证券之星 夏峰琳

9月7日晚间，高争民爆(002827.SZ)一纸过户公告，为持续一个多月的国有股权无偿划转画上句号。藏建集团持有的34%股份正式过户至地矿集团，上市公司控股股东完成变更，实际控制人依旧为西藏自治区国资委。

这场西藏国资体系内部的股权腾挪，催生出市场对于上市公司切入矿产开发赛道的强烈想象。二级市场资金闻风而动，短短数个交易日股价接连涨停，不断刷新阶段高点。

证券之星注意到，资本热度的另一面，2026年半年报暴露了公司当前的经营底色：归属净利润近乎腰斩，核心高毛利民爆器材业务收缩，经营现金流走弱，叠加持续膨胀的应收账款，多重经营风险亟待化解。

国资股权划转落地，转型预期点燃市场行情

历时近两个月的控股股东变更事项，最终于9月7日落下帷幕。这场始于7月底的国资内部股权调整，不仅涉及控制权的重新划分，也引发了市场对公司未来走向的持续关注。

事件的起点可追溯至7月27日。当日，高争民爆发布公告称，控股股东藏建集团已发出通知，相关方正筹划无偿划转其所持上市公司股权事宜，该计划可能导致公司控制权发生变动。

次日，公司进一步披露具体安排：西藏自治区国资委拟将其通过藏建集团持有的上市公司34%股份(共计9419.56万股)全部划转至地矿集团。虽然此次划转属于国有股权体系内的整合，实际控制人仍为西藏自治区国资委，但上市公司控股股东将由藏建集团变更为地矿集团。

作为本次划转的接收方，地矿集团为西藏自治区直属国有独资企业，业务聚焦于地质勘查、矿产资源开发及相关技术服务，拥有较为丰富的矿产资源勘查成果和矿权储备。根据公告，划转完成后，在符合相关监管要求的前提下，上市公司拟更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”(暂定名，以市场监管部门最终核准为准)，主业亦将同步调整，确立为矿山投资开发与民爆生产销售服务两大板块并行的格局。

上述预期迅速点燃市场热情。在预案正式公开前，公司股价尚徘徊于25元附近；7月29日起，在国资整合与主业转型的双重预期驱动下，资金加速涌入，股价连续多日封于涨停板。公司多次发布风险提示公告，交易所亦对相关交易实施重点监控。

8月6日，伴随交易双方签署正式协议并披露划转事项的多项关键条款，股价再度应声涨停。据统计，自7月27日至8月10日的9个交易日内，公司累计录得8个涨停板。

8月17日，公司披露的收购告知书中提及，收购人在本次收购完成后12个月内，不存在对上市公司主营业务进行重大调整的具体计划。该表述虽在一定程度上安抚了市场对于主业立即转型的预期，但二级市场的热度并未因此降温。9月7日，股份正式完成过户登记，控股股东变更尘埃落定。当日，公司股价再度涨停，盘中触及71.80元的历史高点。

营收净利润双降，应收账款高悬

与二级市场的火热行情截然不同，高争民爆的经营基本面正呈现出明显的降温信号。

作为西藏自治区内唯一集研发、生产、销售、运输及爆破服务于一体的全产业链民爆企业，公司核心业务涵盖民爆器材产销与爆破服务等业务板块。

根据2026年半年报，公司上半年实现营业收入7.32亿元，同比下滑5.16%；归属净利润仅录得3245.04万元，同比近乎腰斩，降幅达53.11%；扣非净利润亦同比下滑52.35%至2948万元。

公司在业绩预告中将滑坡归咎于三重因素：一是政府补助同比减少；二是收购黑龙江海外民爆器材有限公司后，新增摊销及固定资产折旧费用推高了期间费用；三是民爆器材销售价格下行，直接侵蚀了板块收入与利润。

从非经常性损益看，今年上半年，公司非经常性损益为296.62万元，而去年同期公司非经常性损益为731.94万元，同比减少超400万元。其中，主要是政府补助同比减少了377.22。

从期间费用来看，公司上半年期间费用合计1.50亿元。具体而言，管理费用逆势增长12.50%至1.08亿元，其中无形资产摊销因收购黑龙江海外民爆公司同比激增793.43%。不过，销售费用、财务费用、研发费用三项合计减少约729.2万元。对冲后，期间费用同比增加469.8万元。

相比这两重因素，对公司盈利影响更大的是核心主业失速。报告期内，传统高毛利的民爆器材业务收入仅录得2.57亿元，同比大幅下降22.61%，板块毛利率同步回落3.69个百分点至37.64%。为对冲主业下滑，公司爆破服务业务实现收入4.03亿元，同比增长6.58%，占总营收比重已升至55.03%，但该板块毛利率仅为19.58%，较民爆器材板块低逾18个百分点。

业务结构的此消彼长，直接反映在公司的盈利质量上。报告期内，公司综合毛利率由上年同期的28.23%下滑至26.63%，净利率更从8.64%骤降至4.12%。

不仅利润承压，现金流状况亦不容乐观。上半年经营活动产生的现金流量净额为5214.06万元，同比大幅下滑64.46%。公司称主要系收入减少导致销售回款减少，同时因原材料价格上涨和货款支付增加。

事实上，销售回款问题由来已久。截至6月末，公司应收账款账面价值高达11.41亿元，占总资产比重36.25%，规模已接近当期净资产。回溯2020年，公司应收账款仅2.55亿元，六年时间膨胀347.45%。尽管公司内部已成立专项催收小组，并将回款纳入考核指标，但应收规模持续高悬的局面并未得到实质性改善。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)