*ST西旅，这个代号承载着“西北旅游第一股”的称号，如今正站在退市边缘。

近日，西安中院受理了债权人对西安旅游的预重整申请，指定清算组为临时管理人。四个月前刚被戴上*ST帽子，半年报再亏5848万元，净资产已跌至-1.13亿元。亏损三年，累计超过8亿元，这家1996年上市的老牌国企，正在用尽最后的时间窗口。

三十年的公司，用了三十年证明自己不会赚钱。当国内旅游市场出游人次与消费双增长时，西安旅游的营收反而在下降；当同行思考如何把流量转化为利润时，它连“留住客人”都没做好。

“西北旅游第一股”的招牌，终究遮不住运营思路的陈旧与战略方向的摇摆。

预重整是最后一根稻草。债权申报截止到9月30日，投资人招募同步推进。若一切顺利，公司可在年内摆脱资不抵债；若重整失败，退市将不可避免。资不抵债可以靠重整解决，但三十年积累的商业模式老化，需要更长的时间来修复。

西安旅游的退市倒计时，不仅是一家老牌国企的命运转折，更是区域文旅国企集体困境的缩影——当存量资产无法造血、当商业模式没有进化，连“西北旅游第一股”也难逃资本市场的淘汰。

一、三十年上市路，为何走到资不抵债

西安旅游的故事，曾经是区域国企文旅上市公司的典型样本。1996年登陆深交所，手握西安这座旅游城市的天然流量，坐拥酒店、旅行社等传统旅游资产。在当时的市场环境下，这些资源足以支撑一家上市公司的基本盘。

但三十年过去，它的商业模式几乎没有进化。

公司业务以酒店运营和旅行社为主。酒店板块长期面临入住率与平均房价同步下滑的压力，收入规模持续收缩。旅行社业务毛利率长期在3%左右徘徊，在在线旅游平台的挤压下，渠道优势早已丧失殆尽。

亏损数据足以说明问题的严重性。2023年归母净利润-2.60亿元，2024年-2.91亿元。连续三年亏损，累计亏损超过8亿元。到了2025年末，公司总资产已从年初的20多亿元下降至16.82亿元。

有分析指出，西安旅游真正的核心问题在于运营思路。在国内旅游市场出游人次与消费双增长的背景下，公司营收反而同比下降。当同行在思考如何把流量转化为利润时，西安旅游连“留住客人”这件事都没做好。

更值得关注的是公司战略方向的反复。从扩张到收缩，从多元化到聚焦主业，顶层设计始终缺乏清晰的路径。这种摇摆不定，让公司在每一个转型窗口都慢了半拍。

二、*ST之后，预重整能救命吗？

4月27日被实施退市风险警示后，西安旅游只剩不到一年时间。如果2026年度再次触及终止上市情形，深交所将决定其股票终止上市。

预重整是这个时间窗口里的最后一根稻草。8月31日，西安中院正式启动预重整程序，指定公司清算组担任临时管理人。同时，公司已启动公开招募和遴选重整投资人。

但预重整不等于正式重整。公司公告中明确提示，预重整不代表法院正式受理重整申请，能否进入重整程序尚不确定。若重整失败，公司存在被宣告破产的风险。

重整能否成功，取决于两个关键变量。

第一个是时间。根据深交所规则，法院裁定受理重整申请后，公司股票将被叠加实施退市风险警示。但若2026年度结束前无法完成重整并改善财务状况，退市仍是大概率事件。

第二个是投资人。西安旅游需要找到愿意接盘的战略投资人，但一家连续亏损、资不抵债、主营业务缺乏竞争力的公司，凭什么吸引投资人。

这不仅是钱的问题，更是商业模式的问题——投资人不仅要填窟窿，还要找到让公司重新盈利的路径。

三、西安旅游的命运，映照着区域文旅国企的集体困境

西安旅游的遭遇并非孤例。它是一批区域文旅国企集体困境的缩影。

同样在西安，曲江文旅2026年上半年归母净利润约660万元，但扣非后仍亏损约6000万元，盈利靠的是大额回款冲回应收款项减值准备。

大庸古城耗资24亿元、四年累计亏损超10亿元后，靠芒果超媒和电广传媒的入局才得以续命。华侨城A半年预亏34亿至42亿元，重资产的文旅项目正在成为最沉重的负担。

这些案例的共同特征是：手握优质旅游资源，却无法转化为持续盈利。问题不在资源，在运营。当行业从资源驱动转向运营驱动，那些还停留在"圈地卖票"思维里的企业，正在被市场加速淘汰。

西安旅游恰好站在这个淘汰赛的最前排。它的问题比同行更深——不仅是盈利模式老化，连净资产都已经亏光。如果连预重整都无法扭转局面，它将成为近年来A股文旅板块中少有的退市案例。

某种程度上，西安旅游的命运正在为整个行业敲响警钟：当资本的耐心耗尽，当政策的窗口关闭，靠国资背景和旅游资源吃饭的时代已经结束了。

四、退市倒计时，留给西安旅游的时间不多了

预重整给西安旅游争取了一个机会窗口，但窗口正在快速收窄。

债权申报截止到9月30日，投资人招募同步推进。如果一切顺利，公司可以在2026年内完成重整，摆脱资不抵债的状态。如果重整失败，退市将不可避免。

但从基本面看，挑战极其严峻。2026年上半年营收仅2.04亿元，同比下降6.51%，亏损却在扩大。主营业务没有改善的迹象，所谓的“转型”始终停留在纸面上。酒店和旅行社两大板块，既没有差异化竞争力，也没有规模优势。

在文旅行业整体承压的背景下，西安旅游的困境被进一步放大。游客消费趋于理性，传统旅游产品吸引力下降，中长线旅游和团队游需求萎缩。而西安旅游恰恰缺乏应对这一轮消费变化的能力储备。

三十年前，西安旅游踩着旅游行业的风口上市。三十年后，当风口变成红海，它却没能长出抵御风浪的能力。

资不抵债可以靠重整解决，但商业模式的老化需要更长的时间来修复。

预重整为西安旅游争取了时间，但时间本身不是解药。解药是一家能够持续盈利的公司，而西安旅游离这个目标还有很远的距离。债权人、投资人和市场都在等待一个答案——这家老牌旅游国企，还有没有翻盘的可能。