【季报】阿里云和国际商业再怎么努力，也没法填补即时零售带来的大窟窿，这就是阿里财报给笔者的最深刻印象。

3月19日美股盘前，阿里巴巴（BABA.N/9988.HK）发布了10月至12月的季度财报，总收入2848亿元，同比增长2%；不考虑高鑫零售和银泰，同口径增长9%。

这是阿里巴巴连续10个季度收入增长保持在个位数，就问问你，是不是没有想到？

阿里巴巴将营收主要划分为三大板块，中国电商集团，国际数字商业集团和阿里云集团。

其中，中国电商完成收入1593亿元，增长6%。乍看还行，毕竟比整体收入增幅还多4个百分点。但细看发现，利润最高的客户管理收入1027亿元，只增长1%。

即时零售收入208亿元，增长64亿元或56%；占该板块收入增量大约74%。

直营物流无增长，批发商业增长5%，但基数太低，对总收入增长带动不明显。

第二大板块就是阿里云，贡献收入433亿元，大增36%。去年同期，阿里云只有317亿元，远远低于国际商业的378亿元。当季阿里云实现反超了。

第三大板块是国际商业，完成收入392亿元，增长4%。这块业务本来是要保持较高增长，为集团贡献收入增量，4个点的收入增长，显然不能让人满意，更何况还在亏损中。

经调整EBITA，中国电商锐减43%，还剩下346亿元，比去年同期604亿元少大约258亿元。这就是阿里坚持和美团打外卖大战导致的。真的是“杀敌一千，自损八百”。

是不是可以这么认为，如果淘宝闪购继续守住那一亩三分地，即便收入没有增量，那减少的258亿元利润也能保住？如此一来，64亿元即时电商的收入增量，需要用这么大的代价才能获得？

即时零售大战，让各方严重失血。美团预告2025年亏损233亿元至243亿元。京东去年盈利196亿元，遭腰斩还不止。

继续看阿里其他板块，云集团经调整EBITA超过39亿元，增长25%；增量可以，但没有想象中那么赚钱，应该是打价格战抢市场，放弃了利润。

国际商业亏损继续收窄，本季度还亏损20亿元，比去年同期约50亿元少大亏约30亿元。既然不能保持像样的增长，那减亏还是为集团做了贡献。

本季度，阿里经调整EBITA大约234亿元，减少57%；经营利润只有106亿元，锐减74%。

幸好还有利息收入和投资净收益162亿元贴补，最终阿里半季度净利润156亿元，同比464亿元，大约是原来1/3，同比下降66%。说到底，还是即时零售的“锅”。

当季阿里的经营现金流净额为360亿元减少49%，自由现金流113亿元，同比减少71%，同样也是因为即时零售导致。至去年末，阿里员工总数大约12.82万人，比9月末增加约1500人。

在3月19日港股交易中，阿里巴巴股价跌超过4%；在晚间美股交易中，一度跌至121美元，跌幅近10%，后有所收窄。