师指出了一些他们认为具有价值的私人信贷“渠道”，其中包括资产融资，他们表示，资产融资可以提供“投资级”的风险水平。

去年，Pimco 为一项基于资产的融资策略筹集了超过 70 亿美元，其中包括其首批专门为保险公司和富裕人士设计的基金。

来源：智通财经