8月14日盘后， 安琪酵母（600298.SH）交出2026年半年报： 报告期内实现营收91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非净利润7.94亿元，同比增长7.02%。

对于业绩增长原因，其公告指出， 上半年受业务拓展驱动影响，营业收入持续增长战略核心产品酵母蛋白在运动营养等领域快速上量，新应用及新市场取得突破；高核酸型产品原料在减盐、发酵等行业实现上量。烘焙面食实施“渠道生态再造”工程，全力拓展终端；国际业务推进品类扩容与源头渠道拓展。

但在盈利双增背后，却无法掩盖略显冷意的现金流表现。

数据方面， 今年上半年，其经营活动产生的现金流量净额为1.99亿元，同比下滑23.79%。安琪酵母对此解释为，主要系“汇兑损失大幅增加”。 同时，其还录得财务费用1.72亿元，同比暴增2451.86%，其中汇兑损失约8559万元，而上年同期为汇兑收益。受此影响，该公司汇率变动对现金的影响也较上年同比下滑178.92%。

除此以外，信用减值损失、投资收益的问题还一定程度影响了安琪酵母的现金流储备。 上半年，其录得信用减值损失2382.01万元，同比增加230.79%；投资收益-399.24万元，同比下滑368.48%。具体原因来看，一是应收账款坏账准备的增加，二是权益法核算的长期股权投资损失扩大。

但其实，这种“利润增长与现金流背离”的现象早有端倪。据2025年年报，安琪酵母营收、净利分别为150.77亿元、14.11亿元，同比增长12.87%、16.68%，但经营活动产生的现金流量净额仅0.09亿元，同比下滑95%。

彼时，公 告中就有明确风险提示，公司出口业务占比较高，长期暴露在汇率波动风险中，而原材料糖蜜价格波动亦持续压制毛利率弹性。“汇率波动可能给出口业务带来风险；糖蜜价格存在大幅度波动，可能对生产成本带来影响。”

在此背景下，安琪酵母因汇兑损失吃掉利润弹性、坏账计提增加侵蚀现金流、投资收益由盈转亏，导致今年上半年现金流的阶段性“失血”，也就不难理解。

值得注意的是，今年上半年，安琪酵母发酵产量同比增长11.6%，达25.4万吨；年产1.1万吨酵母蛋白产业化示范工程也接近完工，印尼年产2万吨酵母项目、埃及年产2万吨酵母制品扩建项目等均在持续推进中，报告期内共计录得资本开支7.43亿元。而在研发方面，其公告亦有指出，公司已打通风味面团生产工艺全流程，实现了从菌种研发到工业化量产的技术闭环。

机构方面也据此给出了“买入”评级。国海证券7月19日研报指出，目前，安琪酵母全球市场份额超20%，国内市场份额约55%，未来海外或受益于产能扩张、渠道建设强化、销售团队本土化，份额或持续提高。产品品类中，目前酵母蛋白产能供不应求，公司在宜昌等地积极扩建产能，未来随着新产能投产及下游应用拓展有望放量，成本优化和提价亦有空间。据该机构测算，该公司2026—2028年营收、净利增速预计可达15%、11%、11%与18%、21%、16%。