7月3日，华西证券发布了一篇保险Ⅱ行业的研究报告，报告指出，寿险高基数下增速转负，财险表现亮眼。

人身险：5月寿险保费增速同比转负。

2026年1-5月人身险公司原保费收入23928亿元（同比+5.0%），其中寿险19888亿元（同比+6.2%）/健康险3877亿元（同比持平）/意外险162亿元（同比-11.3%）。5月单月人身险公司保费3228亿元（同比-3.0%），其中寿险保费2599亿元（同比-2.8%），表现承压且环比持续回落（1/2/3/4月增速分别为+13.8%/+2.5%/+2.5%/+1.1%），我们预计主要系今年3月银保报行合一新规对渠道的短期扰动、以及上年同期炒停售带来的高基数（2025年4/5月寿险同比+16.8%/+24.1%）影响；健康险602亿元（同比-3.5%），意外险27亿元（同比-11.2%），我们预计主要系保障型需求在短期内仍然相对较弱。2026年1-5月保户投资款新增交费3763亿元（同比+10.5%），5月单月358亿元（同比+8.1%），显示开门红后节奏回落但储蓄型需求仍具支撑；1-5月投连险独立账户新增交费46亿元（同比-27.6%），5月单月8亿元（同比-45%），主要受资本市场波动与客户风险偏好谨慎影响。

财产险：5月财险保费增速由负转正，非车险高增、车险边际改善。

2026年1-5月财产险公司原保费收入7,979亿元（同比+2.2%），5月单月1,350亿元（同比+2.3%），较4月单月增速-0.2%显著改善。其中1-5月车险原保费收入为3,711亿元（同比-0.2%），5月单月753亿元（同比持平），较4月单月增速-0.1%边际改善，我们预计主要系单均保费更高的新能源车占比提升带来支撑，5月新能源车零售渗透率突破60%，达62.9%（历史新高）。1-5月非车险原保费收入为4,268亿元（同比+4.5%），5月单月597亿元（同比+5.3%），较4月单月增速-0.3%显著改善，成为财险主要增长引擎。其中5月单月健康险156亿元（同比+16.8%）/责任险122亿元（同比+15.9%）/农险124亿元（同比+4.7%）/意外险49亿元（同比+5.9%）。

资产：保险资产总额稳健增长

截至2026年5月末，保险业资产总额达432319亿元，较上年末+4.6%，主要来源于保费收入增长和投资资产的增值。其中，人身险公司/财产险公司资产总额达38.14万/33019亿元，分别较上年末+4.8%/+5.9%；再保险公司资产总额8485亿元，较上年末-1.0%；保险资管公司1511亿元，较上年末+3.8%。截至2026年5月末，保险业净资产总额达41254亿元，较上年末+12.6%。

在“存款搬家”延续与分红险转型主线下，我们看好分红险和中长期储蓄型保险产品的市场需求增长，以及分红险转型推进带来的利差损压力缓释，行业景气度向好。当前主动基金对保险板块配置仍欠配。2026年7月2日收盘价对应保险板块2026年PEV估值为0.43-0.67x，处于历史低位，我们维持行业“推荐”评级。