FX168财经报社讯 摩根大通（JPMorgan）高管James Sullivan警告称，政府介入债券市场的做法，短期内或许有助于控制借贷成本，但从根本上看，这更像是“用信用卡支付房贷”，并不能解决更大的结构性问题：不断膨胀的政府和企业债务最终仍需要找到买家。

他表示，“政府试图控制市场，这在大多数时候都不是一个特别有吸引力的故事。”在Sullivan看来，真正的挑战并不局限于美国，而是已经扩展到全球债市。美国政府债务规模约为40万亿美元，发达市场政府债务合计约76万亿美元，同时企业债发行也创下纪录。

债务供给激增考验买盘

Sullivan指出，即便经济基本面依然强劲，债券供给的大幅增加本身就会影响市场，因为更多债务需要找到买家，这可能迫使发行方提供更具吸引力的收益率。“平衡供需的唯一方式就是通过价格，”他说。

这一供需关系正变得更加复杂，因为一些传统的美国国债买家正在撤退。数据显示，中国持有的美国国债规模已降至18年低点，而外国政府在美联储托管账户中的美国国债持仓也降至14年低点。

企业借贷同样升温

这轮借贷潮并不只发生在政府部门。Sullivan表示，随着经济增长越来越资本密集，企业也在大举进入债务市场，这一趋势部分由人工智能基础设施、制造业回流以及国家安全相关投资推动。

他提到，领先的人工智能公司今年迄今已发行2000亿美元债务，较一年前增长80%。数据中心及其他AI基础设施支出正在加剧更广泛的资本竞争。

债市压力或传导至股市

Sullivan还提醒，债券收益率走高可能使固定收益资产相较股票更具吸引力，尤其是在股市估值偏高的背景下。摩根大通数据显示，目前债券收益率已经高于标普500指数（S&P 500）的盈利收益率，这使投资者在不同资产类别之间的选择变得更加困难。

“随着这些环境逐步展开，资产配置决策将变得显著更加复杂，”Sullivan说。市场人士普遍认为，如果债券供给继续增加而买盘跟不上，收益率上行压力可能持续存在，并进一步影响股票、信用债以及整体风险资产的定价逻辑。

供需失衡成核心变量

从更广泛的资产配置角度看，债市供需失衡不仅关乎政府融资成本，也可能改变资金在债券与股票之间的流向。若收益率维持高位，固定收益资产的相对吸引力上升，可能对高估值股票形成压制；反之，若买盘重新回流，市场对利率和风险资产的定价压力才可能阶段性缓解。

来源：FX168财经