来源：市场资讯

（来源：中国银河证券新发展研究院）

【报告导读】

1. 泰国家居建材零售板块：本轮景气周期或已接近尾声。

2. “泰国互助计划增强版”或带来食品杂货零售板块最佳买入时机。

核心观点

泰国家居建材零售板块：本轮景气周期或已接近尾声。

泰国家居建材零售迎来近年景气高峰。美伊冲突以来，市场对建材价格上涨的担忧促使承包商和业主提前采购；同时，高库存使得零售商能够从售价与历史成本之间扩大的价差中获利。2026年3-4月，泰国各大家居建材连锁零售商的同店销售额增速（SSSG）大幅回暖，但5月增速放缓，意味着前期被透支的需求或已逐步消退，本轮周期或将在2026Q2盈利见顶。

需求可能已被透支，库存收益终将消退，居民债务高企和人口老龄化正在持续削弱潜在购房者的规模。尽管泰国家庭债务占GDP的比重已从2021Q1的约96%峰值逐步回落，但家庭债务负担仍处于阶段偏高水平。此外，泰国人口老龄化意味着潜在购房人群或将逐步缩减。这些因素会对住房需求形成结构性阻力，从而拖累泰国家居建材零售行业。

2026财年之后更大的风险或将显现。尽管未来几个月泰国家居建材零售的市场盈利预期有望继续修复，但我们对2026财年后续的展望持谨慎态度。市场目前可能过于关注短期盈利预测的改善，而忽视了2027财年盈利预测面临着日益加剧的下行风险。

“泰国互助计划增强版”或带来食品杂货零售板块最佳买入时机：

“泰国互助计划增强版（Thai Help Thai Plus）”可能推动消费转向商超等传统渠道，或对食品杂货零售商（尤其是便利店）造成压力。1）历史经验表明，在补贴政策实施期间，便利店是所有食品杂货零售业态中最易受冲击的板块。7-11的SSSG从2025年10月的近乎持平，恶化至2025年11-12月的-3%至-4%；而超市与大卖场所受的扰动则小得多。2）由于该计划的力度较上期显著增强，市场对部分泰国食品杂货零售商的盈利预测持续悲观，但与家居建材零售板块面临的挑战不同，我们认为这种压力是暂时的，一旦9月30日该计划到期，消费模式回归正常，泰国食品杂货零售板块盈利有望复苏。

中国赴泰游客人数出现复苏迹象：2025年入境客流基数偏低，自2026年初起，中国游客入境人数大幅回升。尽管游客数量仍未恢复至公共卫生事件之前的水平，但回暖态势预示着后续仍有进一步修复空间，也将对依赖客流的便利店业态形成中期利好。

风险提示

泰国内需疲软的风险；“泰国互助计划增强版”冲击超预期的风险；泰国住房需求进一步恶化的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年6月24日发布的研究报告《【银河消费】行业点评_泰国零售业点评：逢高兑现家居建材零售，逢低布局食品杂货零售》

分析师：

何伟 研究所副所长、大消费组组长、家电首席分析师 S0130525010001

陈柏儒 轻工首席分析师 S0130521080001

顾熹闽 社服首席分析师 S01305220700011

杨策 家电分析师 S0130520050005

刘立思 家电分析师 S0130524070002

陆思源 家电分析师 S0130525060001

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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