常州横林镇，中国地板产业的聚集地。这里有一家叫贝尔家居的企业。很多人可能没听过它的名字，但它一年出口的地板，铺满了北美无数家庭的地面。

2026年5月29日，贝尔家居向港交所递交了上市申请。这是它四年里第四次冲击资本市场——A股搞过两次，新三板也试过一次，全部中途放弃了。

这家公司实力不弱：北美PVC地板销量第一，强化地板出口全国第一，年营收25个亿，利润2个多亿。

但在这些光鲜数字背后，有个问题一直绕不开：四年前投了钱进去的两家投资者，能拿回本钱吗？

入股的价格29.51元

2022年底，贝尔家居做了唯一一轮外部融资。

两家机构进来了。一家是常州东方创投，常州市国资委旗下的，投了1.35%；另一家是扬州信润合佳，投了2.35%。两家加起来占了大约3.7%的股份。

他们入股的价格是每股29.51元。

那时候，贝尔家居一年营收快23亿，利润将近2个亿。在常州本地人看来，这就是扶持本土龙头企业上市的好买卖。

但现在四年过去了，这笔买卖能不能赚钱，还真不好说。

这家公司能顺利上市吗？

实际上，贝尔家居上市这事，已经试了三次。

2022年搞A股，2023年递交了材料，年底说“行业环境不好”，撤了。2024年想挂新三板，折腾一阵又说“跟公司战略不符”，又撤了。2025年换了券商再冲A股，连辅导都没做完就停了。

可以说，这家公司的上市路，走得并不顺利。

现在转战香港，目前还在等港交所审核。但有个细节挺耐人寻味：递表才半个月，公司就急着找来了第三家承销商。汇生国际资本的黄立冲说得比较直白——这种做法说明公司对能不能卖出去这事心里没底，得拉上中资券商来帮忙兜底。

港交所最可能揪住不放的问题有两个： 公司七成收入来自北美，要是美国再加征关税、或者搞什么贸易限制，业绩可能说垮就垮。

另一个问题是创始人张小玲和其兄张国红两个人加起来控制了91.4%的投票权。上市前还突击分了6000万给老股东，自己人先吃饱，再来跟市场要钱，这种操作，投资者看了心里难免犯嘀咕。

29.51元的成本线能保住吗？

这才是国资最关心的问题。

公司这次计划募资大约1亿美元。上市后总股本会扩大，但即便按照乐观估计，发行价恐怕也就在16到24块钱左右——跟29.51元的成本价差着一截。

为啥卖不出好价钱？

公司本质上是个给老外贴牌的大工厂。 自有品牌收入连年缩水，从5.3亿掉到了3亿，占比从23%跌到12%。你说你是个“全球地板品牌”，但九成收入来自帮别人代工。资本市场对这种故事的估值向来不高。

另一个风险是产品越卖越便宜。 主力产品SPC地板均价从58块4跌到了55块4，卖得多了，钱没多赚。汇率帮倒忙。 前两年汇率波动还赚了两千多万，2025年倒亏了1450万。

当然，也有亮眼的地方：毛利率从24.3%提到了25.4%，越南工厂也建起来了，能分散一些贸易风险。但靠这些，想把发行价拉到29块5以上，有点难。

两家投资者的投资会亏吗？

这要分三种情况。最坏的情况是上市又黄了。那退出渠道基本就堵死了，钱得继续锁在里面。考虑到这家公司已经黄了三次，这种可能性不能当不存在。

另一种可能是，上市成了，但发行价不到29块5。股东账面亏钱，手里拿了一堆股票，想卖还得等解禁，到时候股价涨不涨得回来，谁也说不准。

最好的可能是市场突然看好了，给了个好估值。但老实说，一家代工占比近九成、品牌越做越弱的企业，要让国际投资者掏出真金白银买单，难度不小。

四年前，常州东方创投以扶持本地龙头的心态，花了真金白银投了贝尔家居。四年间，这家公司换了三次上市方向，全没走通。

如今寄希望于香港，但承销商临时加人、定价前景不明，一切都还在悬着。

这笔钱能不能赚到，取决于港交所批不批，也取决于市场愿不愿意出价。

但从目前的种种迹象来看，想全身而退，并不容易。

本文主要事实信息来源于贝尔家居向港交所递交的招股说明书，以及财经网、澎湃新闻、证券之星、新浪财经、界面新闻、虎嗅、东方财富网等媒体的公开报道。所有数据均以港交所披露的招股书为准。本文基于贝尔家居向港交所递交的招股说明书及公开媒体报道整理而成，所有数据及事实陈述均来源于公开信息，不构成任何投资建议。