近段时间，“HALO”效应席卷投资圈，资金纷纷涌向能源、化工、电网、建材等基础设施领域。AI技术发展与地缘冲突升级，令越来越多投资者意识到，拥有实物资产且不易被AI颠覆的产业，比轻资产更有安全感。此番“重资产”叙事能持续多久，尚待观察。

叠加地缘冲突、AI算力需求提升等因素，近期二级市场涌现新概念“HALO”，即“重资产、低淘汰率”。股市核心定价逻辑从轻资产转向重资产，尤其是可建造且难替代的实体资产，涵盖石油石化、化工、煤炭、有色、建材、电网及公用事业等板块。

Wind数据显示，截至3月5日收盘，石油石化、煤炭、有色金属行业指数年内涨幅位居前列；近一周来，公用事业行业指数涨幅超5%，跻身同类前三。除能源、化工等板块领涨外，AI资本开支扩张亦带动电力行情。据ETF（交易型开放式指数基金）场内表现，近一周多只电力主题ETF涨幅超5%。

公募基金对“HALO”策略早有布局。据证监会官网信息，自去年12月10日以来，已有10只电网设备ETF上报材料处于接收状态，今年以来上报数量达9只，其中已有1只于2月成立。

重资产获关注

二级市场又讲起了“重资产”的故事。

2月24日，高盛全球投资研究部发布最新报告《HALO影响力：AI领域的重资产、低淘汰》吸引了投资圈的注意。高盛在报告中提出新概念“HALO”，即“HeavyAssets，Low Obsolescence（重资产，低淘汰率）”。高盛认为，在AI浪潮下，资金更倾向于可建造且难以被替代的实体资产，即能源、电网、矿产、交通等物理基础设施。

报告发出后不久，地缘冲突升级，“HALO”策略更受投资者关注，具备“重资产、低淘汰”特征的板块成为资金核心配置方向，如石油石化、化工、煤炭、有色金属、建筑材料和电网等板块。

上述部分板块在今年的确有不错表现。Wind数据显示，截至3月5日，石油石化行业指数年内上涨31.4%，位居申万一级行业指数首位；煤炭、有色金属行业指数年内均涨超20%；建筑材料行业指数年内上涨17.3%；基础化工年内上涨15.25%。近一周来，公用事业行业指数强势上涨5.85%。

AI算力需求扩张亦带动电力板块。数据显示，截至3月5日，近一周十余只电力主题ETF涨幅超5%，仅次于油气、能源及煤炭主题ETF。

“HALO”策略已吸引不少资金布局。数据显示，截至3月5日，近一周重资产板块相关ETF净流入明显领先。具体来看，1只石油ETF净流入87.6亿元，位居所有股票型ETF之首；1只电网设备ETF净流入69.41亿元，排在第二位；多只油气、稀有金属、电网、化工ETF净流入超10亿元。

投资价值几何

实际上，“HALO”并非新策略。“其实就是以前投资圈所说的‘老登股’换了个说法。”一位投资者向记者调侃道。

那么，“HALO”能持续多久？

“人工智能大模型训练与推理均消耗巨大电量，美洲数据中心普遍出现电力供应短板，电力系统建设需求迫切。”泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者表示，中国未来五年将重点加大对特高压、智能配网与新能源并网等领域的投资。

韩玮还提到，在霍尔木兹海峡局势紧张背景下，中东各国对能源电力等基础设施建设的需求大幅提升。“以投资电力资产为代表的重资产、低淘汰率的HALO策略，正越来越受到全球资金青睐”。

市场需求决定“HALO”背后重资产的“含金量”。

“低波动、高确定性的板块在当下或具有价值。”兴银基金基金经理李浩表示。李浩用公用事业板块举例分析称，地缘冲突升级导致全球风险偏好下降，资金从高估值成长股转向电力、公用事业等“高股息、现金流稳定”的防御板块。在市场波动加剧背景下，公用事业板块受青睐。

李浩认为，随着中东局势升级，霍尔木兹海峡实际上已被封锁，全球原油市场陷入剧烈动荡。国际油价跳涨推升火电燃料成本，压缩火电企业盈利空间。相比之下，水电、绿电、核电等清洁能源更具性价比，相关企业盈利空间反而更清晰。

冲突加剧全球能源安全担忧，李浩认为，这也强化了国内电网、特高压、新能源自主可控预期，或利好电力设备与电网建设板块。

李浩还提及，随着AI快速发展，算力用电需求持续增长。“电力作为‘新时代基础能源’，其重要性日益凸显。公用事业还受益于AI用电刚需增长，兼具成长与防御双重属性”。

多家公募布局

公募基金在“HALO”概念出现前已关注电力需求背后的投资机会。

证监会官网显示，自去年12月10日以来，共有8家公募基金公司上报10只电网设备ETF，均显示已被接收材料。其中，今年上报数量已达9只，超过2024年及2025年全年水平。产品类型涵盖恒生A股电网设备ETF与中证电网设备ETF。

目前，上述上报产品中，易方达基金旗下电网设备ETF成立。易方达基金表示，电网设备近期火热源于内外需的双重驱动。内需方面，用电量稳定增长叠加新能源并网要求，驱动电网投资持续加码；国家电网“十五五”规划投资4万亿元用于新型电力系统建设，配网高质量发展与设备更新政策也相继落地。外需方面，AI时代全球缺电开启电网基建新周期，主要西方国家电网老化严重，全球电网投资到2027年有望接近6000亿美元。

除上述板块外，中欧基金周期组基金经理叶培培认为，光伏、新能源板块的投资机会值得关注。“回顾2022年俄乌冲突爆发后，欧洲户储及光储配套消费旺盛——能源价格飞涨带来户储出口供不应求。当前天然气价格因美伊冲突飙升，易让市场联想到当年情景，这是值得重视的投资点”。

叶培培认为，军工及电子等板块机会值得关注。军备支出未来中长期预计加大，日本、德国等国已明确增加军备开支。A股军工配套上下游、战略资源品在动荡环境下将获系统性重估，战略小金属亦是重要看点。

来源：国际金融报