【文/观察者网 邓军 编辑/赵乾坤】

深耕旅游演艺三十二年的行业龙头宋城演艺（300144.SZ），再度交出上半年营收与净利润双降的成绩单。

宋城演艺8月21日发布的2026年半年度财报显示，报告期内公司实现营业收入9.62亿元，同比下降11.43%；归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比下降14.38%。这两项核心经营指标不仅未恢复至2019年同期水平，同比2025年上半年降幅均超10%，也是疫情结束后公司第二次出现上半年营收与利润双降。

二级市场应声走弱：8月21日收盘宋城演艺股价下跌1.0%，8月24日再跌2.85%；截至8月21日，公司年内股价累计跌幅近25%，近三年近乎“腰斩”。

包括从事旅游行业19年的资深主题公园研究人士王杨在内的多位业内人士对观察者网表示，收入下降、净利润降幅大于营收降幅，是当前经济环境下旅游演艺行业的普遍现象，宋城演艺并非特例。同行对比看，2026年上半年陕西旅游（603402.SH）营收降18.85%、归母净利润降39.01%；港股上市公司印象大红袍（02695.HK）营收4714万元、同比下滑15.92%，归母净利润254万元、同比暴跌75.12%。横向对照，宋城演艺的业绩跌幅处于行业中游，属于正常传导。

王杨进一步指出，判断宋城演艺未来增长逻辑能否从“新开重资产项目”切换至“存量提效+轻资产+内容年轻化”，今年三季度财报是最核心的观察窗口：若营收降幅从二季度的-18.05%收窄至-5%以内，且毛利率企稳，基本可确认业绩已经“触底”；若同时伴随内容端社交热度上升、销售费用恢复投放，反转概率也将大幅提升。但在信号明确前，宋城更适合作为“低估值+高现金流+转型期权”的防守型配置。

半年报主要指标全线下滑，掌门人换位

宋城演艺成立于1994年，2010年登陆深交所，被誉为“中国演艺第一股”。公司旗下拥有“宋城”和“千古情”两大品牌，项目分布于三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、西安、上海、广东、青岛等地，成人基础票价优惠后介于150元至280元。

2026年半年报显示，占公司营收七成的现场演艺业务实现收入6.75亿元，同比下滑20.40%，已披露的9个开业景区营业收入较2025年同期均有不同程度下滑。

其中，大本营杭州宋城旅游区上半年营业收入2.35亿，同比下降19.84%，毛利率同比下降15.53%。其余8个千古情项目中，广东千古情营收下滑幅度最大，同比降幅达33%；三亚、丽江、九寨项目同比下跌均超20%；张家界千古情上半年收入仅0.11亿元，营业成本却达0.22亿元。

单看2026年第二季度，宋城演艺主营收入4.28亿元，同比下降18.05%；归母净利润1.36亿元，同比下降13.29%；扣非净利润1.26亿元，同比下降14.36%。回望2025年全年，公司实现营业总收入22.58亿元，同比下降6.61%；归母净利润8.18亿元，同比下降22.03%，基本每股收益0.31元。

对于业绩下滑，宋城演艺在财报中归因于“外部文旅市场转型换挡与内部业务调整等多重因素”。

王杨认为，收入端量价齐跌是主因，成本刚性则是放大器。消费动能不足、市场竞争加剧导致宋城演艺的客流与客单价“双杀”；尽管公司销售费用压缩了41%，但折旧摊销、演职人员薪酬、物业维护等固定支出无法同比例缩减，利润下滑因此被进一步放大。

2026年半年报发布的同日，宋城演艺董事长、“千古情”系列演艺品牌的核心策划人物张娴因个人原因申请辞去董事长职务，辞职后将继续担任公司董事、战略与可持续发展委员会主任委员。董事会选举黄鸿鸣担任新任董事长，其现任控股股东宋城集团总裁，履历集中在集团管控与资本运作。

在王杨看来，此举本质是将“内容策划”与“经营管理”分离，实现分工专业化。短期看，管理层更迭必然伴随磨合成本——话语权边界需重新界定，黄鸿鸣需时间熟悉一线运营。公司股价在公告后连续两个交易日下跌，已部分反映短期不确定性。长期看，分工专业化有利于各司其职——张娴专注内容创作，黄鸿鸣聚焦经营效率。但最终是加分还是减分，取决于6—12个月内黄鸿鸣能否在“不破坏内容基因”的前提下，提升资产周转效率和轻资产拓展速度。

“千古情”系列面临口碑分化，敲响行业警钟

《2026年文旅演出行业企业投资可行性报告》显示，我国文旅演出行业正处于成长期向成熟期过渡的关键阶段，历经初期探索与疫情后的补偿性反弹，增速较此前粗放扩张期有所放缓。宋城演艺的业绩表现，在这一阶段颇具代表性。

过去，宋城演艺依靠“大秀+景区+团客”的模式，跑通了主打高票价、大场面、单一时段的“千古情”。然而，文旅演艺具有重资产投入大、运营边际成本高、编导和演职人员流动性大、剧目主题敏感性大、消费市场波动性大、回报周期长、内容迭代成本高等特征，一旦剧目吸引力下降，整个园区客流将受波及。

