以自营为主、高速扩张并谋求出海，瑞幸需要这笔钱

文｜《财经》研究员 柯愉乐

编辑｜杨立赟

9月10日，阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company，下称“穆巴达拉”）宣布将对瑞幸咖啡（LKNCY）进行战略少数股权投资。这次投资由穆巴达拉携手瑞幸咖啡控股股东大钲资本共同完成，交易总规模约为10亿美元。

穆巴达拉投资公司是一家主权投资机构，资产管理规模达3850亿美元。它由阿布扎比王室核心层实际控制，为阿布扎比政府创造财务回报。

穆巴达拉亚洲区负责人穆罕默德·阿布达尔称，瑞幸咖啡打造了差异化的科技驱动业务模式，数字化能力贯穿用户运营、产品研发与门店管理。在此基础上，规模优势与快速产品创新使瑞幸能够敏锐把握消费趋势，及时响应需求变化。

对于新股东的加入，大钲资本合伙人陈伟豪表示“非常欢迎”，称穆巴达拉的行业积累与全球视野及资源网络，将帮助瑞幸长期成长。

关于出资占比、资金用途等，截至发稿，瑞幸咖啡、穆巴达拉、大钲资本均未回应《财经》进一步问询。

从投资方角度来看，由于现金流稳定、确定性强，一些现制茶咖品牌正成为全球资本的热门标的。2026年8月，国际PE（私募股权投资机构）贝恩资本宣布收购茶饮品牌贡茶；2025年11月，星巴克中国与博裕资本达成协议，共同推进在中国开出2万家店的目标。

大钲资本的茶饮布局，除了控股瑞幸咖啡，也包括收购蓝瓶咖啡。2026年3月，大钲资本从雀巢手中竞得精品咖啡品牌蓝瓶咖啡的全球门店业务。在中国，蓝瓶仅有14家门店，分布在上海、深圳、杭州三个城市，全球门店数不足200家。

一位资深消费投资人对《财经》表示，现制茶饮咖啡可以总结为一种“类SaaS（软件运营服务）”的模式，拥有稳定可预期的现金流，体量虽然不大，但确定性强，对PE而言是一种“小确幸”项目。

从瑞幸的角度来看，上海啡越投资管理有限公司董事长王振东对《财经》分析称，瑞幸目前需要这笔资金。“不同于库迪、幸运咖，瑞幸门店以自营为主，开店门店成本多数由公司承担，再加上布局供应链、建工厂，乃至应对咖啡上游的价格波动等，这些都需要大量的资本支撑。”他说。

同时，和很多茶咖品牌一样，瑞幸也在谋求海外发展。截至2026年二季度末，瑞幸海外门店有223家。王振东认为，瑞幸在此时引入中东资本也有这部分考量。

按门店数计，瑞幸是中国目前最大的现制咖啡品牌。截至2026年6月30日，瑞幸门店数突破3.6万家，其中三分之二是自营门店；其次为库迪，2026年4月规模超过1.8万家，幸运咖、挪瓦咖啡均在2025年底突破万店。

瑞幸是少数维持高速扩张的头部现制咖啡品牌。2025年，瑞幸超计划拓店，新增8708家门店，于年底突破3万家店。2026年上半年，瑞幸净增5262家门店，按照此速度，瑞幸可能在今年底突破4万店。

对比来看，库迪、幸运咖等万店咖啡品牌均在今年早些时候宣布放缓拓店，限制加盟名额放出。与博裕资本达成协议后，星巴克中国提出要开到2万家门店，但未公布具体完成时间。

今年二季度财报的电话会议上，瑞幸咖啡首席执行官郭谨一表示，对比成熟国家的咖啡渗透率和人均的杯量水平，中国咖啡消费仍然在习惯养成的中早期阶段，需求增长的潜力巨大，因此瑞幸还将继续保持“有竞争力的开店节奏”。

穆巴达拉方面亦在9月10日表示，随着越来越多的消费者将现制咖啡融入日常、饮用频次稳步提升，中国咖啡市场不断扩容。穆巴达拉此次投资正是在这一趋势下的布局。

据瑞幸2026年二季度财报，报告期内净收入创季度新高，达159亿元，同比增长28.5%；GAAP（公认会计原则）营业利润为21.2亿元，同比增长22.0%，相较前几个季度“增收不增利”的情况有所改善。

不过，若将整体业绩摊平至单店，增速则不再明显。多位瑞幸联营商提到，明显感觉到同一区域的瑞幸门店变多了，单店业绩被分流。近一年以来，新开门店的回本周期相比过去几年明显拉长。

财报显示，瑞幸自营门店的同店销售额已经连续两个季度出现同比负增长，二季度下滑了5.3%；自营门店同店销售额的增速从2025年四季度开始连续三个季度同比下滑。有联营商眼认为，瑞幸成了一个“保本理财项目”。

除了自身规模增长带来的负面效应，瑞幸也必须直面更加激烈的行业竞争。去年以来，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等茶饮万店品牌纷纷宣布加码咖啡。

以古茗为例，2026年的前六个月，该公司推出了51款新品，其中有12款为咖啡，占比约为20%。收入方面同样如此，截至2026年上半年，该品牌已有超过90%的门店配置了咖啡机，咖啡收入占整体收入20%以上，并希望将这个比例提高至25%至30%。