2021年主业盈利见顶之后，芒果超媒核心利润呈总体走弱态势，2026年上半年业绩颓势进一步加剧

投资时间网、标点财经研究员 习羽

作为长视频行业里为数不多长期保持大额盈利的头部平台，芒果超媒股份有限公司（下称芒果超媒，300413.SZ）如今正承受显著的业绩下行压力。2026年上半年，公司实现营收61.94亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.02亿元，同比下滑73.58%。

芒果超媒2026年上半年业绩情况

数据来源：公司公告

作为A股市场唯一的国有控股长视频平台，芒果超媒2018年完成重大资产重组并更名，将芒果TV运营主体快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒等优质子公司纳入上市公司体系。依托湖南广电积淀的内容资源，公司搭建起差异化竞争壁垒，在行业多数平台深陷亏损的大环境下，曾长期维持稳定盈利。

目前，公司业务分为芒果TV互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作、内容电商三大板块。其以芒果TV互联网视频为核心基本盘，收入来源覆盖会员付费、品牌广告、运营商大屏分成三大渠道。

近年来，芒果超媒的盈利走势呈现先冲高后阶梯下行的特征。2021年归母净利润21.14亿元，创下上市以来主业盈利高点，此后增长动能不断减弱。值得关注的是，公司2023年35.56亿元的账面归母净利润看似大幅抬升，但本质来自所得税会计调整形成的大额非经常性损益，而16.95亿元的扣非净利润才是主业经营的真实写照。

伴随盈利规模的缩减，公司盈利质量亦同步走弱。财报显示，公司综合毛利率已从2021年35.49%的历史高点回落至2025年的23.09%，2026年上半年进一步下滑至20.05%，这或是业务结构失衡与核心主业盈利水平回落共同作用的结果。

2026年上半年，公司营收增量几乎全部来自内容电商板块，该板块当期实现收入11亿元，同比增长146.35%，但板块毛利率仅为6.16%，低毛利业务的规模扩张持续拉低上市公司整体毛利率水平。

承担业绩底盘的芒果TV互联网视频业务表现也不及预期，2026年上半年实现收入44.62亿元，同比下滑8.61%。会员业务作为第一大收入支柱受冲击最为明显，当期收入实现19.33亿元，同比下降22.56%，这一变化主要受渠道合作模式调整、重点影视剧排播节奏变化影响。

尽管广告与运营商大屏业务修复，分别实现16.84亿元、8.45亿元收入，同比增速分别超6%、5%，但两项业务增量规模有限，难以覆盖会员收入收缩带来的业绩缺口。同时，互联网视频业务分部毛利率同比下降3.95个百分点至23.54%，进一步压缩整体利润空间。

目前，国内长视频行业已经告别高速扩张，进入存量博弈周期，用户增长空间收窄，流量红利逐步消退。QuestMobile数据显示，2026年6月，腾讯视频、爱奇艺、芒果TV和优酷视频四大在线视频平台MAU分别为3.19亿、2.91亿、2.43亿和1.61亿，同比均有不同程度的下降。

在内外部因素共同作用下，芒果超媒2026年上半年业绩出现明显滑坡，成本刚性进一步放大了经营压力。对比行业内不少平台压缩内容预算、控本增效的策略，公司坚持以自制为主的内容路线，综艺与剧集制作采购支出具备较强刚性，推高了业务成本。

财报显示，2026年上半年，公司营业总收入61.94亿元，营业总成本61.72亿元，两者规模近乎持平，再叠加部分投资标的产生的公允价值变动损失，进一步拖累了公司账面利润。

芒果超媒2026年上半年主营业务收入情况（元）

数据来源：公司公告

除此之外，公司近年来战略调整带来阶段性阵痛，新旧业务变现接力不及预期，进一步压制短期业绩表现。

一方面，公司对小芒电商实施战略收缩，摒弃粗放扩张模式、严控业务亏损，虽实现扭亏止损，但受板块天然低毛利属性制约，难以给上市公司带来可观的毛利增量。

另一方面，公司重点布局的短剧IP衍生等创新业务仍处于孵化投入周期，尚未形成规模化、可持续的利润产出，难以对冲传统主业的利润下滑。叠加行业竞争持续升级，行业重心逐步向高投入的精品长剧集倾斜，公司为巩固市场地位持续加码内容布局，加大整体经营承压。

在行业存量竞争日趋加剧、内容成本维持高位、新旧业务迭代不及预期的多重压力之下，公司盈利持续走弱的态势已然显现。芒果超媒能否落地精细化控本增效举措，优化现有业务结构，重塑健康可持续的盈利模型？

投时关键词：芒果超媒（300413.SZ）