如今，已推出30年的“千古情”系列正面临口碑分化，不少游客在社交平台吐槽“灯光+舞蹈+山水秀大同小异”。消费者对同质化演艺内容的审美疲劳，这家老牌旅游演艺景区或面临增长乏力。

暨南大学旅游规划设计研究院副院长、中国新产业经济研究院院长董观志对观察者网表示，在经济快速发展周期内，旅游演艺作为“佼佼者”获得了数量型规模化增长的时代机遇。但当经济处于调整优化周期，旅游作为非日常生活的弹性消费，首当其冲地被平替和被压缩。供给端与需求端的双向挤压之下，旅游演艺的游客接待量、总收入和净利润必然会在市场鸿沟中快速下降甚至结构性消失。

8月21日的投资者交流会上，宋城演艺进一步说明，上半年经营面临较大的内外部压力。从外部环境看，文旅行业正处于政策赋能与市场阵痛并存的转型换挡期，消费动能不足、市场竞争加剧是当前阶段的核心矛盾。尽管行业数据显示文旅市场活跃、出游需求持续释放，但客单价有所下滑，居民出游呈现多频次、中短途、轻量化、快决策等特点。在此背景下，叠加公司自身主动调整的战略规划，上半年宋城演艺不断升级产品业态、节目内容、硬件设施、空间布局、市场打法，这些调整有助于储备中长期发展潜力，但过程中难免对客流、营收和成本费用带来不利影响。

董观志认为，特定品类的消费市场客观上存在生态位重叠、隔离与临界点：生态位重叠的品类之间存在消费市场竞争博弈，生态位隔离的品类则具备可复制的消费市场空间，而处于生态位临界点上的品类，合作与竞争呈此消彼长的动态关系。作为旅游演艺的操作主体，有必要对运营项目进行消费市场生态位的系统分析和仿真推演；在算法AI化和大模型开源化的人工智能时代，更应理性尊重经济规律和商业逻辑。

新增长曲线有待市场观察，如何自救？

面对宋城演艺股价在年内跌幅已逾两成，近三年近乎“腰斩”，投资者焦虑情绪也集中反映在互动平台上：8月7日，有投资者直接发问，公司目前可用流动资金究竟有多少，能否拿出一部分资金进行回购，甚至提出回购后无需注销，待股价上涨后再行减持——这一提问折射出股东对股价反弹的迫切期待；还有投资者还直言，“公司对于分红及收购不良企业如此大方，为何在回购上却不能更大方一些”——这一质问将宋城演艺分红、并购与回购之间的资金分配矛盾直接摆上台面。

对此宋城演艺回应称，截至2026年一季度末，货币资金及交易性金融资产合计约39.12亿元；上半年已实施股份回购，累计回购资金1.21亿元、回购股份1580.50万股且已全部注销。公司强调，分红、回购、收并购等共同构成市值管理的组合工具，未来将统筹兼顾自身战略发展、资金安排与市场环境，审慎考量是否推出新的股份回购计划。

9月1日，针对“是否有收购科技公司、进行多元化发展”以及“千古情项目越来越多却营收利润双降、个别项目亏损，有何扭转计划”的提问，宋城演艺公开回应称，公司始终聚焦现场演艺和旅游服务业，主营业务无重大变化，目前暂无收购科技公司计划，未来若涉及重大投资布局，将严格按照相关规定及时履行信息披露义务。面对消费动能不足与行业竞争加剧，公司正积极采取多项举措提质增效：一是结合各项目的区域市场特点与游客结构，通过高质量内容迭代、精准有效的市场推广，深挖单客价值与消费深度；二是全面发挥AI赋能作用，推进AI管理中台和AI艺术中央厨房两大平台应用，实现提质增效。

面对业绩下滑、高管人事变动，这家成立三十二年的演艺龙头能否通过扩容升级与AI赋能找到新的增长曲线，仍有待市场观察。

早在2026年5月中旬，共有14家证券机构对宋城演艺2026年全年净利润进行过预测，数值介于8.76亿元至9.81亿元之间。半年报披露后，分析师工具显示证券研究员普遍预期公司2026年业绩在7.84亿元，每股收益均值0.3元，较前期预测明显下调。其中，华泰证券等机构预计2026—2028年宋城演艺归母净利润分别为7.8/8.7/9.5亿元。

针对市场上有关“宋城演艺重新定价为‘高分红现金牛’还是‘等待内容重启的成长股’”的讨论，王杨分析认为，当前宋城演艺既非纯粹的“高分红现金牛”，也非纯粹的“等待重启的成长股”，更准确的定位是“转型期的现金流价值股”——资产负债表健康（负债率12.49%，货币资金14.77亿元），存量项目盈利底线仍在（毛利率60.55%，净利率37.19%）。

基于原有商业模式的短板，即过度依赖门票收入、二消占比不足、缺乏个人化消费触点，王杨建议宋城演艺新增长逻辑可围绕三条路径重构：一是存量改造，核心是完善商业模式，提升二消收入占比，从“卖演出票”向“经营消费场景”转型；二是轻资产输出，青岛项目已验证“品牌+管理”输出模式可行，需关注后续新签约；三是AI内容提效，利用AI技术降低内容创作与迭代的试错成本，加快内容更新速度。