8月17日，壁仞科技发布上市后的首份中期盈利预告。公司明确提示，目前数据只是未经审核管理账目的初步评估数据，正式中期结果预计在8月底前发布。

数据显示公司预计2026年上半年收入达到11.5亿元至13亿元，相比2025年同期5890万元增长1852%至2107%；期内亏损预计收窄至3.2亿元至4亿元，经调整亏损降至2.9亿元至3.6亿元，同比收窄35%至47%。

公司同时还确认，是基于产品结构的改善，带动了毛利率的同比提升，并且在继续增加研发投入的情况下，费用增速明显低于收入增速。

接近20倍的同比增长存在明显的低基数因素。壁仞科技也在公告中主动说明，2025年上半年收入较低，高端产品主要集中在去年下半年交付。

所以要了解准确的商业化进程，更应该看全年口径：壁仞科技2025年收入为10.35亿元、毛利5.57亿元、毛利率53.8%，研发开支14.76亿元。以此次预告区间计算，2026年仅上半年收入已经相当于去年全年的111%至126%。

国产GPU行业已经拥有越来越明确的需求基础，壁仞科技也完成了从产品研发、客户验证走向批量交付的第一轮跨越。接下来，对壁仞科技的观察也应该从更新更全面的角度出发。

推理需求重塑算力采购标准，国产GPU的竞争正在延伸至软件、集群和使用成本

IDC数据经路透报道显示，2025年中国市场共出货约400万张AI加速卡，其中本土厂商合计出货165万张，占比达到41%；英伟达约为220万张，占55%。华为在国产厂商中居首，出货约81.2万张。

国产AI芯片已经进入百万级出货阶段，行业竞争也因此更加具体。壁仞科技收入迅速放量，便是建立在如此产业背景之上。

需求结构也在变化。IDC今年5月指出，2025年推理算力支出已经首次接近训练算力支出，AI Agent、智能助手和自动化工作流增加后，一项任务可能连续触发规划、检索、工具调用、代码执行和验证等多轮推理。于是企业采购算力时，对低延迟、资源调度、推理成本和多模型混部能力的关注明显提高。这对国产GPU既是机会，也是一次更严格的筛选。

训练时代容易把注意力集中在峰值算力和芯片参数上，推理规模扩大以后，硬件利用率、软件适配、集群稳定性以及总体拥有成本会直接进入客户的采购决策。芯片能够运行模型只是起点，后续还涉及模型迁移是否方便、上千张卡能否稳定协同、软件出现问题后能否快速解决等问题，以上同样会影响商业订单。

壁仞科技在产品设计上已经试图覆盖这些环节。公司招股文件显示，BIRENSUPA软件平台提供编程接口、算法库、训练与推理框架及工具链，并兼容其他第三方GPGPU计算软件平台；BIRENCUBE则面向大规模AI基础设施管理，可支持上千乃至上万颗GPU组成的集群。

除了晶体管和算力指标，开发者多年形成的软件习惯、模型生态和工具链都会共同构成竞争门槛。降低迁移成本，实际上是在降低客户更换算力平台的组织成本。

芯片竞争同时受到架构、制程、封装、软件、供应链和客户需求约束，任何一项停滞都可能削弱上一代产品积累的优势。壁仞目前只是获得了国产算力需求扩张带来的商业窗口，接下来决定这个窗口最终能打开多大的将会是软件生态和集群能力。

收入跨过十亿门槛以后，壁砺系列需要继续把规模效应留在利润表里

壁仞科技2026年上半年的基本面改善，已经出现了几个比同比增速更扎实的信号。

2025年，公司全年收入10.35亿元，同比增长207.2%，毛利率53.8%；BR106和BR166完成全形态量产与规模交付，其中BR166系列从2025年8月开始量产，公司还完成了多个千卡级智算集群交付。

也就是说，去年上半年没有完整体现新一代产品的商业化能力，但在今年上半年已经开始拥有更完整的交付周期。

因此，11.5亿至13亿元的半年收入具有两层含义：一方面，去年同期5890万元造成了极高的同比增速；另一方面，半年收入已经超过去年全年，说明壁砺系列的商业化规模确实抬升了一个台阶。

利润端还需要拆开观察。壁仞科技预计期内亏损从去年同期约16亿元降至3.2亿至4亿元，降幅达到75%至80%。

其中包含一个重要的会计因素：公司上市前投资者享有赎回权，相关股东特殊权利此前会产生赎回负债账面值变动；随着公司于2026年1月2日完成上市，这类特殊权利自动终止，本报告期不再产生相应负债变动。

因此，经调整亏损更适合观察经营改善。公司预计经调整亏损为2.9亿至3.6亿元，较去年同期5.516亿元收窄35%至47%；公告同时披露，收入和毛利增长、产品结构优化，以及费用增速低于收入增速，共同推动经营效率改善。

此时，基于固定研发投入开始被更大的收入规模摊薄，出现了GPU创业公司商业化阶段的重要变化。

2025年壁仞研发开支达到14.76亿元，甚至高于当年10.35亿元的收入。高研发强度出现在GPU企业中，并不令人意外，因为新架构设计、流片、软件适配和下一代产品开发都需要持续投入；问题在于研发投入最终需要对应更大的可持续收入。

BR20X接棒后，产品迭代速度与客户多元化将检验本轮增长的持续性

壁仞接下来的考题已经逐渐清晰：现有产品负责放量，下一代产品负责延长增长周期。

根据上市文件，壁仞计划在2026年商业推出下一代数据中心旗舰芯片BR20X，产品面向云端训练和推理，支持FP8、FP4等更多低精度数据格式，并提升内存容量、带宽、互连能力和超节点设计。2025年年报相关报道也再次确认，BR20X及相关系列产品计划于2026年推出。

该项进展的重要性在于，AI芯片很难依靠一款产品长期维持增长。壁砺系列今年承担收入扩张，BR20X则需要承接下一轮训练和推理需求。

接下来，如果新品发布时间、量产效率和软件适配能够与现有产品顺利衔接，壁仞的收入结构会更接近持续迭代的计算平台；但若产品周期出现明显空档，高研发投入对利润的压力也会重新显现。

上市文件显示，壁仞2024年特专科技产品客户为14名，2025年上半年为12名。最新盈利预告已经表示客户结构进一步多元化，但尚未公布新的客户数量、客户集中度及最新在手订单数据。

不同的客户需求不同，壁仞科技的客户结构同样需要继续扩展。客户结构越丰富，公司的收入对个别大型项目交付节奏的依赖越低。

壁仞科技及多家集团实体自2023年10月起被美国商务部工业与安全局列入实体清单，相关受管制物项受到许可限制。供应链是公司需要面对的一项长期约束。

公司在上市文件中表示，已经为相关开发和生产环节寻找国内替代供应商或进行内部替代研发，并认为相关限制未对产品商业化造成重大不利影响。

芯片设计完成之后，还要处理制造、封装、供应链、软件、集群和客户交付。商业规模越大，供应保障和工程管理的重要性反而越高。国产GPU竞争为什么最终是一场系统工程。

壁仞科技已经跨过“产品能否卖出去”的门槛，接下来的几年，将检验公司能否把国产算力需求转化为一套可持续的商业系统。

下一阶段公司需要证明的是，BR20X可以顺利接棒，客户能够持续扩张，毛利改善能够延续，高研发投入最终能够沉淀成稳定的经营回报。

一代产品可以创造高增长，连续几代产品才能建立一家真正有持续竞争力的公司。