【大河财立方 见习记者 关帅康】业绩下滑与新建产能投产的双重作用下，水井坊本就无法覆盖短期借款的现金流，进一步承压。

10月30日，水井坊披露2025年第三季度业绩报告。数据显示，今年前三季度，公司实现营收23.48亿元，同比下滑38.01%；实现归母净利润3.26亿元，同比下滑71.02%。

业绩下滑，既是水井坊的主动调整，也是其面临行业周期调整和渠道压力下的被迫妥协。

受渠道库存高企、动销疲软等多重因素叠加影响，今年一季度，水井坊经销商净减少18家，仅剩43家。这对以大商模式为主导的水井坊而言，无疑是一场渠道“震荡”。

三季报披露，为维护健康的渠道环境，今年第三季度，水井坊实施了停货、降低买赠力度等措施，但这也导致第三季度发货量大幅减少，进一步对业绩产生冲击。

在行业周期调整下，放弃高增长，保障渠道稳定，已成为酒企的共性选择。但值得注意的是，由于业绩下滑，水井坊现金流动性承压问题随之凸显。

财务数据显示，截至2025年三季度末，水井坊货币资金为4.05亿元，环比减少4.09亿元。同期，其短期借款为6.12亿元，环比增加4.57亿元。这也表明，水井坊的货币资金规模已无法覆盖短期借款。

此外，今年前三季度，水井坊经营活动产生的现金流量净流出8.67亿元，进一步加剧了现金流动性压力。

在业内人士看来，作为国内头部白酒企业，水井坊现金流动性吃紧，是行业周期调整和自身战略布局交织的结果。

公开资料显示，2017年至2024年，水井坊保持业绩持续增长态势，合计实现归母净利润约75亿元。但在这期间，水井坊现金分红支出了约38亿元，消耗了大量资金储备。

与此同时，为增强核心竞争力，水井坊同步增储量、扩产能，将大量现金沉淀为基酒和固定资产。

具体来看，储量方面：财务数据显示，截至2024年末，水井坊存货为32.16亿元，较2017年初增加约24亿元。

产能方面，2018年，在行业与自身业绩高速增长背景下，水井坊启动邛崃全产业链基地项目（一期）建设，投资27.56亿元，建成后可新增年产2万吨原酒酿造能力及4万吨原酒储存能力。

公开资料显示，该项目于2020年正式开工，并于2024年投产。

在白酒行业上行期，水井坊强劲的经营造血能力，能够为公司持续贡献大量现金流，为公司基酒产、储能力进一步扩张提供支撑。

但随着行业进入深入调整期，此前布局的新建产能消化压力凸显，成为其当前面临的严峻挑战。

一方面，水井坊既有基酒存储规模和产能，已能满足其当前的销售体量。

2024年财报披露，水井坊原有产能1.6万千升，在覆盖当期1.19万千升销售规模的同时，仍具备部分基酒预留储藏空间。特别是水井坊今年销量下滑，其产能利用率将进一步下降。

另一方面，水井坊新投产的年产2万吨原酒产能，需要占用大量资金用于原酒储藏。

今年6月，水井坊在回复投资者问题时表示，水井坊品牌系列的基酒贮存期不少于4年，当前，该项目生产出来的原酒均在储存当中，尚未上市。

在现金储备尚无法覆盖短期有息负债，以及经营造血能力持续减弱的当下，这将进一步加剧水井坊的现金流压力。

下一步，水井坊将如何应对业绩下滑、产能消化与现金流承压问题？11月3日，大河财立方记者向水井坊发送采访函，截至发稿，未收到对方回复。

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