8月26日，南微医学(688029)交出2026年上半年的成绩单。据公司半年报，营业收入17.28亿元，同比增长10.39%；归母净利润3.03亿元，同比下降16.50%。营收向上、利润向下——这份看似矛盾的财报背后，藏着这家内镜耗材龙头企业的真实处境。作为科创板首批上市企业之一，南微医学正站在国内市场调整与海外市场高增的十字路口。

内镜耗材撑起八成营收，海外市场已成主战场

翻开南微医学的收入构成，内镜耗材类产品依然是最粗的那根支柱——上半年收入14.04亿元，占总营收的81.28%，同比增长15%。这个数字说明公司在核心赛道上依然稳固。不过肿瘤介入类产品收入0.84亿元，同比下滑了26%；可视化类产品虽然体量尚小，只有0.20亿元，但增速达到了31%。

真正值得关注的是区域结构的变化。上半年公司国内营收6.34亿元，同比微降3.64%，而海外营收达到10.94亿元，同比增长20.56%，海外营收占比已经提升到63%。从“以内为主”到“内外均衡、海外主导”，这条转型路径走得比想象中更快。美洲市场增长15%，欧洲、中东及非洲区域增长近22%，公司在美、德、英、法、日等多国设有子公司，海外运营体系日趋成熟。

汇兑损失吃掉利润，但主业其实在增长

净利润下滑16.5%，这个数字乍看有些扎眼。但如果把汇兑因素剥开来看，情况会完全不同。上半年人民币升值导致公司外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元。剔除这部分损失及所得税影响后，上半年归母净利润实际为3.73亿元，比上年同期增长16.41%。换句话说，公司的经营利润并没有倒退，只是被汇率波动“打了个埋伏”。

毛利率方面，公司整体毛利率64.85%，同比基本持平。其中内镜耗材毛利率还提升了1.63个百分点至69.74%。财务费用率因汇兑损失同比上升较多，但销售费用率和管理费用率都有所下降——公司在控费方面并没有放松。

四次国家科学技术奖，研发投入持续加码

科创属性是科创板企业的底色。南微医学在这方面拿得出手的东西不少。公司累计4次获得国家科学技术奖——国家科学技术进步奖3次(2011年度、2018年度、2024年度)、国家技术发明奖1次(2014年度)，在医疗器械行业里极为罕见。截至上半年，公司累计拥有发明专利250项、实用新型462项、外观设计28项、软件著作权40项。报告期内新增专利申请103项，新增专利授权44项，其中发明专利16项。

研发投入上，上半年研发费用9825万元，占营收比例5.69%。这个比例在医疗器械行业中不算最高，但考虑到公司营收规模已经不小，绝对投入量可观。更重要的是研发的效率——创新产品收入同比增长超过40%，占总收入比例提升至10%。一次性内镜在美洲市场增长60%、欧洲市场增长超50%。一次性超细胆道镜已在中、美、欧三地同步获批，阑尾诊疗用一次性内镜也拿到了美国市场准入。从“成熟耗材稳基本盘”到“创新产品驱动增长”，产品梯队正在形成。

增长的B面：汇率、海外变数与创新节奏

硬币总有另一面。南微医学面临的风险同样不容忽视。

汇率风险是摆在眼前的一道难题。公司海外收入占比已经达到63%，外币资产敞口较大，汇率波动对利润的影响愈发显著。上半年0.83亿元的汇兑损失就是最直接的例证。如果人民币汇率继续波动，这块的影响恐怕还会延续。

此外，海外市场的经营环境也存在诸多不确定性——关税政策的调整、地缘政治摩擦、不同国家和地区监管标准的差异，都是需要持续应对的变量。公司虽然已在多地布局，但外部环境的突变往往难以预料。创新产品的放量节奏同样充满变数，一次性内镜能否持续高增长、在研项目能否如期推进，都会影响市场的预期。对于一家以技术迭代为驱动力的企业来说，研发失败或商业化不及预期的风险永远不能忽视。

写在最后

南微医学这份半年报，像一面棱镜——从不同角度看，会折射出不同的光。表面上看是“增收不增利”，但拆开来看，主业的经营质量并没有倒退；国内收入有所波动，但海外的高增长正在撑起更大的想象空间。四次国家科学技术奖、持续加码的研发投入、加速放量的创新产品——这些才是支撑这家公司长期价值的底层逻辑。当然，汇率的波动、海外的不确定性、创新产品的不确定性，也都写在了风险提示栏里。对于投资者来说，看懂这些光与影的交错，或许比盯着一个利润数字更重要。