你知道吗？ 就在最近，一家叫东阿阿胶的公司，它的股价已经比去年大盘2700点的时候，还要低上足足20%。 这听起来可能没什么，有意思的是，这家公司每年光靠分红，就能给投资者超过5%的回报。 它的市盈率竟然高达34倍。 一边是慷慨的现金分红，一边是跌跌不休的股价和并不算便宜的估值，这种矛盾的组合，正在今天的A股市场里，悄悄发生在好几家响当当的央企身上。

咱们的股市，眼下正上演着一出“冰与火之歌”。 舞台的一边，是商业航天、可控核聚变这些听起来就充满未来感的领域，它们的股价热得发烫，不断刷新高点，吸引着所有人的目光和资金。 而舞台的另一边，却显得有些冷清。 不少传统行业的巨头，特别是那些国字头的央企龙头，股价不温不火，甚至悄无声息地跌回了去年底的低点，几乎被市场遗忘了。

这些被遗忘的巨头，名单列出来个个都是如雷贯耳。 除了刚才提到的东阿阿胶，还有像中国移动这样的巨无霸。 它年利润超过一千亿，分红也超过一千亿，结果股价不仅没涨，反而跌破了它横盘一年多的平台，算下来股息率已经接近5%。 这感觉就像，一家每年都能稳稳当当给你发一大笔钱的“现金奶牛”，市场却偏偏给它打了个折。

如果把视线放宽，你会发现一个有趣的组合。 比如中国建材旗下的中材国际，做水泥工程的，股息率4.4%，市盈率才10倍出头，股价就在10块钱附近横着。 还有中国黄金，卖黄金首饰的央企龙头，2021年上市时股价高达21块，现在只剩下8块左右，股息率因此被抬升到了4.34%。 大秦铁路，国家铁路货运的主动脉，股价已经创下了历史新低，股息率依然有4.14%。

电力行业里也有代表。 华电国际，股价在5.2元附近徘徊，比2700点时的价格还低，股息率4.08%。 它的同行华能国际情况类似，股息率也有3.38%。 再看能源化工领域，中国石化，全球最大的炼油公司之一，股价5.85元，股息率接近4%。 建筑基建行业的中国铁建，市盈率低得惊人，只有4.2倍，股息率也有3.84%。

这些公司，随便挑出一个，都是各自行业里数一数二的顶梁柱。 它们业务稳定，每年赚的钱真金白银，并且愿意拿出可观的部分分给股东。 但眼下，它们似乎共同陷入了一个尴尬的境地：股价低迷，无人问津。 市场的风，显然没有吹向这里。

为什么会出现这种情况？ 一个直观的感受是“风口”变了。 投资者的热情和资金，正疯狂涌向那些代表新技术、新经济方向的板块。 故事性、成长性、想象空间，成了眼下市场更愿意付费的要素。 相比之下，这些传统央企的故事显得过于“老旧”和“平淡”。 它们所在的行业，比如铁路、建材、电力、石化，往往被认为是增长空间有限的成熟行业，缺乏激动人心的爆发性增长预期。

这种极致的风格分化，让一部分资产被显著低估，而另一部分被热烈追捧。 它背后反映的，是市场对于短期趋势和长期价值的不同定价逻辑。 当大家都在追逐星辰大海时，很少有人会低头看一眼脚下依然坚实、并且还在持续产出现金的土地。

那么，对于普通投资者来说，这些高达3%甚至5%的股息率，到底意味着什么？ 我们可以算一笔很简单的账。 现在，十年期国债的收益率大概在2%左右，这意味着你把钱无风险借给国家，一年的回报率是2%。 而这些央企龙头，它们股票的分红回报率普遍在3.5%到5%之间。 也就是说，单纯从获取现金回报的角度看，持有这些公司股票，比买国债可能还要划算。

尤其对于一部分需要稳定现金流的资金，比如保险资金、养老基金，或者追求稳健的个人投资者，这种高股息资产具有天然的吸引力。 它不需要依赖股价上涨，光靠每年分红，就能提供一笔不错的被动收入。 在市场波动加大、方向不明的时期，这种“落袋为安”的踏实感，是很多波动巨大的成长股无法给予的。

除了真金白银的分红，低估值本身就像一层“安全垫”。 像中国铁建4.2倍的市盈率，意味着按照目前的盈利能力，只需要4年多就能赚回一个公司的市值。 大秦铁路8.3倍，中国石化、华电国际10倍出头，这些估值水平都处于历史较低的区域。 低估值虽然不保证马上上涨，但它大幅压缩了继续大跌的空间。 万一公司业绩稍有起色，或者市场情绪回转，估值修复的弹性可能会不小。

政策层面也在传递清晰的信号。 从新“国九条”强调强化分红监管，到国资委要求央企提升股东回报，鼓励分红回购，一股推动上市公司更注重回报股东的风气正在形成。 2024年，A股全市场的现金分红总额达到了2.34万亿元，而央企上市公司的贡献就占了约一半，超过1.17万亿元，这个数字是历史新高。 这并非偶然，而是导向明确的结果。 投资这些高分红央企，某种程度上也是在顺应政策鼓励的方向。

当然，硬币都有两面。 投资这些公司，并非没有风险和顾虑。 最大的担忧，来自于行业本身的天花板。 传统行业面临增长放缓甚至萎缩的压力，比如能源转型对石化煤炭的长期挑战，铁路货运量增长的空间等等。 如果公司的盈利巅峰已过，那么今天的高股息就可能难以持续。 分红是基于利润的，利润下滑，分红自然可能减少。

另一个现实是市场风格的惯性。 趋势一旦形成，往往会有自我强化的效应。 资金持续从传统板块流出，涌入热门板块，会导致这些高股息股票的股价长期低迷，形成“低估值陷阱”。 投资者可能赚了股息，但亏了股价，总收益未必理想。 这对于看重资本利得的投资者来说，是一种煎熬。

此外，这些公司大多盘子大、股性不够活跃，短期之内很难出现股价翻倍的奇迹。 它们更像是一种“压舱石”资产，主打的是稳健和现金回报，而不是刺激的资本增值。 这要求投资者有相匹配的耐心和投资预期。

回顾A股的历史，类似的周期轮回并不少见。 就在两三年前，银行股也一度被视为“估值洼地”，备受冷落，但后来随着市场对稳健收益资产的重新认识，部分银行股也走出了一段不错的价值回归行情。 行业的周期起伏是客观规律，今天处于风口的行业，明天也可能面临调整；今天被冷落的角落，未来也可能重获青睐。

眼下，这批股价跌破2700点时期水平、却慷慨分红的央企龙头，呈现给市场的是一幅略显割裂的图景：坚实的底子与低迷的价格，慷慨的回报与冷淡的关注。 它们像是喧嚣集市旁安静的老字号店铺，门庭虽不若新潮网红店那般热闹，但柜台上摆着的，是实打实的干货，和一份写进账本里的分红承诺。 市场的钟摆此刻摆向了成长和梦想的一侧，但谁也不知道，钟摆什么时候，又会开始朝着价值和现实的方向，悄然回摆。